华创证券：大麦文娱(01060)主业稳健谋划 打造全世界领先的全工业文娱生态平

华创证券：大麦文娱(01060)主业稳健谋划 打造全世界领先的全工业文娱生态平．

V赢财经得悉，华创证券公布研报称，看好大麦文娱(01060)及IP衍生业务高速增加，影戏投资业务慢慢修复。预计FY27-29财年营业总收入划分为94.50/109.44/123.11亿元（原展望FY27-28财年收入为90.87/105.59亿元），同比增加+18%/16%/13%；归母净利润划分为10.25/11.67/13.28亿元（原展望FY27-28财年归母净利润为10.36/11.87亿元），同比增加+45%/14%/14%。采用SOTP估值法进行分析，合计对应FY2027方针市值291亿港元，对应方针价0.97港元。

华创证券首要观点以下：

大麦GMV连续增加，IP衍生多元化结构，影戏业务红利修复较着

分业务来看：1）表演内容与科技：营收22.76亿元（yoy+11%）。表演票务方面，大麦平台表演票房GMV持续三年增加，FY2026提供票务服务超40万场，为约5800场大型表演提供现场服务；现场文娱内容部门，大麦堆集了六大内容厂牌，胜利主理多场大型演唱会与音乐节，踊跃介入脱口秀、沉浸式等多元化内容的建造与运营。踊跃推进国际战略，推出海外票务平台MAISEAT，开售项目数目与购票用户数快速增加；展开海外表演主理与投资业务，鞭策GAI、赵露思等华语艺人全世界巡演，并在重点市场与重要互助方、焦点场馆成立深度互助，取得更多主理与票务机遇。2）IP衍生：营收21.70亿元（yoy+60%），分部事迹4亿元（yoy+11%）。转授权业务部门，签约三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦等多个全世界优质头部IP，与野兽派、名创优品、泡泡玛特等品牌商家互助多个授权项目；IP品牌零售部门，与互助版权方开设多家吉伊卡哇都会旗舰店及快闪店。3）影戏内容与科技：营收21.78亿元（yoy-20%），分部事迹3.1亿元（yoy+325%），首要因为对业务策略转变。出品与主宣发《捕风追影》《惊蛰无声》摘患上暑期档票房季军以及春节档票房亚军。4）剧集建造：营收14.01亿元（yoy+142%），分部事迹1.51亿元（yoy+221%）。《以法之名》、《灼灼年华》等多部高口碑剧集播出，贮备项目超20部。

费用端

治理费用15.02亿元（yoy+21%），治理费用率19%，维持不变，绝对值增长首要因为业务增加带来人力与运营成本增长；财务净收益2.46亿元，包含利钱收入及汇兑收益。

坚持“内容+科技”焦点战略，打造全世界领先的全工业文娱生态平台

1）表演内容与科技：整合票务市场资源，晋升浸透率，借助阿里生态上风买通娱乐上下游工业链，深化场馆、文旅等多方互助修建壁垒。内容投资方面实现品类拓展、链路延伸与商业化赋能。强化垂类内容结构，深耕脱口秀、体育、电竞等细分赛道，确立大麦在垂直领域的平台首选职位地方。大麦国际将慢慢索求美国、澳洲等更大市场，成为链接内容、艺人、主理、场馆、票务以及用户的全世界化现场文娱服务平台。2）IP衍生业务：将连续坚持转授权业务以及to C零售业务左右开弓的战略标的目的，转授权业务将连续扩展体量，依托已经沉淀的资源与体系能力，保障上游IP的头部性、独家性、多元性与自有性，为中游to B转授权业务与新增to C零售业务修建坚实护城河。3）影戏业务：坚持低成本、高回报、精品化内容投入策略，踊跃应答当前影戏市场总体压力，《给阿嬷的情书》大爆有望给公司FY2027财年事迹带来增量。

危害提醒：内容政策产生变化危害，票房不及预期，影片定档不及预期，现场表演进展不及预期，IP业务不及预期。

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