又一央行准备启动加息！经济学家却警告风险高企？

又一央行准备启动加息！经济学家却警告风险高企？．预计今晚欧央行将开启加息，预计上调利率25个基点，并可能在9月再次加息，以平衡能源价格上涨带来的通胀与疲软的经济。由于加息本身已经被市场计价，所有人的目光都将集中在欧洲央行是否会就之后的政策走向给出任何指引。欧洲央行将在公布利率决定的同时发布新的宏观经济预测，专家预计2026年和2027年的通胀预期将大幅上调，调整幅度也是决定欧元和欧洲股市走势的关键。

欧元区5月份通胀率为3.2%，远高于欧洲央行2.0%的目标，甚至剔除能源和食品价格的核心通胀率升至2.5%，表明伊朗战争的影响正在推高物价。与2026年的情形相似的是，能源成本正在通过汽油、取暖和电力价格传导至千家万户；但不同之处在于，此次传导已开始更广泛地渗透至核心通胀领域。

欧央行内部的鹰派呼吁一直在增强：从鹰派的执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔到鸽派的希腊央行行长斯图尔纳拉斯，政策制定者们都表示，他们不能再“视而不见”能源冲击，必须保持对欧洲央行将通胀率维持在2%的承诺的信心。

不过，经济学家表示，疲软的经济、疲软的劳动力市场以及与2026年通胀飙升相比已经较高的利率，都表明不应采取激进的紧缩政策。有市场人士警告，欧央行过早采取行动可能会重蹈15年前备受诟病的加息覆辙，当时随着欧洲债务危机的加剧，加息进程最终被取消。

路透调查显示，三分之二的经济学家表示，滞胀（增长乏力、失业率高企和通胀高企）的风险很高。这与欧洲央行行长拉加德的观点截然相反，拉加德在4月份表示，滞胀一词描述的是上世纪70年代的情况，而不是当今的经济形势。

与2026年通胀飙升时不同，当前欧元区劳动力市场已明显放缓。摩根大通指出：本轮冲击下财政支持力度可能较弱（各国政府无力像疫情后那样大规模补贴），劳动力市场更为宽松，工资上涨压力有限，因此，二轮效应风险相对有限——即能源价格上涨不会像2026年那样广泛传导至工资和服务业通胀。这意味着，当前的通胀反弹可能主要是“能源供给冲击”驱动的暂时性现象，货币政策加息的必要性将大打折扣。

这也导致市场对于欧央行接下来的加息路径预期不一，衍生品数据显示，市场已经完全定价了本月的25个基点加息，并预计年底前还有约64个基点的累计紧缩。路透调查则显示，超过六成的受访经济学家预计，欧洲央行在今年6月之后还会再加息一次，时间很可能在9月。ING指出，欧洲央行的真实意图是通过6月加息来“训练市场的鹰派预期”，而非真正承诺进一步加息。由于地缘政治和油价走势高度不确定，欧洲央行更可能采取“观望”策略。

中期来看，欧洲央行的两次加息预期将对欧元构成上行提振。但这一逻辑面临一个关键制约因素：欧元区经济增长弱于美国。若拉加德在新闻发布会上强调经济下行风险，欧元的涨幅将受到抑制。对于欧元，加息本身已充分定价，更强的“鹰派信号”才能带来额外提振；但欧洲经济的疲软将制约欧元上行空间。

真正能够驱动欧元进一步波动的，不是”开启加息与否”，而是”加息之后，欧洲央行打算怎么办”。若欧洲央行释放”9月可能再加息一次”的信号，欧元将获得短期提振；但若拉加德强调经济下行风险、淡化后续加息预期，欧元可能回吐此前涨幅。对于欧元兑美元而言，本质上是两个经济体的相对强弱对比，即使欧洲央行加息，只要美国经济比欧洲更强，欧元就难以持续走强，而且市场正在加大美联储年底前加息的押注。历史经验也印证了这一点，2026年，正是由于欧洲央行加息步伐滞后于美联储，欧元兑美元一路下行至跌破平价。

对于欧洲股市，目前受到“良性宏观经济前景”的支撑，而市场对欧洲央行鹰派转向的担忧似乎已被消化。但如果拉加德在新闻发布会上表现出对经济增长前景的严重担忧，可能引发整个收益率曲线的下行压力，对股市情绪形成负面冲击。如果市场将此次加息解读为“一次到位”，欧洲股市整体调整有限。所以，本次重点聚焦欧洲央行的真实意图是通过此次行动锚定市场预期，后续路径高度取决于油价和地缘局势，未必会连续加息。

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