空头创五个月之最！原油深度调整就此展开？

空头创五个月之最！原油深度调整就此展开？．本周美伊会谈更多利好传来，美国周一宣布对伊朗实施为期60天的制裁豁免，这份为期60天的许可证允许出售部分伊朗石油和石油产品。与此同时，霍尔木兹海峡滞留的船只开始通行。美国能源部长赖特在纽约路透全球能源论坛称，过去24小时约有2000万桶原油通过霍尔木兹海峡，油流已恢复正常。国际原油价格跟随跌至冲突前的水平。

根据美伊在瑞士比尔根山首轮谈判达成的五项要点，美国财政部外国资产控制办公室已签发为期60天的通用许可证，全面豁免伊朗原油、石化及石油产品的生产、运输、销售乃至对美出口。这意味着，伊朗可以正式向其客户出售石油，并通过中央银行的官方机制收取货款，甚至可以收取美元——这是数十年来美国首次允许伊朗以美元出售石油。

随着自上周以来美伊谈判取得进展，对冲基金加大了对美国原油的看跌押注，达到近五个月来的最高水平，因为预期华盛顿和德黑兰之间的初步和平协议将促进中东石油通过霍尔木兹海峡的输送。

据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至6月16日当周，基金经理增持西德克萨斯中质原油（WTI）空头头寸10,865手，总空头头寸达到102,895手。这是自1月27日以来最高的空头头寸规模，当时正值美伊战争爆发前几个月，供应过剩导致油价承压。悲观情绪也反映在美国柴油期货的押注中。纽约商品交易所柴油期货的空头头寸增加了1854手，达到22214手，创下自3月3日（战争爆发初期）以来的最高水平。

据路透社报道，石油市场开始显现短期供过于求迹象，布兰特原油近月与次月价差周三首次转为期货升水，为2月下旬美国和以色列对伊朗发动袭击以来首见，显示短期供应增加。作为全球指标的布兰特原油，9月合约较8月合约高出0.12美元，表明市场已计入即期供应充裕，但预计未来数月供应趋紧。

随着美国和伊朗就持久和平协议展开谈判，霍尔木兹海峡的船只通行恢复，石油投资者正严阵以待，准备迎接大量原油涌入市场。与此同时，看跌押注迅速增加。此外，美国也改变了其长达数十年的立场，取消了对伊朗石油销售的制裁，这进一步加剧了潜在的供应激增。和平进程的推进导致期货价差收窄，布伦特原油两份合约之间的价差正逐渐接近平价。

更深调整的催化剂

ICE布伦特原油的净多头头寸已从3月底43万手的峰值腰斩至20.9万手，单周减少4.4万手，创21周新低。这意味着战争爆发后累积的大部分地缘政治溢价已被挤出。油价正从”战争定价”回归”基本面定价”。

OPEC+已确定7月增产，国际能源署（IEA）下调了全球需求增速预期，全球宏观偏弱的背景下，供需关系趋于宽松。更关键的是，全球最大原油进口国的采购需求显著疲软，进一步加剧了供需失衡压力。

库存消耗的潜在反噬虽未兑现，但期货价差结构已发出信号。 布伦特原油两份合约之间的价差正逐渐接近平价，而中东迪拜原油和穆尔班原油的价差已转为期货溢价结构（即近期价格低于远期价格），这是市场预期近期供应将明显增加的典型信号。如果后续库存数据持续攀升，油价的调整深度将进一步打开。

不过，这并不意味着原油价格必将“一蹶不振”，虽然协议框架已定，但霍尔木兹海峡等待全面开放，航运公司和保险公司对通过风险的评估仍存在分歧。有分析指出，伊朗可能将海峡交通量控制在最低限度，以此来宣称海峡畅通，同时继续限制全球石油供应。海峡的开放可能是”低限度、慢节奏”的渐进过程，而非瞬时供应洪流。

能源专家警告，全球正在接近可用石油和石油产品库存的枯竭线。一旦库存真正告罄，市场可能出现竞购战以弥补每天数百万桶的石油需求，届时油价将面临向上而非向下的压力。库存枯竭风险为油价提供了一个”隐形地板”——跌得越深，反弹的反噬力度可能越大。

此外，当前正值北半球夏季出行旺季，美国炼厂开工率回升、成品油裂解价差修复都需要时间，但下游需求恢复的趋势是确定的。从美国终端消费来看，美国汽车协会（AAA）预测，今年夏季出行季（7月4日独立日假期前后）出游人数有望创下历史新高，超过6000万美国人计划通过公路出行，较去年同期增长约5%，为燃油需求提供了直接的季节性支撑。

当前原油正处于地缘溢价快速出清、宏观供需逻辑重新定价的震荡磨底阶段，但演变为持续深跌的可能性较低。短期来看，空头情绪集中释放后，油价大概率进入急跌后的反复震荡。60天谈判路线图的落实细节、霍尔木兹海峡的实际通航节奏、以及旺季需求的修复进度，将成为决定油价下一步方向的三条主线。如果海峡恢复通行的速度不及预期，或库存数据意外下降，空头回补可能引发一轮快速反弹。

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