下方因矿端滋扰仍存在支撑 铜价波动或者将有所降低

策略择要

2026上半年铜精矿紧缺、TC连续走低，炼厂检验增多，废铜随政策磨合慢慢恢复。铜材细分分解，锂电、AI铜箔高景气，铜管、地产线缆走弱。终端电力、新能源车、电子增量凸起，地产拖累需求，供应偏紧支撑铜价底部。

焦点观点

■市场分析

价格预测：2026年下半年，铜价波动或者将有所降低，下方因矿端滋扰存在支撑，但在目前宏观环境相对于多变的环境下，呈现相对于顺畅的上涨市场行情趋势的可能性也相对于较难，预计下半年波动区间或者在96,000元/吨至108,000元/吨。

矿端：2026上半年铜精矿供应连续收紧，SMM入口铜精矿指数6月尾跌至-124美元/干吨，冶炼主业吃亏，仅靠硫酸、贵金属副产品保持收益。全世界铜矿扰动频发，Grasberg复产延后、智利与非洲多矿减产，国内精矿入口前四月转负，口岸库存回升仅是炼厂采买放缓，原料照旧紧缺。国内外冶炼仍保持高产出，海外冶炼关停规划进一步加重原料竞争，粗铜、阳极板增补力度有限。下半年矿紧款式难底子改善，仅赞比亚检验矿源流出或者小幅抬升TC。2026铜矿增量高度依赖Sierra Gorda二期，其余矿山增量微弱，叠加Antamina长期停产、多国连续性出产扰动，整年矿端净增量十分薄弱。供应弹性极低，只要需求温文回暖，铜价底部就将取得有力支撑。

冶炼端：2026年1-6月国内精粹铜产量702.11万吨，同比增6.49%，5月后产量环比走弱，6月产出较4月削减3.39万吨。即使硫酸、贵金属副产品可以或许对冲负TC带来的丧失，原料紧缺仍促使炼厂集中检验。本年二季度检验范畴、时久远超往年，企业选择以检验自立控产，6-8月集中检验合计丧失精粹铜9.1万吨，阶段性收紧现货、支撑铜升水。同时硫酸、柴油两重成本形成压抑：国内硫酸出口管控叠加海外硫磺欠缺，海外湿法矿山减产加重精矿严重；国际原油价格上行举高采矿与物流费用，国内炼厂原料成本显著抬升。虽当前冶炼收益尚可，但辅料价格波动存在隐患。市场暂无炼厂联合减产规划，无非受原料、成本两重约束，下半年国内精粹产量增速将较着放缓。

废铜方面，2025年8月770号文落地，再生铜行业退税收紧、反向开票新规施行，废铜畅通堕入开票难、动工低迷的僵局，一季度再生铜杆动工仅10%-13%。2026年5月起行业较着回暖。颠末政策磨合，企业理顺开票操纵，经由过程多主体分单、小额个税优惠恢复国产废铜畅通；行业分摊新增税务成本，同步加大带票入口废铜采购，原料渠道拓宽。同时分歧规中小企业加快出清，合规头部产能开释。废铜供给修复动员精废价差走阔，废铜平抑铜价的作用慢慢回归，必然水平减弱铜价上举措力。

加工端：2026上半年国内铜材各细分走势分解较着。铜杆方面，电解铜杆二季度受高铜价、地产线缆走弱拖累动工下跌，仅光伏线束支撑需求；再生铜杆随770号文合规流程理顺慢慢复产，但政策上限约束难回前期高位，下游广泛谨严备货。铜管总体连续走弱，地产、空调需求双承压，铝替换加重，加工费走低、中小厂吃亏，下半年淡季难有大幅反弹。铜箔布局性市场行情趋势凸起，锂电超薄箔、AI高端HVLP铜箔定单丰满、加工费连续上调，传统PCB铜箔需求疲软、稼动低迷，产能向头部高端企业集中。下半年7-8月冶炼检验或者抬升铜价，铜杆、铜管短时间承压，锂电与AI高端铜箔仍保持高景气，行业红利、动工南北极分解态势将延续。

终端需求：2026年国内铜终端需求布局性分解较着，电力、走运、机器电子进献首要增量，地产、家电需求偏弱。电力是最大消费板块，依托电网投资、风景储能、算力基建，整年需求增5%-9%，拉动大量用铜增量；走运行业受益新能源车与充电桩扩张，需求同比增4%-11%；AI装备、产业机械人动员机器电子用铜晋升，增速保持5%-9%。建筑板块受地产低迷拖累，用铜同比下滑10%-13%，仅存量改革小幅托底；家电行业总体平稳偏弱，空调需求承压，变频更新、白电产销委曲稳住需求。整年铜消费再也不周全上涨，新能源、高端制造、新型基建成为焦点拉动气力，地产相关传统用铜连续处于存量调整周期。

策略

沪铜，96,000元/吨至100,000元/吨间逢低分批买入套保高点或者在108,000元/吨至110,000元/吨（3、四时度瓜代时几率相对于较大），届时也可进行卖出套保

期权：卖出看跌

危害

需求下滑大超预期

TC价格快速上行

（来历：华泰期货）

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