2023年黄金投资机会在哪里？

2020年，受新冠肺炎疫情影响，全球金融市场跌宕起伏，其中股票市场、部分大宗工业品等风险资产在暴跌后大幅反弹，其中黄金表现较为抢眼。金价在8月份创下历史新高，随后开始震荡回落。截至12月29日，COMEX黄金表现活跃：010至310522: 010至31052年涨幅达到21.3%。由于人民币升值，以人民币计价的黄金期货：010至31037成交活跃：010至310526: 010至31052上涨14.3%。2020年国内外黄金为何强势上涨？

四大原因推动2020年金价上涨。

首先，全球流动性泛滥为资产价格泡沫的膨胀埋下了伏笔。2020年，新冠肺炎疫情爆发后，当经济活动为了抑制衰退而大幅收缩时，全球主要经济体实施逆周期政策，如大规模释放流动性以防止流动性危机和金融危机，是各国政府的正常反应。但在资金宽松的背景下，企业、居民、政府都有可能增加负债。利率向下一致性的预期加强后，可能会鼓励杠杆交易和投机，催生新一轮资产泡沫。

从美元利率来看，美元名义利率下行，但通胀温和反弹，美元实际利率转为负值，一直持续到2020年12月。美元实际利率是持有黄金的机会成本，美元实际利率与黄金价格存在负相关关系。

第二，美国财政赤字的上升和公共债务的膨胀进一步削弱了美国经济的竞争力。如果考虑到美联储资产负债表的扩张和美元流动性的泛滥，2020年美元汇率将整体贬值，从而刺激金价上涨。

第三，在美元实际利率下行的推动下，黄金投资需求一度激增。通过我们的模型可以发现，黄金的供给并不是影响黄金价格的关键变量，而黄金的需求才是决定黄金长期价格走势的主导因素，尤其是黄金的投资需求，体现在全球黄金ETF的规模上。截至2020年12月24日，全球最大黄金ETF——SPDR的黄金持有量在8月一度攀升至1267.96吨的高位，而去年同期为800-900吨。

第四，通胀预期。随着全球经济逐步复苏但流动性回笼相对缓慢，市场担心疫情期间主要经济体注入的流动性会导致通胀反弹。如果考虑到经济中供给的复苏弱于需求，通胀预期将继续升温。黄金在历史上一直作为对冲通胀的重要资产受到资金的青睐，通胀预期将有助于黄金的上涨。

那么2021年，国内外金价走势将如何演绎？我们认为2021年金价涨势将放缓，甚至可能出现更明显的下跌。

2021年金价预期下跌背后的逻辑。

首先，中国货币政策回归正常化，信贷扩张见顶。2020年宽信贷主要来自宽财政，紧信贷可能不需要大幅收紧货币。我们预测，2021年财政赤字率可能降至3%以下。此外，2021年国债融资将大概率收缩，比如专项债券发行规模将低于2020年，这意味着2021年需求端刺激将减弱，中国通胀反弹将温和，黄金投资需求将相对温和。

第二，2021年通胀的反弹是温和的。一方面，欧美制造业的补库存不会很强劲。以美国为例，制造业库存低并不意味着已经见底，将开始补库存周期。从历史上看，美国制造业补库存周期的启动需要满足几个条件：一是美国制造业库存增速已经触底，目前制造业同比增速远未达到历史低点，很难说；其次，美国住宅部门的资产负债表应该

再次，美元可能不会继续贬值，美元名义利率可能会反弹。从美联储的立场来看，在通胀率高于2%一段时间之前，不可能提高利率。然而，由于美国公共债务的扩张和债务可持续性不足，美国的财政刺激将在2021年下降。最重要的是，现代货币理论(MMT)认为货币和金融是一体的。只要通胀不是问题，就不用担心政府债务规模，货币主权国家的本币债务不会违约。这意味着，为了维持目前的债务可持续性，必须保证经济增长的加速或降低债务规模。但现实是，即使全球经济在2021年复苏，也不会很强劲。要保持债务的可持续性，需要降低债务增加的斜率或者适当降低债务规模。

最后，只要美联储不实行负利率，黄金实际利率下行就有底，除非通胀超预期。更何况一旦通胀超预期反弹(美国CPI同比继续增长2%以上)，美联储很快就要出台紧缩措施，美元名义利率对冲通胀上行，因此黄金上涨的高度有限。

因此，对于2021年黄金市场的投资策略，应该降低预期收益率，乐观估计在美联储货币政策转向之前，金价将维持在高位。投资者可以用COMEX黄金期货代替黄金ETF进行配置。因为期货合约策略比较灵活，考虑到人民币汇率因素，投资者也可以使用上海黄金期货合约和人民币定价。

本网站三大核心优势1.服务优势：在线实时客服专属客户经理，三分钟反馈解决交易问题。2.费率优势：透明交易费率，优惠交易手续费低。3.品牌优势：对接国有期货公司知名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。