如果在市场大跌时开始定投

最近的股市一言难尽，很刺激。

截至14日，3月来上证指数跌去了6.9%，而创业板指、沪深300已经下跌了10.8%、8.9%。

面对市场的爆锤，买基人“跌麻了”，定投人 “不玩了”，身边的朋友也在互相调侃“比比谁更惨，跌的少就是赚”。

但回顾历史，市场比现在更惨的“至暗时刻”并不少，假设每次在市场大跌时开始定投，会“更惨”吗？我们回溯了历史数据，一起来看看。

过去20年，6次明显下跌行情

公募基金已经经历了20余年，我们统计了过去20年大盘走势，发现有6次明显下跌行情，且每一次的跌幅都比现在的时刻惨。数据来源：wind，2002.3.10-2022.3.10

① 2004年4月初，铁本事件标志着宏观调控政策趋紧，全部A股净利润增速下降，再到2005年4月证监会宣布启动股权分置改革的试点工作，引发了市场恐慌，上证综指跌破千点大关，截至2005年4月30日，这一年来上证指数下跌33.44%。

② 2007年10月16日股市创出最高点6124点之后，一路下跌，叠加 08年由次贷危机引发的国际金融海啸影响，使得国际经济形式急转直下，进一步影响中国股市，截至08年底，15个月上证指数跌幅近70%。

③ 2009年8月4日3400点后，A股经历调整-下跌-调整的磨人行情，一直到2014年7月市场才进入上涨趋势，前后历时5年，截至2014年7月1日上证指数跌了40.78%。

④ 2015年上半年，市场非理性过度上涨产品较大金融泡沫，六月中旬，大盘掉头向下，一轮暴跌扑面而来，6月15日至8月26日的52个交易日，17次千股跌停，16年股债双杀，截至16年底，上证指数下跌39.93%。

⑤ 2018年3月23日，中美贸易摩擦开始，当天沪指跌幅3.39%，直至12月G20峰会上，中美双方决定停止升级关税等贸易显示措施，中美贸易摩擦才告一段落，截至18年底，这段“危机时刻”，上证指数跌了23.58%。

⑥ 2020年受新冠疫情影响，鼠年第一个交易日三千股跌停，2月3日上证指数大跌7.72%，随后开始反弹，3月美股十天内四次熔断，全球开启暴跌模式，上证指数在19日跌至2646点，3月2日至19日上证指数下跌6.19%。

如果在市场大跌时，开始定投…

如果经历过去20年6次“至暗时刻”，很多投资者都会感觉自己倒霉透顶，假设在市场大跌时开启定投，效果如何呢？

我们分别以代表大盘行情的指数(上证指数)、代表公募偏股基金的指数(偏股混合型基金指数)为模拟定投标的，定投1000元/月，测算从历次市场下跌时开始定投，持有至今的数据情况。

回溯6次统计数据后，有4点发现：

1

在下跌初期开始定投，往往都会遭遇亏损

分别统计了从过去6个下跌行情时，开始定投，观察定投初期(初期指定投运作6个月内)收益情况，发现：无论是定投大盘指数还是偏股混合型基金指数，都是亏损状态。定投采用月定投方式，起投日期为第一个定投扣款日。定投收益率=[sum(每期定投金额/每期净值)*(期末净值-每期期初净值)]/(每期定投金额*投资期数)，截至2022/3/10.以上定投测算仅为举例，模拟数据不代表实际收益。上述偏股混合基金指数定投的复合年平均收益率依次是：-10.68%、-27.07%、-15.18%、-36.02%、-14.40%、-7.59%、；上证指数定投的复合年平均收益率依次是：-16.48%、-38.97%、-16.79%、-36.45%、-15.43%、-6.30%。

比如2004年4月开始定投，截至2004年7月定投偏股混合型基金指数最多亏损5.49%，同期上证指数也亏了8.16%；2015年6月股市暴跌中，定投进行至第四期时，定投偏股混合型基金指数、上证指数都亏了20%+。同样情况也发生在离我们比较近的2020年春节后下跌行情中，定投至第二期，定投偏股混合型基金指数、上证指数都亏了3%以上。

