CICC：Tongcheng Travel HK的目标价格为23美元 并评为“市场”

中金：维持同程旅行目标价23港元 评级“跑赢大市”

CICC发布了一份研究报告，该报告将其对Tongcheng Travel（00780）的收入和利润预期保持在25/26，维持行业评级并保持其目标价格为23港元（价格为15x/12x25e和26en-IFRS价格）。该公司目前为13x/11x25e/26enon-ifrsp/e的交易。 Tongcheng Travel的收入同比增长13％，增长了44亿元人民币，比市场预期增长了1％，这主要是由于运输收入超出了预期。由于股东造成的非IFR净利润为7.8亿元人民币，比市场预期高6％，相当于非IFRS净利润率为18％。 CICC的主要视图是： 旅游消费量继续保持韧性，预计2Q Core OTA业务收入将保持同比增长10-15％。 1）住宿：1季度第1季度的夜晚数量符合指导，同期国际业务的夜晚数量增加了50％以上，货币化率提高促进了收入的增加。五一五天，文化和旅游部数据 全国的国内游客数量同比增长6.4％，这表明对游客的总支出同比增长8.0％。该公司仍处于类似于该行业的稳定增长趋势。该公司预计第2q25季度的夜间数量会增加。在同一城市平台上，宗教酒店预订的比例越来越多，因为它们倾向于预订优质的产品和服务。该公司预计，第2季度酒店价格的ADR在单位数字增长中将降低，这比行业平均水平要好。此外，减少用户补贴可能会导致酒店委员会费用进一步增加。该银行预计酒店收入在2Q25年度的收入将同比增长13％。期待2H25，该公司希望通过对补贴以及数量上涨和价格上涨的动态调整来实现酒店业务的增长。 2）运输：在2005年第1季度，国内机票的数量与该行业的增长相同。其中，国际航空机票的数量比上一年增加了40％以上，国际航空公司票务收入的比例超过了运输收入的5％。该银行预计，考虑到国际航空公司票的持续发展和货币化率的提高，交通收入将在2Q25年期同比增长10％。该公司预计其两个小时的国际业务将进入其高峰季节，而且数量增长会加速。加上相对稳定的国内基地，OTA有望在今年晚些时候加速。 促进独立应用的商业化并不断提高用户价值 1Q Core OTA业务收入同比增长18％，这是由于MPU的稳定增长（同比增长9％）以及用户补贴降低带来的货币化率提高。在第1季度，独立应用DAUS同比增长了近60％，在5月假期期间，DAUS超过400万。目前，独立应用收入约占OTA核心收入的7％。此外，我们通过优化推荐的算法，增强我们的出站和国际业务，提供满足用户旅行需求的增值产品和服务，并提供满足我们用户的旅行需求，以提高用户体验并提高用户的频率和价值来满足用户的旅行需求，从而提高我们的出站和国际业务，并提供增值产品和服务，从而提高用户体验，从而改善了用户的体验。 优化补贴效率并优化核心OTA利润率 1Q25核心OTA的营业利润率为29％，比该银行的预期3PPT更好。这比提高预期的营销投资和公司的运营效率更好。该公司预计，在接下来的几个季度中，营销费用比率将继续同比下降，同时将其国际业务界面目标保持25年。该公司在25年内继续维持32-3.3亿元人民币的利润指导，以优化OTA的核心利润率。 风险警告：宏观不确定性，成本控制少于预期。

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