CICC：将Shiyao Group的目标价格提高到8.60美元 维持超过行业评级

中金：上调石药集团目标价至8.60港元 维持跑赢行业评级

CICC发布了一份研究报告，该报告将在2025年和2026年维持Shiyao Group（01093）的利润预测。当前的股票价格对应于2025/2026的15.0倍/12.7倍的回报率。维持超越绩效行业的评级并考虑到估值中心的上升趋势，该银行的目标价格将其目标价格提高了26.5％，至8.60港元。 CICC的主要视图是： 第1季度绩效符合银行期望 该公司宣布了其第1季度的表现。收入为7015亿元人民币（包括7.18亿元的收入），同比为21.9％，QOQ+10.9％。可归因于股东的净收入为14.7亿元人民币（约8.4％/QOQ+168.7％）和1411亿元人民币（约18.2％/QOQ+106.2％）核心净收入，符合银行的预测。 该银行预计将从2q25的低谷开始，并继续有所改善 Due to the business, drug revenue for 1Q25 was 550 million yuan (YOY-27.3%), of which the nervous system revenue was 19.08 billion yuan (YOY-29.5%), anti-tumor 552 million yuan (YOY-65.7%), 922 million yuan (YOY-31.8%), Cardiovas (YOY-42.9%), respiratory system 326 million元（约30.3％），消化代谢2.99亿元（约4.7％）和其他专利医疗产品为3.64亿元（约6.8％），批准的费用收入为7.18亿元。 1q25维生素C的成分为6.88亿元人民币（约合+ 25.0％），抗生素为4.64亿元（约合+ 3.3％），功能性食品和其他收入为4.43亿（同比-8.9％）。银行认为，Enbipu和Domesu在第一季度都有一次性的补偿和减少股票效果，预计记者将从第二季度恢复正常。 运营费用比率提高了同比，核心利润率提高 该公司的毛利率在1Q25的毛利率为67.1％（YOY-5.2PPT）。银行认为，由于中央采购的实施和健康保险谈判的价格降低，毛利润率承受了压力。该公司的销售成本比率为23.7％（Yoy-9.3ppt），在1季度为3.3％（YOY-0.4PPT）。银行认为，主要原因是优化销售人员结构和精益管理。 1q25的研发费用率为23.7％（YOY + 8.2PPT）。该银行预测年度研发成本超过55亿元人民币，并希望该公司通过其高研发投资实现更具创新性的产品管道布局。 我们期待阅读主要创新产品的临床数据并实施BD交易 根据该公告，SYS6010（EGFRADC）正在多个方向进行探索。目前，中国2legfrmut NSCLC的III期临床已经开始，1legfrmut NSCLC与Osimertinib IB/III期IB相结合，已在海外完成2L。 EGFR野生型专注和促进，BD正在顺利进行。该公司对未来的数据测量表达了信心。此外，该公司拥有多个研发平台，并认为该银行有望在今年实现更多的BDS交易继续基于此增强股东回报。 风险警告：降低集中的采购价格表明超出预期，恶化竞争格局，研发失败，国际化少于预期。

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