三家主要投资银行互相关注：为什么我要购买Apple（AAPL.US）？

三大投行一致聚焦：当下为何应该买入苹果(AAPL.US)？

：您是否了解到为什么V财经网现在应该购买Apple（AAPL.US）？在这方面，美国银行证券和三大投资银行在研究报告中揭示了其逻辑。美国银行证券（Bank of Bank of America）认为，苹果目前的预期返回比率接近25-27倍，自2020年以来的评级范围低25-27倍。与大多数公司相比，苹果具有较高的风险特征，值得更高的评级。市场尚未完全反映出服务业务的增长潜力。高盛（Goldman Sachs）认为，市场对放缓产品收入增长的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及与之相关的收入的耐用性和可见性。在接下来的五年中，总利润增长的大部分应来自服务业务。这标志着服务投资叙述的转折点，并支持苹果的高价回报率。此外，摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，美国应用商店仍在增长，但研究表明，长期外部链接风险仍然存在。

1.美国银行证券：对苹果长短游戏的详细分析

继续评级：购买|目标价格：$ 235.00 |当前股票价格：$ 200.85

尽管苹果不能被称为“便宜”，但它仍然是具有多重收入和利润率增长路径的投资目标，该公司将继续获得强大的自由现金流和股东回报。苹果的股价同比下跌20％，但标准普尔500指数上涨了1％，美国银行预计最终会缩小差异。

对于拥有350亿美元现金和短期投资以及每年1000亿美元的自由现金流的公司，大多数资金仍然不足持仓。美国银行认为苹果的生态系统和品牌是核心竞争优势，并且通过大规模的研发投资，该公司有能力探索新的潜在市场。这有助于维持监管，竞争甚至贸易挑战的增长。根据稳定的利润，强劲的资本回报率以及通过新的增长渠道现货维持“购买”评级。

短卖方意见规则阻力激增：苹果的延误，缺失的截止日期和人工智能领域的功能延迟引起了人们对其执行能力的担忧。美国司法部诉讼和减少搜索流量使Google搜索支付处于危险之中。保证金App存储收入也处于监管压力下。

我对成长的势头有疑问。下一个增长将来自哪里？苹果的“下一个主要产品”是什么？关税和供应链转移会带来额外的风险，中国市场的竞争仍然激烈，一些投资者认为其服务业务的增长正在放缓。

看涨的观点是多样化的增长途径。我相信苹果会出现负面意外，或者预测利润的风险很低。从长远来看，垂直整合和高端产品组合将提高利润率。苹果可能已经迟到了市场，但它可以主导“码头人工智能”领域。

生态系统继续扩展。安装Apple设备的基础继续扩展并提供服务的增长支撑。广告，人工智能服务，金融，健康，机器人，自主驾驶项目和媒体都是苹果有可能成长的主要方向。回购和股息仍然很强大，随着苹果变成净债务的变化，这种趋势可能会持续长期。

为什么我现在需要购买苹果？苹果目前的预期返回比率接近25-27倍，自2020年以来的估值范围较低。与大多数公司相比，苹果具有较高的风险特征，值得更高的评级。据信，市场尚未完全反映出服务业务增长的潜力，在人工智能驱动的世界中，服务业务的潜在市场规模将大大扩大。

2. Goldmansachs：苹果的Appstore支出在4月和5月同比增长12％/13％

根据Sensortower数据，苹果的AppStore支出分别在4月和2025年5月同比增长12％和13％。这意味着，自2025年以来，累计12％的同比增长略高于第三季度对服务收入增长的共识预测（+11％/+10％）2025（F3Q25）（+11％/+10％全年）。我们预计Appstore将继续成为苹果服务收入的最大类别（高盛预测将占2025财政年度第三季度服务总收入的27％）。

根据Sensortower的数据，苹果的Appstore全球净收入为2025年5月68.3亿美元，比去年同期的60.23亿美元增长了13％。随着我们前进到2025年，5月的数据显示了增长趋势的改善，四月份的全球净利润为64.89亿美元，同比增长12％。苹果的Appstore支出增长继续胜过Android的Google Playstore，在4月和2025年5月同比增长8％。

加速增长趋势：2025年5月，苹果的App Store净收入同比增长13％，从4月的12％加速。这是自2月以来连续第三个月的同比增长（+10％）和2025年3月（+11％），2024年4月（与今年相同）增长了12％，与去年相比，2024年5月（与今年）相比15％。从2025年到现在，Appstore的净收入同比增长12％，高于高盛和Factset的预测（+11％/+10％）。

类别驱动程序：4月和2025年5月的增长主要是由娱乐，摄影和视频支出驱动的，但游戏的增长继续放慢。

与去年同期相比，娱乐公司（从4月到5月占净利润的16％）增长了24％。

照片和视频类别（4月至5月的净利润的8％）同比增长约42％。

游戏类别（从4月到5月占净利润的46％）远远落后于其他类别，同比增长约2％。

关键区域绩效：美国Appstore支出在2025年5月同比增长10％，4月份增长了8％，大约在2月和3月的4％左右。中国5月的增长率为5％，比四月的8％放慢了速度。

