中金：韩股杠杆危害有多大？

V赢财经得悉，中金公布研报称，本年以来，在存储周期的催化下，韩国KOSPI指数强势上涨87%，领涨全世界。但是，跟着韩股续立异高，波动也在不断放大，近期再度上演“过山车”市场行情，上周二对存储芯片扩产规划担忧和韩国计议对未实现收益征税的利空音讯下，KOSPI指数狂跌10%，随后两天内就重返9000点，但周五又再度大跌熔断。如斯激烈的波动，也印证了该行以前提醒的，在当前高度拥堵以及杠杆驱化的市场行情下，对尾部危害会有较大反响。韩国市场作为本轮AI市场行情的“风向标”，其一举一动都牵动着投资人的神经；又由于韩国股市体现其实是太极致，散户占比高，杠杆也低不了，由于同样成为市场担心可能刺破AI泡沫的最“薄弱的环节”。

中金首要观点以下：

综合来看，韩股当前场内杠杆倍数在2x~5x摆布，绝对杠杆已经至汗青高位，但相对于市值比例横纵向对照都算不上极致，市场情感以及活动性指标略显严重但不显著。往前看，高杠杆会自己放大波动，乃至带来活动性压力，以下跌16~36%会触发保证金追缴，近期强平压力抬升，但中长期趋向更多取决于基本面。

高杠杆是否会终结趋向？放大尾部危害以及活动性敞口，但中期焦点还是基本面

当前韩股杠杆资金规模已经处汗青高位，相对于市值的横纵向对照和情感以及活动性指标都并不算极度，但布局上高度集中在头部个股，鞭策市场加倍拥堵。一旦有益空，便颇有可能数倍放大市场的回落，带来活动性冲击，例如理论上回落16~36%会触发保证金追缴，近期强平压力抬升。

该行指出，高杠杆是拥堵度的一种体现情势，韩股的拥堵度已经经很高。但一个反直觉的结论是：高拥堵不扭转回报特性，但会放大对尾部危害的反响，近期韩股就是典型例证。是以短时间内，面临因杠杆可能带来的高波动以及不确定性，可以经由过程下降仓位或者“缩圈”来应答。

但中期看，单纯拥堵不是看空的理由，可以象征趋向增强，也可象征危害加大，“好拥堵”以及“坏拥堵”的区分在因而否有基本面以及活动性支撑。年头至今，韩股的上涨几近完全由强劲的红利驱动，EPS增加在首要市场中领先，估值反而紧缩。单纯的高杠杆自己并不会终结趋向，除非红利增速放缓或者是工业趋向证伪，市场行情才会终结。若基本面患上以延续，那么短时间也许在高杠杆的作用回落至熔断，但也不失为宜的参与时机。对付韩股这类典型的高胜率低赔率资产，理论上最佳在调整时择机参与，不然要想放大收益只能经由过程加杠杆来实现，但这显然不合用于所有的投资人，如近期杠杆产品的巨震。

往前看，值得特别关注：1)份子端事迹可否连续兑现，重点特别关注存储价格、Token价格，AI龙头股谋划性现金流是否能笼盖本钱付出、行业浸透率等。2)分母端是否进一步会遭到美联储加息预期的扰动，和韩国央行若开始加息，或者给利率敏感的科技带来更大压力，当前市场预期韩央行将来一年或者加息97bp。3)韩国羁系后续是否会加大羁系力度，如管控杠杆ETF或者对未实现的本钱利患上征税等。