最近破发的股票太多了吧！

最近破发的股票太多了吧！.

新股破发

上个月（26日）上市的4只新股里头，有3只都 破发（跌破发行价）了。

而且这还不是特例——

根据Choice的数据，A股上半年上市的新股，上市当天就破发的接近1/4。

这个比例是去年的两倍有余（询价新规发布后）。

这个现象背后，除了新规的影响，更多的，是因为近几年的一级市场太卷了。

所谓 「一级市场」，其实就是公司 上市前的股权交易（上市后的叫二级市场）。

它除了对新股发行有影响，甚至会 大幅冲击其他上市公司的业绩和股价。

今天我会尝试回答以下几个问题——

公司上市前到底要经历什么？

新股破发跟一级市场卷有啥关系？

一级市场的苦水是如何流进二级市场的？

先简单科普下 公司成长到上市的过程。

举个栗子科普下——

当「很帅的投资客」这个项目创立的时候，有个钱多到没地儿花的金主找到我。

虽然这时候公司一穷二白，不过金主觉得我很靠谱，于是决定掏钱投资我。

然后我拿到了一笔钱，同时把公司的一部分股权转让给这个投资人。

这些早期投资人采用的是大数法则：投资10个项目，通常只有我这种靠谱的项目会成功，其他9个要么老板跑路了，要么烧完钱撑不下去了。

风险特别大！

所以这些投资人在业内被叫做「风险投资基金」，Venture Capital，简称VC。

而平时我们会听到的天使轮A轮BCDEFG轮呢，说的就是VC们的股权投资。

最早期，当你产品还没成型的时候就肯投资你的人，那是你的再生父母啊！

他们闪现着耀眼的光芒！他们是神！是天使！

没错，这时候的投资人呢，就是 「天使投资人」。

随着公司慢慢增长，越来越多投资人对我们项目感兴趣，也投资了进来。

接下来的投资呢，就是 A轮B轮这样。

在这个过程中，公司的估值也在慢慢增长。

等到万事俱备的时候，我们可以申请在证券交易所上市了！

上市呢，也叫做 「IPO」（Initial Public Offering），指的是你首次向整个社会公开地募集资金、出让股票。

这时候去认购股票呢，是在「一级市场」认购，也就是我们常说的 「打新股」。

在打完新股后，股票上市了，公司的股票这个时候变得可以在「二级市场」直接交易了。

VC们也可以按市场价把股票给卖出去，往往是他们当年投资的数十倍数百倍。

不过……

一级市场里头，VC们完整的股权投资大概包括下面几个环节——

一级市场中基金公司的股权投资主要分为四个阶段： 募、投、管、退。

现在 募、投、退都遇到了很大困难——

1. 基金募集

今年上半年，中国的股权投资基金（VC和偏后期的PE）一共只募集了7725亿，比去年 少了10%。

毕竟咱的亲央妈还一直在放水，所以人民币基金规模没怎么跌。

跌得比较多的是美元为主的外币基金，比去年 少了65%。

一方面是 一连串黑天鹅事件让外资有点方——

去年7月份教育「双减」政策出台，叠加滴滴事件对平台经济的冲击，中概股跌得有点惨淡。

另外就是去年年底美国那头《外国公司问责法案》落地，大家也有点担心后续中概股得在美国退市。

另一方面，屋漏偏逢连夜雨，去年上半年还在开闸放水的美联储，今年 开始大幅加息抽水。

2. 基金投融

如果募资是滑滑梯，投资就是扑街。

上半年股权投资金额只有3149.29亿，同比 腰斩；投资数量为4167起，同比 减少30%。

结构上看，不同行业分化严重， 旱的旱死，涝的涝死——

受疫情影响，需求端没啥起色，K12教育没了，新消费今年也差不多熄火了。

尤其是互联网、连锁&零售、食品&饮料领域不受投资待见。

而 硬科技赛道（包括生物技术、光电芯片、新一代信息技术等八大产业）又过热了：投资机构为了抢项目拼命卷，结果这些赛道频繁出现一二级市场估值倒挂。

3. 资本退出

退出方面，退出案例总量只有1295笔，跟去年同期相比也是 腰斩。

美股上市监管变严格了，所以企业IPO的数量同比 跌了38.8%。

笼统概括一下，一级市场的难可以理解为 钱少+优质项目少。

接下来，我们来看看这对二级市场上市公司们的冲击——

一级市场扑街，对股价来说可不是什么好事……

1. 钱少：To-B上市公司收入受影响

投资金额减少，意味着VC给到创业公司的子弹少了。

创业公司就得勒紧裤腰带过日子，广告投放、企业服务这些的预算都得往后挪。

就拿最典型的广告投放来说，我们盘了盘历史数据后发现——

从2016年到2021年，一级市场投资和 上市公司广告收入趋势还挺一致的。

注：国内头部广告公司选取了百度、微博、哔哩哔哩、快手、腾讯、爱奇艺、分众传媒7家公司作为代表。

还有一个更直观的例子，中国的医疗健康投融资跟 国内CXO企业的业绩也有很大关联——

注：本土CXO龙头企业选取了凯莱英、博腾股份、康龙化成、昭衍新药、泰格医药、美迪西、药明康德、药明生物、药石科技9家上市公司作为代表。

上半年，咱的医疗健康投融资增速进一步扑街，直接跌成了负数。

所以本土CXO龙头企业的国内收入增长也掉了不少。

这个结论让我们后续分析起来会更方便——

毕竟投融资数据比较方便高频跟踪，所以我们以后也可以把中国的医疗健康投融资同比增速，当做本土CXO国内收入的景气度前瞻指标。

另外，上半年的VC们不光投得少了，募的钱也少了，这意味着以后能用来投资的钱可能会更紧张。

2. 优质项目少：破发越来越频繁

如果上半年你问VC们有啥深刻感受，一个统一的回答可能是：

其实市场上也不缺项目，只是VC们都看得上的 「优质项目」不够大家分。

从上半年的投资情况来看，排名前三的赛道挤占了 60%的投资金额，确实非常拥挤。

一个非常朴素的逻辑是——

大家都想投的行业里头， 好项目又不多。

为了抢项目，VC们就得拼命卷，比别人家给到更高的估值。

结果项目是抢到手了，但是估值价格也被顶上天了。

等到要上市退出时，市场也没那么多钱接盘，新股自然是要破发的。

像是今年上半年，排名前三的赛道中，半导体、医疗都破发得挺厉害的——

上半年VC募集和投融活动的减少，也跟上海等地的疫情有关。

下半年疫情好转之后，这些限制会解除，所以投资数量有可能会增加。

不过经济不大给力的时候，VC们对政策风向会更敏感。

所以大概率还是会在硬科技赛道一直卷，毕竟国家一直在大力支持。

总的来说，即便是专注于二级市场的投资者，多了解一下一级市场的情况也有好处。

像我自己平时也会一直刷Techcrunch、36kr、钛媒体、极客公园等科技博客的创投板块。

如果想看一级市场的数据的话，也可以挖挖清科研究和IT桔子的报告。

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