比特币不涨也能撑29年股息? 前高盛信贷宿将称Strategy(MSTR.US)优先股躲藏13%修复空间

比特币不涨也能撑29年股息? 前高盛信贷宿将称Strategy(MSTR.US)优先股躲藏13%修复空间．

V赢财经得悉，前高盛信贷投资组合司理Khing Oei表示，市场对“比特币影子股”Strategy(MSTR.US)旗下STRC优先股的订价是过错的。根据他的最新测算陈述，该股价值约为96美元，而目前交易价格靠近85美元。资笃信贷投资人Khing Oei曾经在高盛以及对冲基金从事高危害债务估值工作长达25年。他比来在一次篇幅很长的计议中分享了本身的STRC估值模子。

为何MicroStrategy旗下STRC优先股的14%收益率具备误导性?STRC支付12%的股息。用这一数字除以当前折价后的股价，就会患上到超过14%的收益率。这个数字到处可见。Oei认为，这类算法是过错的。

问题在于，这类计算假如STRC将永远连续派息，不管产生甚么环境。但STRC并未作出这样的承诺。它没有到期日，也从来无须偿还每一股100美元的面值，也就是所谓的票面价值。只有在Strategy(前身为MicroStrategy公司)有能力支付股息成本时，它才会派发股息。

在6月比特币遭遇抛售时代，该股一度跌至较面值低25%的程度。恰是这一点让其收益率显患上如斯诱人。

Oei在分析陈述中写道：“这段履历会让你形成一种简略的直觉：永远不要用本年的票息除以今日的交易价格，来权衡一连串将来现金流的价值。”

是以，他像估值债券同样估值STRC：只计算它现实上可以或许支付的现金流数据表，未几算任何工具。Strategy的仪表盘数据显示，该公司持有843,775枚比特币(BTC)，价值540亿美元，还有30亿美元现金。债务以及更高档别优先股起首对此中80亿美元拥有优先索偿权，以后才轮到规模为105亿美元的STRC。

在前高盛信贷投资者Khing Oei看来，STRC所谓13%的“低估”素质上并非自力于比特币的信用套利，而是市场对照特币将来价格路径、Strategy资产笼盖能力及股息连续性的长期过分灰心订价。STRC约85美元的市场价格只隐含约17年股息，而在Strategy持有843,775枚比特币及现金、扣除更高档债务与优先股索偿后，即便比特币长期再也不上涨，残剩资产理论上仍可笼盖约29年股息;若比特币年化仅增加约3.4%，股息模子乃至可连续运行，据此以12%贴现率估需要到约96.30美元公平价值。

但该测算模子对照特币极其敏感：BTC升至80,000美元可鞭策STRC回归100美元左近，跌至40,000美元则可能压低至约58美元，是以STRC其实是介于高收益信用东西与比特币布局化敞口之间的证券——投资人取得高票息的同时，也负担比特币回落致使资产笼盖率恶化、融资能力降低及股息间断的尾部危害;Strategy官方亦明确提醒，STRC股息可按月调整且并无保证，其证券也并未由比特币持仓直接抵押。

即便比特币永远不涨，也能支付29年股息

扣除高档别索偿权后，仍有502亿美元资产为 这类优先股提供支持。年度股息付出为17.3亿美元。

由此可以患上出两个惹人注目的数字。比特币每一年只需增加3.4%，股息就能够永远连续下去。即便比特币价格永远维持稳定， 这类资金仍足以保持29年。

根据12%的贴现率对这29年的股息支付进行估值，STRC的价值为96.30美元。BeInCrypto分析师们核验了这一计算，成果显示建立。

市场目前给出的价格是85.29美元。这个价格只至关于购置17年的股息。Oei认为，这一预期过于灰心，由于在本钱布局中优先级高于STRC、危害更低的Strategy优先股STRF，收益率也只有10.4%。

85美元与96美元之间的差距，就是所谓13%的订价误差。这象征着一个明确的结论：若是Oei是准确的，买家可以在取得14%收益率的同时，等待价格向公平价值回升态势;若是市场是准确的，那么这类折价就是一个告诫，评释股息终有一天可能遏制支付。

一些买家彷佛赞许Oei的观点。BitcoinTreasuries的一项调查发明，超过一半的持有人在股价跌破面值后选择逢低买入。

重返100美元之路

比特币价格负担了此中大部门决议作用。根据分析师Oei的测算表格，若是比特币升至80,000美元，STRC将重返100美元;若是比特币跌至40,000美元，STRC则会降至58美元。

MicroStrategy自己也掌握着一些调理东西。STRC于2025年7月上市，刊行价为90美元，初始股息率为9%。今后，董事会一次又一次提高股息率，目前已经升至12%，以鞭策股价向面值挨近。

现金一样可以或许阐扬作用。Oei估量，公司每一筹集并保留10亿美元贮备金，STRC的估值就能增长约4个价格点。回购则能增长约5个价格点，由于Strategy只需支付85美元，就能买回他认为价值96美元的证券。

这类订价误差自己，反而成为公司成本最低的东西。不断增加的现金贮备，也合适某研究团队所称的“比特币隆冬踊跃转向策略”。

无非，这里存在一个值得注重的利益联系关系。Oei谋划着Treasury，这是一家位于欧洲的比特币贮备公司，是以当这种股票取得市场当真看待时，他也会从中受益。思疑者一样仍然存在。经济学家彼患上·希夫方才展望，比特币将狂跌至仅仅靠近20,000美元;其他人则追问，若是Strategy规模达640亿美元的押注终极被彻底逆转，事实将由谁负担价钱。

这类最先诞生的加密钱币自去年10月创下超过126,000美元的比特币价格汗青最岑岭值以来，已经经丧失了约一半价值，跌至2024年9月以来未见的低迷程度。

华尔街金融巨擘花旗近期恰是基于ETF资金转负、立法进展缓慢以及投资人乐趣削弱，将比特币12个月展望由11.2万美元下调至8.2万美元，将以太坊展望由3,175美元降至2,240美元。

本轮加密钱币回落与以往由加密钱币交易所停业、极度杠杆爆仓或者项目欺诈触发的“事务型隆冬”不同，更靠近一场迟缓而深入的需求退潮：比特币从去年10月逾12.6万美元高位大幅下跌，目前约为6.4万美元左近;以太坊约为1,877美元，体现更弱，反映资金不仅撤离“数字黄金”，也在下降对智能合约生态以及高波动加密贝塔的总体设置装备摆设。

如今的问题已经经很是简略：一家拥有570亿美元资产的公司，是否真的应当由于每一年17.3亿美元的股息付出而蒙受如斯紧张的质疑?比特币接下来的走势，将在很大水平上回覆这个问题。

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