新股前瞻｜拓斯达冲刺“A+H”：转型提质兑现，应收账款危害待缓释

跟着产业主动化浸透率连续晋升、人形机械人工业加快落地，国内高端设备赛道迎来快速增加周期，国产厂商加快登陆本钱市场，借力本钱市场赋能技能迭代与全世界化结构。

V赢财经得悉，据港交所7月20日表露，广东拓斯达科技股分有限公司(简称：拓斯达，300607.SZ)向港交所主板递交上市申请书，华泰国际为其独家保荐人，该公司曾经于2026年1月递表港交所。招股书显示，本次召募资金拟首要用于技能研发、扩大贩卖服务网络、战略并购及增补营运资金。

中国内地第十大产业机械人解决方案供给商

招股书显示，拓斯达2007年景立，是一家产业机械人公司，谋划一体化及自立研发的业务，涵盖焦点机械人部件、机械人本体及主动化体系。

公司成长起步于塑胶注塑配套赛道，建立早期主营注塑出产辅机；2011年切入直角坐标机械人赛道，以自研产品打破海外品牌技能垄断；2015年启动多枢纽关头机械人研发。2021年公司收购埃弗米控股权，经由过程高端数控机床将产品组合扩大至金属加工；自2023年起，公司缩减非注塑类机电工程业务，资源连续向产业机械人主业集中。2024至2026年间，公司接踵落地注塑场景人形机械人、四足机械人等机械人产品。

据弗若斯特沙利文资料，按2025年注塑辅机收益计，拓斯达在中国内地排名第一。按2025年五轴联动数控机床的收益计，公司在中国内地的国内制造商中排名第九。以2025年产业机械人解决方案的收入计，公司在中国内地所有介入者中排名第十，并在中国内地产业机械人解决方案市场的国内供给商中排名第四，市占率为0.7%。

产品端，公司已经形成产业机械人、数控机床、注塑设备协同成长的产品矩阵，产品普遍运用于消费电子、汽车、新能源、航空航天等领域。据弗若斯特沙利文资料，2024年，公司的客户基本笼盖了中国内地消费电子前五大制造厂商。2026年一季度，公司来自产业机械人与主动化运用体系业务收入占比达59.9%，注塑设备业务占营收比重20.4%。

全世界化结构方面，公司连续推进海外市场浸透，重点结构越南、印尼等东南亚制造业集聚区域，焦点出海产品聚焦高附加值的产业机械人、主动化体系及注塑设备。招股书数据显示，2023年、2024年、2025年和截至2026年3月31日止三个月，公司海外贩卖收益划分占总收益的11.0%、20.9%、26.3%及26.6%。

业务转型结果浮现，红利能力修复

事迹方面，2023年、2024年、2025年及2026年一季度，拓斯达营收划分约为45.53亿元（人民币，下同）、28.72亿元、25.1亿元、5.38亿元；同期归母净利润划分约为1.06亿元、-2.39亿元、7314.1万元、4284.5万元。

V赢财经注重到，拓斯达自2023年以来慢慢缩减低毛利非注塑类机电工程业务，公司的红利能力患上到修复。公司贩卖毛利率由2024年的低点14.6%晋升至2025年的28.3%，并进一步晋升至2026年一季度的32.5%。2026年一季度，产业机械人与主动化运用体系业务、注塑设备业务的毛利率划分为33.5%以及35.9%。

需要注重的是，拓斯达的客户集中度处于爬升态势。于2023年至2026年一季度，公司来自五大客户的收入占比从36.9%晋升至59.5%。2026年一季度，来自公司最大客户的收入占比达到49.1%。截至2023年、2024年、2025年及2026年3月末，公司贸易应收金钱及应收单据划分为23.46亿元、14.40亿元、11.90亿元、12.09亿元。拓斯达在招股书中指出，公司一般可授予客户最长六个月的信贷条目。回款效率端，各期贸易应收金钱均匀周转天数划分为180天、240天、192天、202天，连续形成营运资金占用压力。2023年至2026年一季度，公司贸易应收金钱及应收单据的活动部门，累计信贷吃亏拨备金额达到9.17亿元。

机械人赛道高景气，A+H平台赋能全世界化发展

短时间来看，拓斯达存在客户集中、账期偏长等营运压力，但跟着低效业务连续出清、机械人主业占比不断晋升，公司业务布局、客户布局与现金流质量有望优化，长期谋划韧性有望慢慢晋升。

弗若斯特沙利文资料显示，中国内地产业机械人解决方案的市场规模从2021年的509亿元增加至2025年的924亿元，2021年至2025年时代的复合年增加率为16.1%。将来，市场规模预计将进一步增加至2030年的2007亿元，2025年至2030年时代的复合年增加率达到16.8%。

中国内地产业机械人的出货量从2021年的31.75万台增加至2025年的38.22万台，2021年至2025年时代的复合年增加率为4.7%。将来，中国内地产业机械人出货量预计将进一步增加至2030年的65.77万台，2025年至2030年时代的复合年增加率达到11.5%。2025年，中国内地轻负载、中负载及重负载产业机械人的出货量划分为6.73万台、25.99万台及5.50万台。2021年至2025年时代的复合年增加率划分为1.5%、4.6%及10.8%。预计到2030年出货量将划分达到11.25万台、45.05万台及9.47万台，2025年至2030年时代的复合年增加率预计划分为10.8%、11.6%及11.5%。

在行业景气宇晋升进程中，拓斯达聚焦注塑细分产业场景，依托多年行业深耕经验，针对性研发人形机械人、四足机械人等专用产品，适配注塑出产全流程智能化需求，形成技能壁垒与场景上风。技能端，公司坚持焦点部件自研，迭代高端机械人与五轴数控机床产品；市场端紧抓制造业出海海潮，完美海外服务网络，扩展高端设备出海规模，公司有望连续扩展业务规模，晋升红利能力。

赴港上市是公司战略进级的重要结构。资金层面，募资将连续加码机械人焦点技能研发、海内外贩卖服务网络扩建与工业链战略并购，夯实技能壁垒、优化业务结构，同时增补营运资金。本钱层面，A+H两重上市平台将助力公司接轨国际本钱市场，晋升海外品牌影响力，为全世界化业务拓展、跨境工业整合提供支撑，加快从国内设备厂商向全世界化智能制造解决方案服务商转型。

与此同时，公司发展进程中的潜在危害仍需特别关注。公司客户集中于制造业领域，事迹易受下游行业本钱开支周期扰动；汗青并购形成的残剩商誉仍存在减值危害，行业同质化竞争、海外汇率波动等因素，或者对公司阶段性事迹形成扰动。目前公司人形机械人、高端数控机床等新兴焦点业务仍处于市场爬坡阶段，转型发展成效仍需连续验证。