CICC：中国文学集团的表现优于行业评估 维持香港36美元的目标价格

中金：维持阅文集团跑赢行业评级 目标价36港元

CICC发布了一份有关25/26的研究报告，该报告将维护中国文学集团（00772）的非IFR净利润预测。当前价格相当于20.1/17.5x 25/26 non-ifrsp/e。维持36美元的香港的跑步行业评级和目标价格均超过25/21乘以25/26，这对应于非IFRSP/E，对应于21.4％。最近，市场对IP经济的关注一直在增长。 5月30日，该公司宣布将获得Yihua Kaitian资本的26.67％，并进一步改善其IP产业链的布局。 CICC的主要视图是： IP衍生品业务有望加速其开发，该系统正在逐渐改善 投资者注意公司的IP衍生品业务计划，包括类别，渠道和批准进度。根据该消息，该公司的衍生性GMV在2024年超过5亿元人民币，该卡上的GMV超过2亿元人民币。主IPS包括《全职高手》 《庆余年》 《诡秘之主》 《一人之下》 《狐妖小红娘》 《独身女人》等。至于频道，该公司已经开设了八家离线商店，涵盖了北京，上海和杭州等核心城市的主要二维商业区，并通过分销涵盖了多个在线和离线零售商。该公司还指出，当前的IP衍生品业务系统和内部能力构建逐渐改善。它计划在2025年加速产品产量，重点是轻质柔软的外围设备（具有较短生产周期和相对较轻的生产过程的IP衍生物）。我们希望创建主要产品，业务本身对GMV和利润的重要性。银行认为，公司的优势在于其丰富的IP资源。再加上对年轻IP衍生品团队的市场需求的理解，该公司有望通过加速自己的布局和参与公司的生产能力（例如参与卡公司HITCARD）来发布更多IP衍生品货币化空间。 Xinli Media的戏剧项目很丰富，在线阅读可能同比稳定 Xinli Media的戏剧储备期待2025年，包括《除恶》 《扫毒风暴》 《年少有为》 3:000 《哑舍》; 2026年包括《神探》、《庆余年3》和《赘婿2》等电影。该银行认为，新利的生产能力发布的速度相对稳定，该银行预计新里的媒体利润将在2025年为3.8亿。 Yihua Kaitian的26.67％的股权获取和工业连锁垂直布局的深入整合 该公司于5月30日宣布，已通过连接获得了Yihua Kaitian资本的26.67％交易。股票转让协议下的总审查为3.25亿元，完成为交易后，股权增加到31.48％。 Yihua Kaitian的核心业务是动画（持有IP“ Spirit Cage”）和游戏开发。税前的净损失分别为2023年和2024年和2.24亿元人民币。该银行认为，中国文学小组和Yihua Kaitian在IP值链中相互补充，动画是IP可视化的重要组成部分。中国文学小组有能力运营整个在线文学和IP的工业链。 Yihua Kaitian擅长创建3D动画和开发叙事游戏，并有望共同增强IP从孵化到商业化的完整过程能力。 风险警告：内容监督收紧。在线阅读用户增长和IP运营业务收入低于预期。

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