交银国际：升云顶新耀(01952)目标价至72.5港元 维持“买入”评级

交银国际发布研报称，将云顶新耀(01952)的EVER001加入长期财务预测中，预计其经PoS调整后的销售峰值将超过15亿元人民币，上调其目标价至72.5港元，对应237亿港元目标估值和1.8倍收入达峰时的市销率，维持买入评级。 交银国际主要观点如下： AI+mRNA技术平台亮相研发日 公司近期举办研发日活动，集中展示其完全整合且本地化的AI+mRNA平台，及基于该平台的多款mRNA肿瘤药物研发进展： 1)个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16目前已在小鼠黑色素瘤模型中验证疗效并展现出与PD-1抗体存在协同作用。其IIT研究的初步结果显示，即使低起始剂量，也能在晚期肿瘤患者中激发特异性T细胞反应，具有良好的免疫原性。 2)通用型现货肿瘤治疗性疫苗EVM14同时靶向5种肿瘤相关抗原，适用于多种鳞癌，临床前研究发现其具备诱导免疫记忆、降低肿瘤复发的潜力，正同步推进中美双报。 3)自体生成CAR-T项目也已在动物模型中验证有效，具备现货型、无需淋巴耗竭、剂量可控等优势，展现了开发用于肿瘤及自身免疫疾病的潜力。 可逆BTK治疗膜性肾病更新优异数据 公司公布了共价可逆BTK抑制剂EVER001治疗膜性肾病的Ib/IIa期数据。试验招募抗PLA2R自抗体阳性的患者，分为低剂量组(100mgQDx4周+100mgBIDx32周)和高剂量组(200mgBIDx36周)，36周治疗后接受16周随访。 结果显示：1)免疫学响应快速且显著，两个剂量组治疗8-12周后抗PLA2R自抗体平均降低幅度超过60%、到24周时接近100%;2)临床响应同样可观，20-24周治疗后24h尿蛋白水平降低幅度超50%、到36周时达到80%左右。高剂量组受试者在停药后，仍维持100%的免疫学和临床上的完全响应率。 膜性肾病在中国/欧美分别有200万/18万存量患者，而全球暂无获批药物，潜在市场空间十分可观，与其他在研/临床常用药物相比，EVER001拥有响应率高、口服给药方便等优点。公司预计将于9月正式公布52周随访数据，并与中美监管机构探讨潜在注册路径。同时，公司也在和潜在合作伙伴探讨可能的BD机会、以及EVER001治疗更多B细胞介导自免疾病的可能。