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国金证券：外卖出海空间广阔建议关注美团-W

2025-06-10 17:21:15 来源：港股投资网

国金证券发布研报称，中东及巴西市场具备人口红利和渗透率提升空间，预计两地外卖市场利润空间可达100亿元以上。目前Keeta通过高额补贴、低抽成策略及技术优势实现快速扩张，其香港成功经验有望复制至其他海外市场。Keeta今年在中东市场之外有望进一步进军巴西市场，

郭金证券（Gujin Securities）发布了一份研究报告，该报告表明，中东和巴西市场中有改善人口股息和渗透的余地，这两个地点的回报率预计将达到100亿元人民币。目前，Keeta通过高赠款，低委员会战略和技术的收益实现了快速扩张，预计其成功的香港经验将在其他海外市场中复制。 Keeta计划今年进一步进入中东市场以外的巴西市场，在国际食品交付平台模型开放后，预计利润率将达到高水平。我们建议注意Meituan-W（03690）。郭金证券的主要观点是： 1。中东+巴西有人口红利，外卖市场的规模不断增长渗透+ ARPU的改善将推动中东巴西外卖市场的稳定增长。根据Statista的说法，1）用户方和用户渗透率：沙特阿拉伯外卖市场的用户数量在2024年达到2120万，比上一年增加了15.2％。用户在沙特阿拉伯外卖市场中的渗透率达到62.4％（2023年为53.5％），ARPU同比上升4.3％，至507.54美元。海湾合作委员会（GCC）在2024年的总人口达到59.86亿，而外卖市场则占3090万用户，而沙特市场则占68.6％。海湾合作委员会国家的外卖市场具有广泛的渐进发展机会。 2024年，巴西外卖市场的用户数量达到9770万，比上一年增长了11.1％，在拉丁美洲排名第一。外卖市场的用户渗透率为46.1％，还有足够的改进空间。 2）市场规模比沙特阿拉伯和海湾合作委员会国家的外卖市场规模不断增加。沙特阿拉伯的外卖市场的规模为2024年的107.88亿美元，比上一年增加了17.8％。 2024年，海湾合作委员会国家的外卖市场规模超过165亿美元，比上一年增长了14.3％。 2024年，巴西的在线食品送货市场达到186亿美元，比上一年增长了16.9％。 2。中东和巴西外卖市场的竞争方式：凯塔已经很强大的本地品牌需要打破局势 1）中东的竞争景观：Jahez和Hanger Restation作为当地食品送货平台领导市场。沙特阿拉伯粮食送货市场非常凶猛，以饥饿和贾赫兹为主，约占2023年市场份额的70％。贾赫兹（Jahez）着重于高收入人群与高收入人群聚集在一起的中部地区，主要关注西部地区的价格敏感用户。 Meituan的Keeta于2024年9月进入市场，并采用了逐步扩展战略来突破竞争障碍。 Keeta在用户方面推出了高度补贴。在商人方面的战略突破，低委员会将吸引中小型商人，并将Meituan总部资源联系起来，以克服大型连锁品牌。技术在仅25分钟的交货时间内仅在一公里之内就获得了巨大的优势。这比行业平均水平领先，并引入了过期的付款机制来改善用户体验。在2025年初，Keeta下载是沙特阿拉伯App Store列表的顶级，市场份额上升至10％。 2）巴西竞争格局：当地巨头IFOOD主导着外卖市场。 IFOOD成立于2011年，占巴西粮食递送市场（应用）的80％。它是巴西领先的食品送货服务提供商。 AAIQFOME专注于中小型城市，避免与IFOOD直接竞争。非本地平台一直在努力生存IFOOD的竞争策略，但是近年来，他们一直在努力通过新的商业模式进入巴西市场。 3。记住Keeta在香港的成功经历，您可以将其复制到海外市场吗？ Meituan Keeta在香港外卖市场上取得了有效的突破，并具有准确的本地化策略和创新技术。技术的优势和扩展策略预计将在其他海外市场中复制。 1）该平台已深入整合到本地生态系统中，并且在阶段仔细扩展了服务范围，同时灵活地组成了多种类型的骑手团队，从而大大提高了复杂城市地区的分配效率。 2）该平台继续优化商人合作机制，迅速吸引连锁品牌，并通过零委员会的政策和独家条件解决，借助专业的地面劳动团队赋予中小型商人，并同时推出货物共享模型，实现较小的利润和差额的差额和差异化的竞争力差异。 3）在用户方面，基埃塔（Keeta）强烈推出了“十亿美元的薪酬”赠款计划，并以热门套餐准确地进入“一个人的食物”方案，即时折扣300港元。我们与无限的免费送货策略合作，以快速抓住对价格敏感用户的思想。 4）技术级别依靠Meituan的成熟AI算法来压缩30分钟内的平均交货时间，其准时率高达98％。同时，我们创新并引入超时补偿机制，以建立“高成本效益+高确定性”核心体验。 4。海外粮食送货平台的基准查看Kita的海外利润率预计中东外卖平台将分别为Jahez和Talabat的利润率提高2.81％/6.98％。 Keeta目前的国际旅行主要是在迎合外卖。该银行认为，在餐饮收入模型完成后，零售商可以复制相关经验。银行估计，中东+巴西市场的海外利润率预计将超过100亿。风险警告扩大海外市场的进展低于预期。行业竞争正在加剧。盈利能力低于预期。

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