猪腩期货停牌案例分析合约
期货市场,尤其是那些交易相对清淡的市场,可能会被价格锁定。对于不同的合约,每个交易所都会设置一些交易参数,比如交易所可能会设置一个价格区间,期货合约在单个交易日内只能在这个价格区间内交易。这种制度设计的主要目的是防止市场上的价格波动失控。如果在负面谣言攻击市场的同时,价格涨跌没有限制,则有可能在交易者有机会正确评估市场形势之前,价格就会大幅下跌。这样,即使这个传言(后来证实)不是真的,仍然可能出现明显的价格下跌。价格波动的限制可以在交易恢复之前为市场提供一个喘息的机会。
比如现在的冻猪腩价格合约只允许在高于上一交易日收盘价3个点和低于上一交易日收盘价3个点的范围内波动。如果市场行情陷入*-end的局面(比如发布了供应报告或者疾病相关的消息),合约的价格会下降3个点,然后被锁定在这个价格。换句话说,在这个时候,市场对冻猪肉市场的预期是如此之差,以至于在这个低市场价格下没有愿意购买的人。实际上,市场可能会以低价开盘,并在整个交易日中保持这个价格。除非有买家愿意在这个限价买入,那么整个交易日甚至可能不会发生交易。一般来说,交易所会在第二天将涨跌停板扩大150%,目的是控制价格波动,但有时为了刺激交易,交易所可能会将涨跌停板放宽到足够的程度。
给…作注解
值得注意的是,该系统的存在可能导致止损单无法平仓。
猪腩期货案例合约停牌[1]
本期猪腩合约以89美分/磅的价格结束交易[2]。一个交易者在这个市场中处于多头头寸(当它建立相关性时,市场价格是87美分/蒲式耳头寸)。为了控制风险,他还在成交时向经纪人发出了触发价为86美分/磅的保护性卖单。由于当时市场预期供应紧张期即将到来,猪腩交易合约长期处于高价。
当天收市后,美国农业部发布了冻储报告。在这份报告中,相关数据显示,未来冷冻猪腩的供应量处于非常高的水平——这一供应规模大大超出了最初的市场预期。这一信息披露的结果就是,鉴于市场上的实际供应量,89美分/磅的市场价显然过高。这意味着下一个交易日,猪排合约*可能会以跌停板(86美分/磅)开盘。
当市场确实以涨跌幅限制开盘时,我们知道开盘瞬间市场上愿意卖出的交易者数量远远多于愿意买入的交易者数量。通常开盘时市场上没有买家,只有愿意卖出的交易者。交易者卖出的目的可以是平仓原来的多头头寸头寸,也可以是通过卖空建立新的多头头寸。然而,鉴于这份报告的负面性质,市场上只有少数(如果有的话)交易者愿意在86或更高的价格买入。这种情况的直接后果就是在市场上没有成交。
让我们回到曾经持有猪肉胸肉期货多头头寸的交易者合约,并发出触发价格为87的保护性卖单(保护性卖单是指如果市场交易价格为87或更低,该订单将要求场内经纪人以市场价格卖出一定数量的合约)。如果市场上没有买家愿意购买,他的经纪人就无法执行订单。此时,销售订单将全天等待执行。
下一个问题是:暂停多久?即使涨跌停板的幅度可能被放大,但市场可能仍然处于这样的低迷状态,以致于下一个交易日猪腩合约将继续以涨跌停板开盘,并且这种情况可能在下一个交易日继续,直到价格已经下跌到足够低以引诱买家进场。
通常,通过观察未完成订单池的变化,可以获得市场形势严重程度的实时信息。一般来说,场内经纪人通过查单就能知道自己需要卖出多少合约。他们将所有的卖单、市价单、卖出止损单、限价卖单和其他订单加起来后,会将相关数字上报交易所。通常这些数据会发布在新闻网上,或者提供给经纪公司。显然,(池内)未成交的订单越多,下一个交易日市场锁定涨跌幅限制的可能性就越大。
那么,价格为87的卖出止损单什么时候执行?显然,在买方进入市场之前,卖单不会被执行。买方进场的目的可能是建立一个新的头寸,也可能是对冲之前就存在的空仓头寸。由于卖出止损单是要求市场在交易价格为87或更低时以可用价格卖出的订单,经纪人将尽快执行此订单。
如果未成交订单池已经达到1000合约的规模,当100合约的买入订单到达交易池时,显然只会买入100合约。此时市面上还有900份合约。所以,虽然市场已经涨停成交,但在某些情况下,你的订单可能卖不出去。
在这样的市场环境下,可以想象很多人都在焦急地等待自己的卖单被执行。当越来越多的买家进入交易池时,场内经纪人需要分配他们订单的优先级,以确保这些订单尽快成交。通常情况下,这些订单根据其投入市场的时间顺序获得优先交易权。虽然可能有少数例外:订单按交易大小和进场时间的顺序成交。因此,取消您最初未完成的订单,然后发出新的市价订单,希望在更短的时间内卖出您的合约,这不是一个好主意。相反,你应该表现出足够的耐心,同时继续保存你的指令。
我必须指出就是如果没有订单流,场内交易员将无法开展交易活动。对于场内经纪人来说,也有被锁定在限价状态的可能。
当市场全天停留在涨跌幅限制时,交易所往往会宣布将下一个交易日的交易限制延长至4.5美分。换句话说,此时猪腩合约可以低至81.50美分或高达90.50美分的价格卖出(收盘价为86美分正负4.5美分)。
第二天,市场再次以跌停板开盘。此时市场有1500份合约待售。毫无疑问,与上个交易日相比更低的市价(收盘价86美分)导致当前市场有更多的止损单等待交易。但81.50美分的价格足够低,可以吸引买家进入交易池从事交易活动。与此同时,买家起初只愿意以81.50美分的价格购买,因为此时市场上有太多的卖单等待交易。
最后,交易者触发价格为87美分的保护性止损单以81.50美分/磅的价格执行。最终交易价格比预期价格低5.5美分/磅(这意味着每个合约的价值比预期水平低2200美元)。
由于价格波动而导致的暂停交易通常是不可预测的,但您可以通过遵循以下规则来削弱其影响:
1.只在有流动性的市场从事期货交易。
2.只使用自己的风险资金(这是你能承受损失的钱)进行期货交易。
3.继续持有未完成的止损单,千万不要试图凭自己的想象去操作。
4.了解可以显著控制价格锁定带来的资金损失的交易策略期权。
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