2

下跌周期越长，定投持续的亏损越久

回溯过去6次市场下跌，每次历经的区间长度不同，最短不足1个月，最长的持续有5年之久。

我们分别统计了每个完整下跌区间内的定投情况，发现：下跌周期越久的，定投持续的亏损也越久。以2009/8/4-2014/7/1为例，下跌区间长达5年，定投持续亏损了60期；而下跌区间相对短的2018/3/23-2018/12/31区间，定投亏损维持了10期。注：图表中统计的定投为定投“上证指数”数据，因2020年3月2日至19日下跌时间较短，不纳入统计范围；数据来源：wind，定投采用月定投方式，起投日期为第一个定投扣款日。定投收益率=[sum(每期定投金额/每期净值)*(期末净值-每期期初净值)]/(每期定投金额*投资期数)，截至2022/3/10.以上定投测算仅为举例，模拟数据不代表实际收益。上述定投的复合年平均收益率依次为：-10.11%、-28.65%、-3.30%、-1.22%、-12.16%。

不过亏损越久的定投，在后续市场好转后，也更容易收获更好的收益。比如在2004年4月开始定投，虽然定投经历了较长亏损期，如果能坚持到2007年2月1日，定投已经获得翻倍的收益(101.08%)。定投采用月定投方式，起投日期为第一个定投扣款日。定投收益率=[sum(每期定投金额/每期净值)*(期末净值-每期期初净值)]/(每期定投金额*投资期数)，截至2022/3/10.以上定投测算仅为举例，模拟数据不代表实际收益。上述定投复合年平均收益率为28.00%。

在保持相同投资量的情况下，当基金下跌，基金净值处于低位时，投资者反而可以以较低的价格买入更多筹码，下跌周期久，相当于“微笑曲线”左边积累便宜筹码的时间更久，当基金反弹时低位积累的筹码就有机会跟随净值增长而获利。

3

大盘指数还未恢复时，定投已经开始率先盈利了

我们发现，在下跌市开始定投，定投需要忍受的亏损有长有短，而当大盘指数还未恢复时，定投就已经开始率先盈利了。

同样统计了长周期的5次定投，我们可以发现，在大盘行情还没回本的时候，定投已经开始盈利。以2018/3/23那一期看，经过224个交易日后，大盘指数跌幅在-11.02%时，定投已经开始盈利。注：图表中统计的定投为定投“上证指数”数据，因2020年3月2日至19日下跌时间较短，不纳入统计范围；数据来源：wind，定投采用月定投方式，起投日期为第一个定投扣款日。定投收益率=[sum(每期定投金额/每期净值)*(期末净值-每期期初净值)]/(每期定投金额*投资期数)，截至2022/3/10.以上定投测算仅为举例，模拟数据不代表实际收益。

4

同样市场环境下，定投基金指数要好于大盘

截至今年的3月10日，过去6次大跌下的定投，定投偏股混合基金指数的收益都要高于上证指数。定投采用月定投方式，起投日期为第一个定投扣款日。定投收益率=[sum(每期定投金额/每期净值)*(期末净值-每期期初净值)]/(每期定投金额*投资期数)，截至2022/3/10.以上定投测算仅为举例，模拟数据不代表实际收益。上述偏股混合型基金指数定投的复合年平均收益率依次是：7.44%、6.11%、6.32%、6.87%、9.40%、2.54%；上述上证指数定投的复合年平均收益率依次是：1.73%、1.12%、1.27%、0.63%、1.53%、-1.40%。

比如2004年4月1日至今，定投偏股混合型基金指数的收益同期上证指数定投收益的7倍左右；2007年10月16日至今，定投偏股混合型基金指数的收益是同期上证指数定投收益的7倍；2009年8月4日定投至今，定投偏股混合型基金指数的收益是同期上证指数定投收益的6倍。

虽然我们谁也不想要“下跌”行情，但市场总是波动的，有涨就有跌。正确认识市场，利用好每一次的危机，说不定也能转“危”为“机”。