新股前瞻|博迁新材：净利高增150% VS 现金流减半，MLCC镍粉龙头股的双面博弈

新股前瞻|博迁新材：净利高增150% VS 现金流减半，MLCC镍粉龙头股的双面博弈．

6月17日，江苏博迁新质料股分有限公司(简称“博迁新材”)正式向港交所提交上市申请，独家保荐报酬国泰海通。

这家在A股市场早已经名声在外的公司，自2025年以来股价累升近680%，截至2026年6月24日收盘，总市值约587.29亿元。从沪市到港股，博迁新材正在从“A股故事”走向“国际叙事”。但故事的估值，从来不由上市所在决议，而由事迹质地书写。

手机、AI服务器、新能源车、光伏板里的焦点电容以及导电浆料，都离不开它出产的超细金属粉末——博迁新材是电子元器件的“隐形耗材供给商”。但在这顶“隐形冠军”的帽子之下，事实藏着怎么的投资价值?

2025年净利飙涨150% VS现金流承压

据V赢财经得悉，博迁新材是全世界知名的电子级金属粉体质料供给商，专注于高端金属粉体质料的研发、出产及贩卖，依托自立开发的以PVD为焦点的技能平台，为多层陶瓷电容器(MLCC)、低银化及无银化光伏电极质料、固态电池负极质料及其他电子元器件制造商提供焦点金属粉体质料。

该公司的产品首要包含镍基产品、铜基产品、银粉及合金粉等金属粉体质料，普遍运用于消费电子、汽车电子、产业主动化、人工智能(AI)、光伏新能源、半导体封装等领域。按照沙利文陈述，以2025年收入计，在MLCC镍粉全世界供给商中，博迁新材2025年市场份额约为11.0%，位居全世界第二，在高端电子金属粉末领域成立了较强的技能及工业化能力，并打破了海外企业在高端MLCC用镍粉领域的长期垄断。

纵观博迁新材曩昔三年的事迹轨迹，其体现可谓一部“教科书级”的反转脚本。

2023年，公司营收仅6.89亿元，年内吃亏3231万元。彼时，消费电子隆冬叠加MLCC去库存，公司深陷周期底部。但起色在2024年到来——营收跃升至9.45亿元，净利润8748万元。2025年，营收进一步爬升至11.52亿元，同比增加21.84%;归母净利润2.19亿元，同比大增150.57%。

更使人注视的变化产生在红利端。公司毛利率从2023年的10.4%飙升至2024年的19.5%，再到2025年的31.9%。年内利润率从-4.7%跃升至9.3%，再到19%。EBITDA从4789万元增至1.83亿元，再到3.38亿元，三年复合增加率高达165.8%。

透过业务布局来看，博迁新材的业务首要呈现出高度集中的“单核驱动”特性。2025年，公司镍基产品收入8.62亿元，占总营收比重达74.82%;铜基产品收入1.21亿元，占比10.55%。两者合计进献95.37% 的营业收入。海外市场一样高度集中——外销收入占比升至56.95%，韩国市场收入占总收入比重高达51.2%。

但值得注重的是，营收与利润高歌大进的同时，博迁新材的现金流却连续削减。据招股书表露，截至2025年期末，该公司录患上谋划流动所患上现金净额为1.35亿元，同比削减约54%。年底现金及现金等价物总额为0.37万元，亦较2024年同期的0.9万元大幅削减。

与此同时，该公司的活动比率也从2024年的3.4骤降至2025年的1.6，速动比率从1.9降至1.0。银行乞贷增长1.80亿元，贸易应付金钱增长1.10亿元。短时间偿债压力正在快速堆集。

基于上可知，博迁新材用三年时间完成了一场从周期底部到强劲苏醒的“教科书级”反转：2025年营收冲破11.5亿元，净利润飙涨150%，毛利率跃升至32%。同时，公司还以全世界MLCC镍粉第2、市占率11%的位势，不仅打破了海外垄断，更在消费电子苏醒与新能源质料迭代中卡住了焦点生态位。无非，高增加之下，谋划现金流同比缩减、活动比率骤降，亦提醒规模扩张与财务韧性需更好均衡。

