CICC：香港Hibor在流动性注射的背景下迅速下降 越来越受到房地产开发商行业的关注

中金：流动性投放背景下香港HIBOR快速下行 地产开发商板块关注度有所提升

CICC发布了一份研究报告，显示Hibor已从4月底的4.07％迅速下降到一个月内的0.77％。这种机制主要保证了以前达到7.75美元的香港美元流动性，而香港金融当局的折扣窗口则保证了香港美元的流动性，从而降低了Hibor。在这方面，1）由于香港股票市场的流动性提高，2）股息收益率对市场利率的吸引力增加了； 3）抵押信贷和企业基金的成本也略有下降，增加了香港房地产开发商部门的关注。尚未看到低比博尔的当前可持续性及其对香港开发商基本面的主要影响。美联储的利率和人民币在今年下半年对美元的实力可能是短期内香港开发商估值领域的核心工具。 CICC的主要视图是： 最近的行业情况 自5月初以来，香港开发商行业的注意力一直在上升，与Hang Seng高股息指数/Hang Seng高住房指数+0.5/+6.5/+6.5/+9.2ppt相比，香港主要开发商从5.1增至6.4。 香港希伯尔在流动性中的快速下降趋势有助于该行业上升，但此后的可持续性仍然没有看到 希伯尔（Hibor）最近从4月底的4.07％急剧下降到0.77％。该机制主要是由于香港美元对美元的强烈保证，达到7.75，而香港货币当局通过降低希伯尔的折扣窗口投资了香港美元的流动性。在这方面，1）由于香港股票市场的流动性提高，2）股息收益率对市场利率的吸引力增加了； 3）抵押信贷和企业基金的成本也略有下降，增加了香港房地产开发商部门的关注。 但是，期待这一点，CICC银行集团认为，低比博尔的可持续性仍然未知，随后的利率趋势取决于对香港美元的实际需求。套利基金还可以在希伯尔和SOFR之间传播的利率中逐渐桥梁。基于这一点，我们还可以看到有信心在当前的低希博尔公司基金会上购买房屋和居民的信心。 对单个股票的基础知识的简要审查：持有物业是利润镇流器，支持对稳定股息的承诺。特定业务部门的绩效是区分的 香港开发人员基本面的整体特征的摘要。首先，持有租金是重要的利润来源，在2014年至24岁之间，主要股票的租金平均百分比为62％。其次，财务方面谨慎稳定，债务率低，2024年关键股票的平均净债务比率为22％。最后，许多主要股票通常具有明确的股息付款政策，并且具有更高的隐性股息优势。 CICC认为，特别是在商业领域，香港的商业房地产，中国大陆的大型豪华购物中心以及香港的住宅区是三个主要问题。总体而言，三个周期位置可以在正信号的时期，例如连续的底部和点。 Based on this, the market is consistently consistent with the average revenue/core net income of Hong Kong developers' key holders in 2025 at -1.4%/-1.5% year-on-year, earnings declined slightly, but narrower range compared to 2024. Under the elasticity of development and settlements for some companies, average revenue/core net income for 2025 is expected to increase by 13%/+14% year-on-year. 个人股票估值特征：股息收益率可能是有效的估值锚 基于香港开发商的固定股息支付政策，中等任期维度相对稳定的利润量以及交易的资金需求，股息收益率是其有效的估值锚。自2014年以来，密钥持有类型/开发+持有目标的平均股息收益率为5.3％/6.3％。当前的平均水平与过去十年的美国财政部平均值为2.7/3.8ppt交易，为2.4ppt/1.2ppt。 投资建议：当心股息收益率的成本效益与确定短期利率趋势相结合时的成本效益。中期和长期锚资产质量和利润增长空间 尚未看到低比博尔的当前可持续性及其对香港开发商基本面的主要影响。美联储的利率和人民币在今年下半年对美元的实力可能是短期内香港开发商估值领域的核心工具。股息相对较高的目前股票包括成本效益，但包括Hanglang房地产（00010），相关的目标是Kelly Construction（00683）。在中期，具有优异资产质量和利润的香港开发人员具有增长的空间，具有稳定的股息+ EPS增长双重价值，其相关目标在内，包括SWIRE特性（01972）。 风险因素 美联储的降低速度比预期的要慢。香港的住宅和商业房地产可能会导致中国大陆大型奢侈品市场的期望。

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