中东冲突触发宏观重估 收益率与资金成本上升施压贵金属

周三(03月25日)亚盘时段，现货黄金价格震荡上涨，最新金价报4555.66美元/盎司，涨幅0.17%，现货黄金开盘报4547.97美元/盎司，最高上探4602.04美元/盎司，最低触及4536.72美元/盎司。

在伊朗冲突引发全球市场流动性紧张之际，黄金并未持续扮演传统避险资产角色，反而遭遇明显抛售。盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen指出，当前黄金与白银承压，并不是因为其中长期配置逻辑发生根本逆转，而是由于中东战争触发宏观冲击，投资者不得不同步重估通胀、利率、增长与流动性环境，并通过抛售仍有账面收益的贵金属头寸来换取现金。不过他强调，一旦这轮强制平仓和技术性抛售告一段落，财政失衡、去美元化以及滞胀风险上升，仍将重新支撑金价走高。　　Hansen表示，随着中东战争持续，黄金和白银仍面临相当大压力。战争已在全球市场引发更广泛的宏观经济冲击，迫使投资者同时重新定价通胀、利率、增长和流动性条件。

他指出，在此前连续数月大幅跑赢其他资产后，黄金和白银如今变得更加脆弱，但这并不意味着它们的战略配置价值发生了根本改变。真正的问题在于，在投资者突然急需流动性的时刻，贵金属已成为“拥挤交易”的多头仓位，因此更容易遭遇集中平仓。

Hansen直言，黄金之所以被卖出，恰恰是因为它仍是过去一年少数仍有明显涨幅、且流动性充足的资产之一。换句话说，黄金当前遭抛售，并不是因为它失去了避险意义，而是因为在市场急于筹资时，它是最容易被迅速变现的标的之一。

中东冲突触发宏观重估，收益率与资金成本上升施压贵金属

他进一步指出，在增长担忧升温背景下，全球股市持续遭到抛售;与此同时，由于能源供应冲击可能创下纪录级别，市场对通胀的担忧同步加剧，推动融资成本和债券收益率上升。

Hansen认为，伊朗在常规军事能力有限的背景下，正通过能源市场向全球释放更广泛的报复性冲击，其外溢效应正在不断扩大。也正因为如此，市场当前面临的已不是单一的地缘政治风险，而是一轮覆盖能源、通胀、增长和货币政策预期的系统性重估。

他特别提到，美国2年期国债收益率上周五三年来首次升至联邦基金利率上方，这显示市场越来越倾向于认为，美联储下一步动作可能不是进一步宽松，而是重新加息。

对于黄金而言，这种环境显然并不友好。更高的收益率、更高的融资成本以及更强的流动性需求，都会削弱其短线表现。

金价回落至200日均线，白银跌势更重

从技术面看，Hansen表示，黄金自2025年以来首次回落至200日移动均线附近，这足以说明本轮逆转的力度之大。在当前环境下，黄金已经成为市场中受冲击更明显的资产之一，而这轮抛售主要由多头平仓、止损盘触发以及流动性需求共同推动。

白银面临的压力则更大。Hansen指出，由于白银本身贝塔更高、对经济周期更敏感，因此其跌幅甚至超过黄金，且后续可能仍有进一步下行空间。

他表示，银价跌破80美元后，技术面上已经打开向40美元回落的空间。此后，先前流行交易的集中平仓又进一步强化了下行动能。周一早些时候，白银几乎触及0.618斐波那契延展位60.80美元，这一水平或可提供初步支撑;若失守该位，200日均线57.61美元将成为下一个关键下行目标。

Hansen承认，本轮回调幅度非常可观。3月份迄今，黄金已累计下跌超过19%，白银更是大跌近31%。

不过，从一年维度看，黄金仍上涨38.3%，白银则大涨90%。这也说明，贵金属此前的上涨力度本就极为强劲，而正因前期涨幅巨大，当前这轮流动性驱动的去杠杆化过程才会显得格外猛烈。

换句话说，如今的急跌在一定程度上正是此前大涨的镜像反应。不是趋势突然彻底反转，而是此前积累过深的多头仓位在突发宏观冲击下被集中释放。

盛宝银行：待强制卖盘退去，黄金有望重新走强

尽管短线仍承压，Hansen对黄金后市并不悲观。他表示，一旦市场尘埃落定、当前这轮强制性抛售逐步结束，黄金的前景尤其可能迅速改善。

他指出，全球财政债务问题仍在持续累积，而随着能源成本上升威胁经济增长、同时又令通胀维持高位，滞胀风险正在加大。在这种环境下，政策制定者的回旋空间将变得非常有限，而这最终可能重新激发市场对黄金的需求，把它视为对冲宏观失稳和货币贬值的重要工具。

至于白银，他认为后续同样可能出现反弹，但在短期内，白银仍将比黄金更容易受到增长担忧的压制，因此其表现很可能继续弱于黄金。

当前现货黄金价格上涨，目前暂报4555.66美元/盎司，涨幅0.17%，最高上探4602.04美元/盎司，最低触及4536.72美元/盎司。今日现货黄金下方关注4440美元或4400美元附近支撑；上方关注4600美元或4715美元附近阻力。