苹果评级：高盛（Goldman Sachs）维持苹果的“买入”评级，目标价为253美元，反映了未来12个月内每股30倍的收入（NTM+1YEPS）。

主要投资逻辑：高盛（Goldman Sachs）维持苹果的“买入”评级。这是因为银行认为，他们对放缓产品收入增长的关注掩盖了苹果的生态系统的实力和耐用性以及其相关收入的可见性。成长苹果的安装基金会，服务业务的结构增长以及新产品创新应足以抵消产品收入中的周期性逆风，例如PC和平板电脑类别中的扩展交换周期以及由于消费者需求减少而导致的iPhone销售降低。与苹果的历史价格和回报率（无论是绝对还是相对基本）及其主要技术同行相比，其评级很有吸引力。在未来五年内，总利润增长的很大一部分应来自服务业务。这标志着服务投资叙述的转折点，并支持苹果的高价回报。苹果基于安装的可持续性以及通过附加更多服务和产品产生的收入增长的可见性是重叠收入的基础（即“苹果作为服务”机会）。

主要风险：消费者需求低：苹果的产品和服务主要是消费者，宏观经济环境中的弱点可以减少对苹果产品和服务的需求。苹果在2024年的收入中有51％来自iPhone，这严重依赖于升级驱动的购买。由于宏观经济的逆风，产品耐用性或弱产品创新而导致的延长替换周期可能会对升级需求产生负面影响。

供应链中断：苹果的供应商在世界各地蔓延，但大多数最终聚会都在中国举行。加强的地缘政治紧张局势可能导致全球贸易的破坏，包括关税。苹果具有强大的供应链网络，但它可能取决于一个或多个供应关键供应商提供了规模制造的独特或困难零件。

竞争将得到加强。苹果面临个人设备（手机，平板电脑，个人计算机，耳机等）以及各种服务（视频流，应用程序交付，广告，音乐流，在线健身，云存储，产品保修等）面临竞争。苹果是其竞争对手中最大，资源最丰富的公司，但在每个业务线上都不处于市场领先地位。例如，视频流空间面临的几个主要竞争对手比Apple投入更多的内容。

监管风险：苹果在其运营的所有主要市场中都受到严格的监管监督。如果监管干预措施被迫为竞争对手提供自己的产品或服务，可能会破坏苹果的竞争优势。

资本分配执行风险：苹果有合并和收购的历史（M; a），但不能保证成功。苹果还拥有股票回购历史记录。这可能证明是提供较低的ROI或受到更深入的调节审查。

3。MorganStanley：美国应用商店仍在增长，但研究表明，长期外部链接风险仍然存在

（i）苹果美国应用商店的增长正在加速。尽管该禁令于4月30日被禁止，但美国App Store的收入在5月份同比增长10％，从4月份的8％增长，每次下载的收入同比增长5％，比4月份增长了3％。如果季度结束今日，服务收入可能在6月季度有1.1亿美元的上空空间。没有明显的负面影响。

Sensolter数据表明，美国App Store净收入在5月份同比增长9.6％，从4月起的70个基点，每次下载净收入同比增长4.6％，从4月起增长了340个基点，该禁令表明该禁令对增长和货币化没有重大影响。此外，全球App Store净收入在5月增加了13.1％，每次下载净收入增加了10％，自4月以来，这两种收入都大大加速。

（ii）长期风险：App Store外部链接风险用户在5月25日在Alphawise调查中的希望表明，美国28％的iPhone用户很可能避免店内购买（IAP）（IAP），这与2022年的调查一致。其中，年轻人和用户为五个以上申请付费的风险是最高的。

潜在的影响：如果实际行为与调查一致，则可能导致App Store收入的10％，服务收入的3％和Apple Apple每股收入的2％（EPS）。假设美国App Store的28％是通过外部链接支付的（Apple收取0％的费用），那么最坏的情况下的每股收益可能会下降约2％（16美分）。

价格折扣：用户不喜欢在2022年向35％以下的30％折扣支付外部链接。如果开发商提供20％的折扣，它可能会鼓励大约3％的美国iPhone用户通过开发人员的网站付款，这是调查的最高水平。

（iii）未来活动WWDC（6月9日）：没有与App Store相关的主要公告。

AppStore收入跟踪6月：实时数据反映了禁令的实际影响。

决定第九巡回上诉法院是否继续苹果的禁令上诉将影响外部链接付款和苹果收入风险的合法性。

（iv）预计在2025财政年度的财务预测和估值收入和利润增长预计将增长3.4％，在2026财政年度为7.3％。iPhone收入预计在2026财政年度将增长7.1％，而服务收入将增长11.5％。总利润率保持稳定，约为46％，预计2027年将增加到47.5％。

每股收益（EPS）：2024财政年度的每股收益为6.75美元，2025财政年度为7.02美元，2026财政年度为7.69美元，2027财政年度为8.64美元。

目标价格和评级：基于2026财政年度的7.9倍EV/销售额或29.2倍的P/E评级，目标价格将保持“增持”评级为235美元。

（v）警告向上风险的风险：iPhone 17的性能超出了预期，AI功能意外改善，设备形式的变化进展，服务增长加速，利润率毛利率超过了预期。

负风险：消费者支出较弱会导致iPhone升级率降低，AI功能的进步有限，地缘政治紧张局势和关税影响以及更严格的法规（尤其是App Store和Google TAC）。

（vi）2025年5月的调查方法在线调查了大约2,000名18岁的美国消费者。样品代表年龄，性别和地区，总样本误差为90％，置信度±5％。

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