如何炒黄金——黄金基础知识:黄金的避险功能

黄金基础知识：黄金避险的作用

不要小看黄金套利。

(一)套利的定义

套利又称套期保值，是期货交易的一种方式。期货市场参与者利用不同月份、不同市场(包括现货批发市场等现货市场)、不同商品之间的价差，买入交易者认为‘便宜’的合约，同时卖出那些‘高价’的合约，从而从2合约的价格变化关系中获利。在进入套利时，交易者关注的是010和31052之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

这里所谓的‘便宜’和‘高价’只是投资者心目中的相对概念，并不是绝对的价格水平。比如农产品期货市场，通常在旧年合约，因为旧货已经消化，新货因为青黄不接还没有上市，所以价格比较高；新榨季合约的价格相对较低是因为大量新品将上市，通常低于旧榨季合约的价格。如果老货很紧俏，但新货丰收在望，那么年间价差合约可能会越来越大。在这种心理预期下，投资者可能会认为高价的年货合约价格‘低’，而低价的年货合约价格‘高’，所以可能会买高价的年货。

进行套利交易，只要旧年合约的价格因供应紧张而继续大幅上涨，在农作物丰收的预期心理作用下，新年合约的价格比旧年合约的价格停滞或下跌更多，两者之间的差价继续扩大，投资者就会从上述两种相反的套利操作中获益。

(二)套利交易的作用

套利交易可以帮助扭曲的市场价格回归正常水平，增强市场流动性。

如果期货市场上两个玩家的实力相差很大，可能会出现疯狂的单边价格。在这个疯狂的时刻，可能期货价格和现货价格出现较大的背离，或者期货价格和其他同类交易所合约出现较大的差异，也可能出现两种差异合约之间的价差远远超过市场的缺口，因此会给出套利。大量资金涌入期货市场进行套利交易，获取安全收益。偏离度越大，参与套利交易的资金就越多，套利交易获得的利润也就越大。有了这些巨额资金的参与，原有的市场错误将被纠正，扭曲的市场价格将回归正常水平。

由于大量套利资金介入期货市场，合约原有交易量急剧扩大，投资者可以更方便地在市场上交易，市场的流动性增加。在高流动性的市场中，套利交易订单也更容易交易。在低交易量的市场中，投资者虽然发现了套利机会的存在，但是没有交易对手，套利交易指令无法成交，所以看到的机会都是徒劳的，所以在交易。

套利交易在大市场中很容易实现，套利交易的存在也增加了市场巨大的流动性。

(三)套利交易的特点

1.套利是一种双向交易。套利的方式有很多种，但就交易指令而言必须是反方向的交易。

套利交易需要做两个方向：在不同市场或者同一市场同一商品的不同月份买一个卖一个合约。甚至可以跨不同市场的同一品种期货合约之间(以及现货批发市场或电子批发市场合约的现货月份与合约的期货市场之间)。也可以是同一市场上具有一定相关性的不同期货品种之间的套利。套利交易的结果通常是一端盈利，另一端亏损。只要两个合约上的总盈亏后未来有盈利，就可以盈利。——一般来说，盈亏平衡后，最终盈亏平衡的幅度并不大。

2.套利只关注010和31052的差价，而不是绝对价格。

因为套利交易关注的是合约之间的相互价格关系而不是绝对价格，所以投资者不会特别关注市场价格的走势，而是更关注合约之间的价差关系。因此，投资者即使在合约的高价买入，其套利组合也不一定亏损，不像纯粹的投机交易。

3.套利风险低

正是因为套利交易受益于合约之间的价格波动，当一个合约亏损时，必然会获得另一个合约的补偿。如果所有的损失都能得到补偿，扣除各种差价费用后还有盈余，那么这次套利交易就成功了就是。即使没有完全补偿，正方向的原有损失也会因为反向交易顺序的存在而减少。套利交易的风险比单向投机交易小，所以也被市场称为无风险套利交易。

4.套利收益稳定，适合大资金运作。

风险和收益永远是成正比的，套利的风险比较小，所以收益也比较小，但是套利交易者往往追求的是低风险下的稳定收益，而不是高收益。如果投资者把握市场的运行节奏，及时发现市场中的套利交易机会，通过“薄利多销”的方法增加套利次数持仓和套利次数，也可能获得可观的收益。对于追求低风险、稳定回报的大型资本运作而言，套利交易比投机交易更具吸引力。

正是由于套利交易的低风险，国际市场上存在大量的套利资金，其交易量也非常巨大。目前全球期货市场的套利交易量约占整个期货市场总交易量的40%。国际上一些大型投资机构对各种期货产品都有不同的套利模型。只要市场出现符合模型的套利机会，程式化交易系统就会自动发出委托交易的指令。对于某些商品期货，套利交易者持有的持仓的总量甚至超过了商品期货交易顾问基金持有的持仓的量。从CFTC公布的持仓的数据中，我们经常可以看到：原油等能源商品期货中持仓的量甚至超过了持仓总市场量的30%。

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