中金：维持周大福(01929)“跑赢行业”评级 上调目标价至14.92港元

中金：维持周大福(01929)“跑赢行业”评级 上调目标价至14.92港元

CICC发布了一份研究报告，该报告已将其提交至HK $ 0.83/0.91的26/27 EP预测提高到9％/9％，这是考虑到Chow Tai Fook的持续改善（01929）。当前的股票价格相当于26/27财年的年价格回报率，即15/14倍，维持行业评级。考虑到该行业评估中心的改善，目标价格上涨了31％，达到14.92港元。 CICC的主要视图是： 25财年的表现比银行预期的要好 Chow Tai Fook宣布了FY的25年业绩，超过了银行的预期，净利润为-17.5％，股东-9％-9％-9％-9％-9％的59亿港元。该公司计划将每股0.32港元的最终股息支付，相当于87.8％的年股息率，并将其保留为股息支付的高比例。 黄金价格快速上涨将影响收入，并在一年内调整中国大陆的渠道数量以优化商店结构 在2025年价格上涨40％以上的背景下，该公司的收入同比为-17.5％，同比为黄金，尽管2023年的40％以上的背景下降了40％，但上一年下半年下半年的下半年下半年下半年下半年均优于整个财年的前半年。在一年中，该公司继续推动品牌转型。同时，为了改善购物体验，我们在中国大陆和中国香港开设了五家新的图像店。同时，中国大陆效率较低的商店的关闭已经优化了商店运营的质量，并提高了商店效率，降低了商店关闭的影响。中国大陆的同一家商店下跌了19％，商店的数量同比下跌12％，而中国大陆的收入每年仅下降17％。香港，澳门和其他地区的收入同比为-21％，同一家商店下跌了26％，一家商店的净增长量增加了上一年。在产品方面，Chuanfu系列的零售和由25财年的Chow Tai Fook推出的禁忌城市系列都超过了40亿香港，这反映了该公司的出色产品创新和开发能力，从而提高了毛利率。 毛利润利润率受益于黄金价格上涨和固定价格百分比的上涨。结合良好的成本管理，FY25的营业利润率比上一年提高了4.1ppt。 25财年的总利润率比上一年增加了5.6ppt，而金价高的保证金产品比例以固定价格上涨。同时，该公司实现了出色的成本管理。在收入下降的背景下，销售和管理费用利率比上一年增加了1.6ppt。与上一年相比，25财年的营业利润率提高了4.1ppt。由于黄金价格的急剧上涨黄金对冲损失了62亿港元，净利润可归因于股东，同比为59亿美元。 25财年的总库存同比减少，但库存出发日期增加 由于严格的采购和回收较老股，25财年的库存余额同比为554亿美元，但由于体重销售相对较弱，库存销售从上一年开始增加了73天，由于黄金产品和GEM，以及25％的现金流动活动的25％现金流动活动，至-25％10.3美元。 发展趋势 展望FY26，该公司领导收入，并获得了中低单位的同比增长。黄金价格的贡献下降可能导致总利润率下降约0.8-1.2ppt，但在连续的成本控制下，营业利润率预计将从上一年降低0.6-1ppt。 风险警告：黄金价格迅速波动，行业竞争的增加，终端零售环境低于预期，并且商店开业低于预期。

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