新股前瞻｜搭乘企业“出海“春风，擎天全税通再闯港交所

在数字经济与全世界化贸易的海潮下，中国企业“出海”已经从可选项变为必答题，这一不可逆转的趋向在催生巨大跨境贸易规模的同时，也派生出了对财税合规、数字化治理等专业服务的刚性需求。近日，深耕这一赛道的南京擎天全税通讯息科技股分有限公司（如下简称“擎天全税通”）再次向港交所递交上市申请书，拟在香港主板上市，工银国际担任独家保荐人。

这家总部位于江苏南京、在跨境企业财税数字化领域深耕十余年的公司，这次再递表又包括哪些亮点需要特别关注呢？

财务体现激烈波动

V赢财经认识到，擎天全税通的业务焦点聚焦于“业财税一体化”。公司经由过程SaaS平台“天智云”，提供三大解决方案：跨境企业智能财税、票证协同治理和风控与合规。此中，智能财税解决方案是公司的营出入柱，首要产品“麻利云”以及“单证治理体系”帮助企业在出口退税、单证存案等环节实现主动化与合规化。从业务逻辑上看，公司试图经由过程模块化的产品矩阵，买通业务、关务、财务与税务的数据孤岛，这在理论上具有很强的逻辑说服力。但是，当我们深刻审视其财务数据时，会发明一些需要警戒的旌旗灯号。

招股书显示，陈述期内公司的收入尽管呈现微弱增加，由1.61亿元（人民币，下同）增加至1.76亿元，但其净利润的体现却大相径庭。2023年，公司录患上净利润高达1.53亿元，但是到了2024年，这一数字骤降至4760万元，虽然2025年回升至5750万元，但与2023年的峰值比拟，仍然存在显著差距。这类“增收不增利”的征象，直接反映了公司在谋划效率上面对的挑战。

这类挑战首要源于两个方面：起首是毛利率的激烈波动。公司的毛利率在2023年高达83.0%，但在2024年骤降至70.0%，随后在2025年回升至80.2%。招股书诠释称，2024年的下滑首要因为配套硬件成本增长，公司为了晋升客户价值主意，以靠近成本价提供挪动办公终端、扫描仪等硬件，这直接侵蚀了毛利。其次是高额的研发投入。公司在AI、大数据等领域的研发开支占收入比例连续超过20%，尽管这对付科技公司而言是常态，但在短时间内确凿对红利能力组成了压力。更需要注重的是，公司2023年的高利润部门患上益于金融欠债公平价值变动的非常常性损益，这在必然水平上袒护了主营业务的真实红利程度。

蓝海市场中的红海竞争

擎天全税通所处的中国跨境企业业财税数字化解决方案行业，正处于政策驱动与市场需求两重催化的盈利期。按照弗若斯特沙利文的数据，该市场规模从2020年的78亿元增加至2025年的171亿元，复合年增加率高达17.0%，预计到2030年将达到352亿元。这一增加动力首要来历于中国强劲的进出口贸易额、税收轨制数字化进级和羁系部分对合规事宜特别关注度的提高。出格是对付跨境电商等新业态，合规请求日趋严酷，企业对数字化财税东西的需求从“可选项”变为“必选项”。此外，AI技能的引入正在重塑行业，擎天全税通推出的AI助手“税小萌”即是适应这一趋向的产物，试图经由过程智能化晋升产品附加值。

但是，弘大的行业远景并不象征着公司可以安枕无忧，擎天全税通面对的市场竞争款式极为严肃。据V赢财经认识，2025年中国跨境企业智能财税解决方案行业前五大市场介入者仅占总市场份额的4.8%，市场介入主体超过3000家。在这个高度涣散的“红海”市场中，擎天全税通按收入计排名第一，但市场份额仅为1.6%；在更宽泛的跨境企业业财税数字化解决方案市场中，公司排名第二，份额为1.1%。如斯低的市场份额说明，行业门坎相对于较低，产品同质化危害高，且公司还没有形成绝对的护城河。竞争敌手不仅包含其他垂直领域厂商，还可能面对用友、金蝶等通用型ERP巨擘的降维打击， 这类巨擘拥有更普遍的客户根蒂根基以及更雄厚的资金实力，一旦他们加大对跨境财税细分领域的投入，擎天全税通的市场空间将遭到紧张挤压。

在内部危害方面，公司面对的挑战一样不容轻忽。起首是研发投入与短时间红利的均衡难题。公司研发费用率常年保持在20%摆布，这对付一家还没有形成规模效应的中小企业而言是繁重的承担，且AI等前沿技能的研发具备高度不确定性，若没法实时转化为商业化结果，将拖累总体事迹。其次，公司的业务高度依赖跨境贸易的宏观情况，地缘政治严重、贸易壁垒增长或者出口退税政策的变动，均可能直接影响客户群体的糊口生涯状态及付费能力，进而传导大公司的收入端。此外，数据安全与合规危害是悬在公司头顶的达摩克利斯之剑，跟着《数据安全法》以及《小我私家信息维护法》的施行，处理大量企业财税数据的全税通必需连续投入以知足羁系请求，任何数据泄露或者合规瑕疵均可能致使荣誉受损及法令制裁。

预测将来，擎天全税通的上市募资规划首要投向技能进级、市场拓展及战略投资。公司但愿经由过程进一步强化AI能力，如“税小萌”智能助手，来晋升产品竞争力。在宏观情况不确定性增长、地缘政治危害上升的配景下，跨境贸易的波动将直接传导大公司的事迹体现。公司可否将技能上风转化为连续的、高质量的利润增加，而非依赖于非常常性损益或者硬件贩卖的短时间冲量，将是检修其长期价值的重要。

综上所述，擎天全税通是一家身处高景气赛道、具有必然先发上风的企业。但投资人在特别关注其行业职位地方的同时，更应警戒其财务数据的波动性、行业竞争的残酷性和合规羁系的严峻性。在港股市场，投资人每每给予高发展性企业以溢价，但条件是企业必需展示出稳健的红利质量以及清楚的护城河。擎天全税通的IPO之路，不仅是本钱的召募，更是其商业模式在更严苛的市场眼光下接受检修的开始。