3100点考验 机会和风险哪个更大？

挺过了年初以来的大幅下跌，近期的A股市场在接踵而至的政策利好之下探底回升，似乎终于阶段性企稳。尤其是上两周的独立反弹行情，的确非常鼓舞士气。当前沪指已反弹到3100点附近，盘面上已有些调整，是反弹尾声还是底部信号呢？3100点，机会和风险哪个更大？基金投资又该如何应对呢？

连涨一周 底部信号已经确认？

回顾A股历史上各轮牛熊转换数据，可以看到在历史各个底部时期，一般会有几个底部“信号”。来源：中金公司研究部

第一、基本面信号

市场见“底”最为关键的，可能是“引发市场调整的因素”出现了转向或边际改善。换句话说，就是看造成此前下跌的“基本面因素”有没有发生改变。

除了2014年的阶段性底部以外，历次阶段性底部均对应基本面的企稳回升。比如2020年3月由海外环境引发的调整，最终市场企稳也是在国内外流动性环境明显缓解之后才出现的；如果压制基本面预期的因素未发生根本改变，市场更多只是表现为调整周期中的阶段反弹。

第二、政策信号

历史上在市场阶段性底部出现的政策支持信号同样具有非常重要的意义，一方面政策发力可能对前期市场担忧因素进行针对性解决和扭转，另一方面政策持续加力可能逐渐改善经济基本面下行的预期。

这轮市场的持续回调，政策面同样是打出了一波组合拳。自从3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议以来，一系列呵护市场的政策频繁出炉。

包括招商证券、兴业证券、国盛证券等众多机构研报，一致认为3月16日低点构成政策底。不过对于政策底的作用，也有券商持不同看法，比如光大证券就表示，政策对于市场底部的作用逐渐减弱。

第三、估值信号

历次阶段性底部都会出现市场估值较低的情况，因为估值较为充分甚至过度反映盈利预期的下行。而且，当估值逐步进入历史低位水平，基本面因素的边际好转可能给市场带来更大的修复弹性。所以对于底部的判定也有一定的参考意义。

从上表中可以看到，截至4月26日，上证指数 2863点时期的加权市盈率为10.69倍，市净率1.33倍，均低于2005年998点时期和2008年1664点时期水平，从估值水平来看，当前市场确实可以说是处于估值底部区间的。不过光大证券也表示，当前指数估值已降至相对底部，但非绝对底部。

第四、资金和情绪信号

在过往的阶段性底部区域，市场往往出现产业资本增持明显增加或净减持下降以及市场情绪明显降温。来源：中金公司研究部

除此之外，A股市场换手率、偏股型公募基金发行规模、交易所新增开户数等数据对于衡量市场情绪也有较好效果，例如公募基金新成立份额连续数周处于冰点以及新增开户数相比前期减半等信号出现，也可用于从旁佐证市场的情绪“底部”。

但需要注意资金和交易情绪充分降温对于阶段性底部而言同样并非充分条件，而是作为辅助判断指标，非历史底部区域也可能出现资金及交易情绪明显降温。

最后，想明确一个观点，那就是咱们现在通常说的“底”是一种站在现在看过去发生过的事情时，可以看到有一个清晰的“最低点”；但是其实这个阶段市场最低点的形成，是经过了反复的打磨、拉锯而形成的，真正的底部从来都不是一个时点，而是一个较长的区间。对于普通人来说，捕捉“见底信号”实属不易，不妨以耐心和勇气去坚持不放弃，在震荡磨底阶段通过定投参与投资，这样才不会轻易倒在“黎明的前夜”。

3100点附近 基金投资如何再出发？

优质基金是“逆向布局”的重要前提

就像布局一只潜力股，会考虑它之前的履历，表现是否优秀，考察其面对困难后再次爬起来的勇气。基金也如此，我们要从业绩和管理人两个方面考察持仓产品是否真正优秀。

业绩方面：如果产品近一年、近三年、近五年维度的中长期回报都位于同类产品的1/2，说明该产品具有较好的长期业绩回报。

风险控制方向：如果产品在市场逆风期表现不错，顺风期涨幅仍能跟上市场平均涨幅，说明其对于市场节奏把握很好，并重视风险管理。

判断自身是否具备在市场中逆行的承压能力

面对亏损，部分投资者不希望投入更多的资金以承担未知的风险，或者是自身仓位比较重，后续“子弹”不足，这类投资者不妨耐心持有，等待市场反弹。

根据统计数据，自2006年以来，即使在A股几次大的“浪潮”高点入场，如果坚持长期持有，不中途“下车”，偏股混合型基金指数至今回报均显著超越同期沪深300指数。

“逆市加仓”需要勇气和方法

在下跌市场中，“逆市加仓”可以摊低成本，积累便宜筹码。如果基金本身不错，自身仓位不重，闲钱投资，对于投资的期限足够长，能够且愿意承担一定风险，或许“逆向加仓”比较适合你，或许是从“高位站岗”到“反败为胜”的有效路径。

但是市场“探底”的时间有时候会比较长，少则几个月，多则一年，一次性加仓的风险比较高，避免反复抄底在半山腰。所以“抄底”是战术，逆向分批布局则是“战略”，考虑的不是当下，而是未来。

“逆市加仓”可以帮助投资者摊低成本，不过，市场中逆行不能只有一腔孤勇，更要具备承受风险的能力和心理素质，更要有战略眼光布局，耐心为伴。

如果它已经严重影响到生活或负债投资，请再三考虑，市场何时见底，何时反弹谁也不知，但是市场是周期往复，黎明终将到来。