筹码稀缺下17个交易日涨超60%，“入通”仅差临门一脚的驭势科技（01511）估值高悬

筹码稀缺下17个交易日涨超60%，“入通”仅差临门一脚的驭势科技（01511）估值高悬．

深耕机场、厂区等封锁场景的L4级主动驾驶厂商驭势科技(01511)朝着“入通”一路疾走。

于5月20日登陆港股主板后，驭势科技股价气魄如虹，17个交易日最飞腾至95.95港元，较60.3港元的刊行价超出跨越近60%，公司总市值也随之来到了150亿港元上方。

按照恒生综指快速纳入机制，驭势科技若要在6月30日这个重要考查节点跨过市值门坎并锁定入通资历，其近6个月均匀市值对应的股价需站稳88.21港元一线。虽然当前及时价格已经高于该方针，但在残剩交易日里可否保持高位、保住日均市值，才是真实的磨练。

终究跟着股价急涨，公司估值有较大可能已经透支现有业务价值。即使依托稀缺性筹码稳住价格、如愿入通，但在高估值这个“达摩克利斯之剑”高悬的压力之下，估值回归或者将是其将来必经的价值矫正之路。

稀缺筹码筑牢上行根基，深度洗牌夯实冲通底气

驭势科技上市后连续拉升、快速“冲通”的背后，与实在际畅通盘相对于较小有直接关系。

作为以18C特专科技公司身份登陆港交所的企业，驭势科技本来规划以60.30港元的价格刊行了1446.12万股H股，此中公然发售股分72.31万股，占总发售股分的5%，国际配售1373.81万股，占总发售股分的95%。显然，在此刊行规划中，驭势科技但愿筹码能更多的集中于机构手中，而非散户。

而在招股竣事后，公司国际配售项下逾额认购5.66倍，公然发售项下市场情感飞腾获投资人追捧，录患上逾额认购6777.29倍，这触发了回拨机制，公然发售项下发售股分上调至289.225万H股，占总发售股分的比例升至20%，国际配售项下股分为1156.895万股，占总发售股分的80%。

需要注重的是，驭势科技这次刊行的总体规模至关胁制，1446.12万股的总刊行股分仅占公司总股本的8.9%。更为重要的是，这类稀缺性因基石投资人的引入而被进一步强化——国际配售环节中对基石的高额锁定，其实是将大量筹码提早“冻结”，从而大幅减弱了二级市场的现实抛压。

驭势科技在IPO中引入了3家基石投资人，合计锁定433.22万股H股，占总发售规模的29.96%，即总发售股分的近三成已经被基石包揽，是以上市后可畅通的真实股分数量为1012.9万股H股，占公司总股本的比例仅6.23%，这已经经是典型的“袖珍”畅通盘。

更为重要的是，驭势科技国配的集中度较着偏高。据配发成果显示，驭势科技前五大承配人所持股分占公司总发售股分的比例高达54.67%，说明绝大部门可分配货被较少数账户吸取——这属于典型的“窄基承配”布局，薄盘特性建立，首日波动率高已经是数学一定。

而在驭势科技上市首日，其股价确凿呈现出了较着的大幅波动特性，盘面演绎了可谓教科书级的“惊愕洗盘”。早盘小幅低开后股价迅速下杀，二次探底至50港元(较刊行价重挫逾17%)才涉及日内拐点;随后可见主力资金借惊愕情感于低位连续吸筹，鞭策股价直线拉升并一度翻红，虽尾盘下跌终极收跌4.64%，但全天呈现“水下宽幅震动、筹码充分互换”的态势。

随后的两个交易日，驭势科技延续激烈波动以洗濯浮筹、进一步收敛筹码集中度;直至第四个交易日，跟着低位筹码置换完成，股价正式开启了一波大幅度的连续拉升市场行情。

而两则志愿性通知布告的陆续公布，恰如其分地为这轮拉升提供了极强的情感催化。5月27日，驭势科技公布通知布告表示公司在新疆机场团体实现无人驾驶从行李牵引向载人接驳的场景扩围，中标新增10台巴士与6台配送车，验证封锁场景的规模化复制。

至6月2日，公司再公布通知布告称，其与赛力斯互助的首款海外右舵车型(印尼)行泊一体智驾体系量产交付，标志着其乘用车智驾方案正式切入“全世界化量产”赛道。持续祭出的两则志愿性通知布告，似推波助澜，彻底点燃了市场热心，动员股价进入加快飙升通道。

综上所述，驭势科技这一轮的凌厉升势绝非偶尔，而是一场精心计算的筹码博弈。在总盘子较小+基石锁定近三成+国配高度集中的根蒂根基之上，使用上市前三日的极度宽幅震动完成了“末了一洗”。这类“深水炸弹”式的洗盘将不坚定的浮筹尽数收缴，极大晋升了市场持仓成本与筹码集中度。待底部夯实后，股价的暴力拉升与剑指港股通的攻势便成为了筹码布局优化后的自然成果。

