黄金的三重属性

与股票、债券、期货、期权不同，黄金不仅是一种投资品，也是一种商品，是终极货币。在投资黄金时，我们需要牢记黄金的非单一属性。如果只把黄金局限于投资品或商品，就无法把握黄金的超级行情。

最初实物黄金作为一种商品，直接源于黄金特殊的物理化学性质。在商品类别中，消费者的需求和供给共同决定了黄金的市场价格。消费需要与装饰和工业用金密切相关，所以把握金饰和工业用金的需求，就能把握黄金的商品属性。由于黄金的新增供给极其有限，黄金的供给几乎是刚性的，黄金需求的变化是金价变化的关键。黄金的需求除了上述消费需求，还有储备需求。黄金之所以能成为价值储存手段，是因为黄金在商品属性的基础上形成了货币属性。当纸币的信用被动摇时，黄金的货币属性就成为主导。此时黄金的价格走势最为波动，是大行情最有可能启动的时期。在黄金的货币属性和商品属性之上，衍生出投资属性。在这种情况下，黄金和股票、债券一样，成为替代投资标的之一。

实物黄金的供给是刚性的，实物黄金的价格主要由需求决定。在黄金知识中，实物黄金的需求分为三部分，即商品属性主导的消费需求，投资属性主导的投资投机需求，货币属性主导的储备需求。商品需求变化较小，投资需求变化居中，储备需求变化最大。从这个角度来看，当黄金的货币属性主导黄金市场时，此时的市场最大：当黄金的投资属性主导黄金市场时，市场波动处于中间；当黄金的货币属性主导黄金市场时，市场的波动性最大。商品需求的变化很容易观察到，因为大量的统计数据都是针对工业、医疗、科技、装饰等方面的用金量，商品需求引起的金价变化很小。在接下来的几节中，我们将重点讨论黄金在其货币属性和投资属性指导下的走势特征。

给人的提示：分析黄金离不开“——需求的供给”这个框架。由于实物黄金的增量供给有限，但存量供给基本不会减少，所以供给整体是刚性的。我们需要把握的是容易变化的黄金需求。黄金的需求分为三部分，即消费需求、投资需求和储备需求，分别与黄金的商品属性、投资属性和货币属性相关。三大需求中，投资需求和储备需求最容易变化，这也是黄金大行情的导火索，所以要重点分析黄金的投资需求和储备需求的变化。

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