ZFX山海证券:人民币对美元汇率变动的影响因素及其影响

2018年以来，人民币与美元的汇率引起了股市的关注。最新消息是，今日在岸人民币兑美元汇率上涨50点，人民币小幅升值。但目前汇率仍在7以上，人民币对美元整体有所下跌。

处于贬值状态。

汇率(又称外汇汇率、外汇汇率或外汇市场)是两种货币之间的汇率，也可以看作一国货币对另一国货币的价值。人民币对美元汇率的下降，意味着同样的人民币可兑换的美元变少了。

还有就是说人民币贬值了。之前也做过美元指数k线图的研究，可以借鉴。然后恰恰相反，人民币升值了。人民币对美元汇率变动的影响因素主要由市场供求决定。

央行不会把人民币汇率作为应对贸易摩擦等外部扰动的工具。中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。随着汇率市场化改革的不断推进，汇率弹性逐渐增强。

换句话说，中国的经济形态是下滑还是持续稳定增长决定了汇率。

了解了影响因素之后，我们再来看看人升值或者贬值的影响。

首先，它将冲击中国的出口企业，尤其是劳动密集型企业。在国际市场上，中国产品特别是劳动密集型产品的出口价格远远低于其他国家的同类产品。究其原因，一是中国劳动力价格低，二是国内竞争激烈。

以至于出口企业不惜花钱，竞相采取低价销售的策略。一旦人民币升值，为了维持人民币价格底线不变，中国出口产品以外币表示的价格会提高，削弱其价格竞争力；为了保持出口产品的外币价格不变，

势必挤压出口企业的利润空间，这不能不对出口企业尤其是劳动密集型企业产生影响。

第二，不利于中国引进外国直接投资。中国是世界上吸引外国直接投资最多的国家。目前，外资企业在中国工业、农业、服务业等领域发挥着越来越明显的作用，

因此，它对促进整个国民经济的发展有着不可忽视的影响。人民币升值后，虽然不会对已经在中国投资的外国投资者产生实质性影响，但对即将在中国投资的外国投资者会产生负面影响，因为这会增加他们的投资成本。在这种情况下，

他们可能会将投资转移到其他发展中国家。

第三，增加国内就业压力。人民币升值对出口企业和海外直接投资的影响最终会体现在就业上。因为中国大部分出口产品都是劳动密集型产品，

出口受阻必然增加就业压力；外资企业是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增速放缓将使国内就业形势更加严峻。

第四，影响金融市场稳定。如果人民币升值，境外大量的短期投机资金就会抓住机会炒作人民币汇率。在中国金融市场发展尚不完善的情况下，这很容易导致金融和货币危机。此外，

人民币升值将进一步增加银行现有不良资产以美元计量的实际金额，不利于整个银行业的改革和债务结构的调整。

第五，巨额外汇储备将面临缩水的威胁。目前，中国的外汇储备高达6591亿美元，仅次于日本居世界第二位。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强、对外开放水平日益提高的重要标志，

也是我们促进国内经济发展、参与对外经济活动的有力保证。然而，一旦人民币升值，巨额外汇储备便面临缩水的威胁。假如人民币兑美元等主要可兑换货币升值10%，则我国的外汇储备便缩水10%。

这是我们不得不面对的严峻问题。

至于人民币升值的负面影响，我们要进行客观分析，并采取必要措施加以化解。比如，适度升值虽然会对出口造成一定冲击，但要看到我国出口产品尤其劳动密集型产品的价格竞争优势是很强的，即便人民币升值10%，

也不能从根本上动摇这一优势。再说，升值可以促使企业将压力转变为动力，通过挖潜革新来提升竞争力。亚洲金融危机期间，在出口结构与我大致相同的东南亚国家的货币纷纷大幅贬值的情况下，

我国出口贸易仍然取得了骄人的增长业绩，就是一个有力的证据。又如，适度升值虽然会使我国外汇储备面临缩水威胁，但通过控制储备规模、优化储备币种、调整储备形式等措施，

亦可将这一威胁减至最小。

如果未来人民币汇率进入贬值周期，将促使大量对赌人民币升值的国际资本在短期内流出中国，进一步加剧国际资本流出，形成恶性循环。这会造成国内局部流动性不足并推升市场利率，

最终导致房价、地价、收藏品等资产价格下跌，引发银行等金融系统的债务安全性。此外，过去8年人民币汇率不断升值也引来国际资本涉足中国房地产，同时推升外汇占款，增加货币投放。随着美国经济复苏，

美联储退出量化宽松政策对全球的影响主要体现在资金流动变化和美元价格上，短期来看，会使跨国资本回流美国和美元走强，包括中国在内的新兴市场国家将面临资本出逃和本币贬值的压力。

美元走强、人民币汇率下跌将导致很多持有美元贷款的企业债务负担加重，利润大幅下降，也将导致中国房企的海外融资成本和汇率风险增加。房企在海外融资的难度将加大，甚至可能被迫抛售房产以应对流动性危机，

而大量卖房就会增加市场供给，房地产价格下降。目前，中国是世界第二大经济体，也是全球最大的新兴经济体，且自2010年以来对全球GDP增长的贡献率超过25%，如果未来人民币汇率进入贬值周期，

将对全球市场产生影响。

再有汇率和股市汇市和股市正相关的逻辑基础在于它们都反映了经济基本面的预期，因此从不同历史汇率与股市的走势来看，在货币政策中性的条件下，汇市与股市都表现出较强正相关性。

两类资产从资本流动以及市场情绪和预期的角度能够产生相互正向影响，因此，若汇率波动形成一定趋势，将通过影响市场情绪、资本流动等方面综合影响国内股市。人民币兑美元贬值具体股市市场影响已经出现的如下：

1、纺织股大涨

人民币贬值，对出口构成较大利好。一般来讲，纺织(人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%)、家电、海外工程承建(海外合同多以美元计价，

以人民币为记账单位)、海外业务占比较多的会直接受益于人民币贬值。以出口为主的服装鞋帽股票出现大涨。服装纺织业是我国传统优势出口行业之一，近年来受到人民币汇率升值、原材料成本上涨以及库存扩大的影响，

整个行业在国际市场上的竞争力不断被削弱，纺织品服装出口额出现同比下降。这也使得纺织类的个股股价大多处于两市比较低的水平，整个纺织行业的股价吸引力均大幅下降。

2、航空股大跌

航空公司运营规模的快速扩张，离不开财务杠杆的不断扩大。有息负债的利息支出成为各航空公司的重要开支。另外，航空公司的有息负债中，不少是美元负债，美元与人民币的汇率变化会引起汇总损益，

使公司的财务费用改变。最近几年，航空公司的美元负债大幅减少，但汇率变化仍然是影响航空业当期利润的重要因素。

3、避险情绪升温黄金概念股拉升

各类黄金股票出现了上涨走势。

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