于机场、厂区具有领先上风，项目交付模式制约估值

既然厘清了驭势科技本轮凌厉涨势源于“稀缺筹码”主导下的供需失衡，一个没法逃避的焦点拷问随之显现：这类由筹码布局催生的溢价，事实有没有坚实的基本面作为“估值锚”?终究，在活动性极端稀缺的薄盘款式中，价格发明机制每每容易失真，市场很难据此对企业公平的内涵价值做出正确订价。

作为大中华区专注于无人化L4级技能的主动驾驶解决方案提供商，驭势科技已经在细分赛道中成立了领先上风。按2025年的收入计算，驭势科技于大中华区机场场景和厂区场景中商用车L4级主动驾驶解决方案提供商中稳居首位，市场份额划分为90.5%、31.7%，此中机场场景近乎处于垄断职位地方，这为其奠定了极具防御性的业务底座。

依托在机场与厂区堆集的规模化运营数据与品牌势能，公司正加快向都会服务、口岸等增量场景浸透，且多元化战略已经初见成效。数据显示，按2025年“车辆方案+租赁”的业务模式，来自机场、厂区、都会及其他、口岸的收入占比划分为38.9%、21.4%、32.2%、7.5%。这一布局性的变化评释，公司正慢慢解脱对单一场景的依赖，经由过程跨场景的技能复用与商业化复制，打开了发展天花板，加强了公司抗危害能力与内涵价值。

在此坚实的业务底座之上，驭势科技展示出了高质量的规模化扩张态势，公司营收规模从2023年的1.61亿元迅速爬升至2025年的3.28亿元，年复合增加率高达42.7%，且毛利率同步优化至51.1%的行业领先程度，这不仅验证了其在机场场景的胜利复制能力，更表现了其向厂区物流及都会服务拓展时的强劲造血潜力，这类“高增加+高毛利”的财务体现为基本面形成了有力支撑。

此外，驭势科技近期与赛力斯互助的行泊一体智驾体系胜利实现海外右舵车型量产交付，标志着其技能栈已经胜利穿透车规级功效安全标准，正式切入空间广漠的乘用车全世界化供给链，这一战略冲破或者将鞭策公司估值逻辑从“细分场景龙头股”向“平台型智驾供给商”进行重构。

但驭势科技的瑕疵也十分较着，起首是公司目前暂未实现红利，且处于连续的大额吃亏中。2023至2025年，驭势科技的经调整净吃亏划分为1.81亿、1.61亿、1.69亿元，三年累计吃亏5.11亿元。同期的研发开支划分为1.84亿、1.96亿、2.34亿元，占总收入的比例划分高达114.3%、74%、71.2%，成为了影响利润开释的最大因素，这也说明驭势科技目前仍处于高研发驱动高发展的商业化初期阶段。

其次，驭势科技赚的是账面收入，且账款周期较长。2023至2025年，驭势科技的贸易应收金钱及应收单据划分为1.40亿、2.43亿、3.16亿元，连续快速上升，2025年公司的应收金钱迫近总营收的近96%，且周转天数拉长到了310.8天，这致使公司谋划现金流净额连续为负，2025年净流出约1.74亿元。同时，公司2025年期末现金及现金等价物约1.13亿元，按现有烧钱节拍十分“不余裕”，急需外部输血。

此外，估值偏高也许是驭势科技目前最大的危害。港股上市的无人驾驶企业中，Robotaxi叙事型的企业PS估值可高达20-30倍，而封锁/半封锁商用车主动驾驶的PS估值在6-11倍摆布，差距十分较着。

而造成如斯估值差距的重要缘由，在于市场给这两类公司的订价锚完全不同：Robotaxi叙事型企业具备大规模复制、边际司机成本趋零、单城跑通便能向外铺实现加快扩张，是以市场把它当结局期权订价，愿意为了远期TAM与平台化运营弹性而为当前的连续吃亏买单。

但封锁/半封锁商用真个商业素质则与此较着不同，验证壁垒高虽是长处，但该模式下更倾向于项目制交付，即收入随定单与交付节点波动，recurring占比低、规模效应更难自驱开释，因而PS只能回到交付型主动化方案商的基准带，溢价较着受限于发展天花板与现金流。

不能否认驭势科技目前笼盖的场景已经不局限于封锁/半封锁，2025年公司主动驾驶车辆解决方案中，开放场景的收入占比已经超10%，且公司与赛力斯的互助切开了乘用车全世界化供给链的“口儿”，这能享受必然的估值溢价。但公司目前的收入首要由项目交付制主导，是以驭势科技的PS估值在8-15倍相对于来讲较为公道。

但是，驭势科技6月12日盘中的市值已经超150亿港币，若乐观预计其2026年的收入仍能维持20%以上的增速，则当前市值对应的2026年的PS估值为33倍，已经达到了Robotaxi叙事型企业中较高估值的程度，这显然不合适驭势科技商业模式的订价。

若后续驭势科技不能优化收入布局，从“卖车交付”进化到“运营/定阅/连续服务流”，当前的估值虚高或者因缺少基本面的支撑，从而走向价值回归的必经之路。

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