地缘政治重新“接管”市场：黄金和原油紧盯这一变量

地缘政治重新“接管”市场：黄金和原油紧盯这一变量．美伊对峙加剧后，粉碎了人们对霍尔木兹海峡近期恢复正常通航的希望，本周油价涨势持续扩大。美国总统特朗普恢复了对伊朗船只通过霍尔木兹海峡的封锁，并要求伊朗对所有其他通过该海峡运输的货物支付20%的费用，受此影响，布伦特原油价格周一飙升9.6%，创下自2026年5月以来的最大涨幅后周二升势继续跟进。不过，特朗普撤回了向经霍尔木兹海峡航运征收20%过境费的计划，原油价格升势暂时趋向温和，维持在近一个月高位。

据温沃德海事分析公司数据，霍尔木兹海峡通行量已从7月8日的43艘骤降至12日的17艘，许多船只通过时甚至关闭卫星信号以规避风险。10多位航运业内人士表示，特朗普征收20%通行费的提议让他们措手不及——按当前油价计算，一艘超大型油轮需缴纳约3200万美元，远高于伊朗此前收取的最高200万美元“过路费”。

市场人士认为，地缘政治风险对油价的支撑力度，取决于是否会对原油供应产生实质性影响。本轮冲突的核心在于霍尔木兹海峡——全球约五分之一的石油贸易经过这条水道。如果美伊冲突引起伊朗极端报复，美国再度封锁伊朗海上石油出口通道，原油市场将出现新一轮供应短缺，油价有望持续上涨；如果仅仅是短期摩擦，反弹将是短期行为。巴克萊警告，石油价格冲击的传导效应还没结束，高油价没有抑制需求，AI带动的涨价也在推波助澜。以数据为依据的框架意味着，决策需要回应通胀数据，而未来几个月的数据“不会好看”

国际油价飙升重新带来对于通胀的担忧，交易员认为本月晚些时候美国加息的可能性难以预测，短期收益率飙升反映出市场越来越预期美联储需要尽快加息，以抑制全球能源价格反弹和美国经济韧性迹象带来的价格压力。不过，周二最新公布的美国CPI超预期放缓，市场削弱了加息的预期，但是最新原油价格上涨也伴随着通胀变化的不确定性。

在原油价格大幅飙升的同时，周一黄金价格一度失守4000美元心理关口后周二跟随美联储加息预期降温而反弹一度触及4100美元，市场定价逻辑很清晰：地缘→油价→通胀→加息→美元走强→黄金承压。地缘冲突本该利好黄金，但加息预期压住了避险需求，美元上涨对无息资产黄金构成系统性压力。当前黄金反弹缺乏持续性驱动，若海峡封锁延续、加息预期升温，贵金属仍将继续承压，短期以观望为主。

当前市场在短线剧烈波动后将关注以下变量的叠加：

霍尔木兹海峡的实质通航状态。 封锁令已于14日下午正式执行，但“执行到何种程度”是核心变量。若仅是象征性封锁，风险溢价可能快速消退；若引发伊朗极端报复、海峡实质性断航，油价可能继续冲击高位。

“欧佩克+”增产与供需再平衡。 中长期来看，供应过剩压力不容忽视。若地缘局势阶段性缓和，市场运行逻辑将“从战时供给短缺向供需再平衡转化”，油价面临回调压力。届时，黄金的加息压力也可能随之减轻。

霍尔木兹海峡的炮声，又在同时改写原油和黄金的定价逻辑。短期来看，油价的走向取决于海峡封锁的执行强度——象征性封锁对应风险溢价消退，实质性断航则可能推动原油再度冲高。黄金则卡在4000美元上下，上方有加息预期压顶，下方有地缘避险和低位买盘托底。中期视角下，市场终究要回归供需基本面。地缘溢价不会永远存在，一旦局势阶段性缓和，油价面临回调压力，黄金的加息压力也可能随之减轻。但在此之前，交易员们将在局势与数据之间谨慎权衡。

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