双赛道交汇，AI增量与光伏替银共振

AI算力与光伏替银，一个是“增量逻辑”，一个是“替换逻辑”——博迁新材刚好站在两条高景气赛道的交汇点。

详细来说，全世界电子金属粉末市场正处于高速成长阶段。按照弗若斯特沙利文陈述，市场规模由2021年的1392亿元增加至2025年的2853亿元，复合年增加率19.6%。预计到2035年将达到13329亿元，2025至2035年的复合年增加率仍将维持16.7%的强劲势头。

此中，MLCC用镍粉市场尤其凸起。2025年市场规模已经达78亿元，预计2025至2035年复合增加率达12.5%。增加的驱动力首要源于AI服务器与数据中间、新能源汽车及消费电子进级动员高机能MLCC 需求增加，并进一步晋升对内电极用镍粉的机能请求。为适配小型化、高容量以及高靠得住性 MLCC，镍粉值得具有更高纯度、更细粒径、更窄粒径散布、更高球形度及更不变的烧结机能，从而鞭策高端MLCC用镍粉需求连续增加。

与此同时，光伏行业的“替银化”海潮正在打开新的增加空间。受银价大幅上涨及降本压力驱动，电池导电质料加快推进贱金属替换过程。铜粉及银包铜粉可普遍运用于光伏低银/无银化领域，显著下降光伏电池出产成本。行业正由“降银”阶段慢慢迈向“替银”阶段。

身处此中，博迁新材两大上风也或者将助力公司锚定赛道成长盈利。

一方面是，公司技能壁垒深挚。 PVD(物理气相冷凝)技能平台是公司的焦点护城河。经由过程该技能出产的金属粉末具备纯度高、球形度好、粒径散布窄等长处。工艺绿色环保，无有害废气发生，原质料使用率高。平台可拓展性强，已经胜利运用于镍、铜、银包铜、合金等多种粉体质料。

另外一方面则是，国产替换逻辑清楚。在全世界MLCC镍粉供给商中，博迁新材以2025年收入计市场份额约为11.0% ，位居全世界第二，是国内最大的MLCC镍粉供给商。这一职位地方的获得，标志着公司胜利打破了海外企业在高端MLCC用镍粉领域的长期垄断，且是国内少数可以或许与国际巨擘正面竞争的企业。跟着国内MLCC工业链自立可控需求加强，公司的战略价值凸显。

无非，尽管站在两条高景气赛道的交汇点，博迁新材的“另外一面”亦需要器重。

2023至2025年，该公司前五大客户收入占比不变在76%摆布，2025年单一最大客户收入占比达45.0%。若首要客户削减采购或者转向其他供给商，将发生重大不利影响。

而除了客户集中度极高的危害以外，该公司亦面对产品布局单一及区域集中危害。按照招股书数据显示，2025年，公司镍基产品占比74.8%，收入高度依赖MLCC行业景气宇。海外市场一样高度集中，同期韩国市场收入占比51.2%，地缘贸易政策变动将直接冲击事迹。

可以看到，全世界第二的市占率、PVD的技能护城河、AI与光伏的两重风口，促使博迁新材的“投资故事”已经足够动人。客户高度集中、韩国市场过半的“双高”依赖，亦是检修其护城河深度的关键试金石。

小结

综上所述，不难发明，博迁新材是一家“赛道优质、壁垒扎实、但危害集中”的发展型企业。从A股一年多涨近7倍到A+H结构，是公司国际化的关键一步。但投资价值的焦点变量从来不是上市所在，而是公司可否将技能领先转化为连续红利，将单一依赖拓展为多元平衡。

H股上市有助于拓宽融资渠道、晋升国际知名度，但投资人需警戒高估值下的事迹波动危害。当AI算力的潮水退去、当镍价的周期拐点到临，真正穿越周期的，从来不是风口上的故事，而是技能壁垒深处的护城河。

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