谁吃失落了逾额？上半年私募指增收益较着变薄 加强能力哪去了？

本年上半年，私募指增产品彷佛交出了一份有些拧巴的成绩单。

从收益看，成绩单并不算丢脸。私募排排网数据显示，截至2026年6月30日，有事迹展现的1236只指数加强产品，上半年均匀收益为16.25%，与去年同期17.32%大体至关，1062只产品实现正收益，占比85.92%。成果上看，大都产品没有错过市场上涨。

但“加强”部门，却较着变薄了，指数加强产品上半年均匀逾额收益仅为3.11%，较去年同期14.17%大幅收窄；实现正逾额的产品为755只，占比61.08%。

“收益看着还可以，但你要说加强在哪里，就有点为难。”一名长期设置装备摆设量化指增的投资人吐槽称，本年不少产品净值上涨，更多靠的是指数自己在涨，“之前买指增，是想买指数再多赚一点；如今看收益成绩单，发明指数帮了大忙，逾额反而成了附赠品。”

这也是上半年指增市场最焦点的矛盾。曾经经被私募量化频频证实的逾额能力，在极致布局性市场行情中遭遇磨练。一边是指数上涨托住产品收益，另外一边是因子失效、策略拥堵、热点赛道过分集中，使患上“广撒网”的量化模子很难跑出曩昔那种不变逾额。

排排网团体旗下融智投资FOF基金司理李春瑜分析称，2026年上半年指数加强产品总体跟上了指数涨幅，但逾额较着收窄，缘由包含市场极致分解压抑涣散持仓、因子失效叠加策略同质化，和气概错配。他提到，A股呈K型市场行情，四至五成成交额集中在前5%热点科技股，而量化指增模子讲求高度涣散，大量非热门中小盘个股滞涨乃至回落，直接拖累组合体现。

收益还在，加强变薄了

上半年指增产品的收益散布并不差。1236只产品中，217只收益在10%之内，692只收益在10%至29.99%之间，126只收益在30%至49.99%之间，还有27只产品收益冲破50%。

但逾额收益的散布较着收窄。上半年仅755只指数加强产品实现正逾额，占比61.08%；此中487只产品逾额收益在10%之内，234只产品逾额收益在10%至29.99%之间，21只产品逾额收益在30%至49.99%之间，13只产品逾额收益冲破50%。

换句话说，绝大大都产品都赚钱了，但只有六成产品跑出了正逾额。

一名私募渠道人士称，本年客户问患上至多的问题不是亏了多少，而是“为何指数涨了，逾额不较着”。在他眼里，指增产品收益为正，赎回压力未必会连忙放大，但投资人对费率以及逾额不变性的敏感度正在提高。“之前客户愿意为量化Alpha付治理费，如今会反问一句，若是加强只有几个点，我为何不买ETF?”

不同策略之间的分解也很较着。

中证500指增是最典型的反差样本。200只中证500指增产品上半年均匀收益达22.00%，在各种子策略中领跑，196只产品实现正收益，占比98.00%；但其均匀逾额收益只有0.85%，正逾额产品占比57.00%，低于全行业61.08%的总体程度。收益最强，逾额垫底，这刚好说明本年不少指增产品更多吃到了指数反弹，而不是模子自己连续进献Alpha。

沪深300指增则呈现另外一面。46只沪深300指增产品上半年均匀收益为15.38%，收益端不算凸起，但均匀逾额收益达7.28%，40只产品实现正逾额，占比86.96%，在首要子策略中居前。中证A500指增体现也较平衡，43只产品均匀收益19.08%，全数实现正收益，均匀逾额收益6.40%，正逾额产品占比83.72%。

盈利指增的矛盾一样光鲜。24只盈利指增产品上半年均匀逾额收益5.22%，正逾额产品占比79.17%，但均匀收益为-3.99%，正收益产品占比不足三成。也就是说，即使Alpha体现不差，也没能抵消Beta端回落带来的拖累。

量化选股，即氛围指增，本年体现更为割裂。549只量化选股产品上半年均匀收益13.96%，正收益产品占比77.60%，没有跑赢全数指增产品16.25%的均匀收益；但27只上半年收益冲破50%的指数加强产品中，量化选股产品占到23只，几近包揽高收益产品榜。

大私募占优，小私募出黑马

除了策略分解，私募的规模分解也在上半年被进一步放大。

私募排排网数据显示，531只大规模私募(50亿以上)旗下指数加强产品，上半年均匀收益达20.33%，正收益产品占比95.67%，均匀逾额收益6.54%，正逾额产品占比76.27%，各项指标均在不同规模组中领先。

中等规模私募(10-50亿)旗下296只产品均匀收益13.75%，均匀逾额收益1.06%，正逾额产品占比55.74%；小规模私募(0-10亿)旗下409只产品均匀收益12.75%，均匀逾额收益仅0.14%，正逾额产品占比45.23%。

这与曩昔市场对量化私募的传统印象有所不同。此前不少投资人认为，量化策略容量越大越容易摊薄逾额，小而机动的治理人更易做出弹性。但本年上半年，大规模私募反而在均匀收益以及均匀逾额上周全领先。

一名量化行业人士称，市场行情越极致，对模子、算力、数据、交易执行以及风控系统的请求越高，大机构在因子库、组合约束以及交易成本节制上更占上风。尤为在热点科技股成交高度集中的情况下，能不能快速辨认拥堵度、节制气概暴露，比简略提高换手更关键。

无非，小私募也跑出了不少黑马。13只上半年逾额收益冲破50%的指数加强产品中，小规模私募旗下产品占到8只；27只收益冲破50%的产品中，小规模私募旗下产品占到13只。小规模产品仍有冲高弹性，只是不变性以及广泛胜率不足。

对投资人来讲，选择小私募指增更像是在押治理人的气概与市场阶段可否精准匹配；选择大私募则更倾向胜率以及持有体验。

上半年指增市场的变化，曩昔几年被放大的不变逾额预期正在回到实际。市场成交集中在少数热点科技资产，传统价量因子、反转因子、小市值因子承压，策略同质化又让逾额被不断摊薄。指数上涨袒护了部门问题，但逾额收益的收窄，已经经让投资人从头审视指增产品的费率以及持值钱。

本文转载自“财联社”，V赢财经编纂：徐文强。