“以钼代钨”掀起涨停潮，AH股龙头股洛阳钼业（03993）迎估值重估

“以钼代钨”概念嗨翻了，A股钼板块掀起涨停潮，盛龙股分（001257.SZ）四连板，第五个交易日尽管断板，但累计涨幅超40%，洛阳钼业（03993）五个交易日AH股涨幅均也达到了20%。

V赢财经认识到，这波板块市场行情，源于存储芯片巨擘SK海力士宣告完成375层3D NAND闪存出产验证工作，并推进产线落地，而这次技能利用钼质料替换传统的钨质料建造字线。存储芯片因涨价潮+缺货，一直都是市场热门，本年以来标的股广泛翻倍走牛，“以钼代钨”蹭上概念，吸引轮动资金转移战场。

现实上，钨、钼同属元素周期表ⅥB族过渡金属，两者存在替换根蒂根基，无非钼质料在半导体绝对量很小，对钼总需求拉动有限，但市场广泛认为其高纯度、高技能壁垒以及高附加值特性有望晋升钼质料布局性价值，鞭策钼从传统产业金属向高端制造以及半导体质料标的目的重估，而A股及H股标的强劲体现也证明了市场预期。

那么对付市值超4000亿港元，营收超2000亿元的洛阳钼业来讲，这次“以钼代钨”对其事迹影响多大，是否助其估值重估呢？

“以钼代钨”需求端占比小，头部企业最早受益

V赢财经认识到，钼金属特征包含：导热率高、导电率高、热膨胀系数低、耐熔融金属腐化、与大大都玻璃身分相容、抗热冲击及刚度高等，成为许多运用的首选质料。从需求端看，低级运用集中在钢铁制造领域，此中工程钢及不锈钢占比划分达39%及24%，化学品以及铸件划分为13%以及8%。

而钼在终端运用首要集中在四大领域，石油/天然气（含炼油）、化工/石化（CPI）、机器工程及汽车行业，合计市场份额占比达53%，总的来讲钼在传统能源以及制造业的运用仍占主导职位地方，同时在新兴领域的运用也在慢慢拓展。这次SK海力士“以钼代钨”加快在半导体领域的拓展，晋升绝对量占比。

这次替换场景为字线，初期的字线质料利用的是多晶硅，但因电阻较高，主流方案转向电阻率更低的金属钨，最近几年来钨价格连续爬升，好比截至6月黑钨精矿价格较去年同期均价超出跨越超140%，鞭策成本上升，与此同时，钼在平等线宽下钨比电阻更低，且无需拦截层，替换可大幅下降成本，成为高层数NAND字线的替换标的目的。

从供应端看，中国事钼资源禀赋国，钼矿资源储量位列全世界第一，为780万吨，市场份额45.88%，高于第二名美国超过一倍。而国内首要钼矿出产企业包含金钼股分、洛阳钼业、中国中铁、盛龙股分、大黑山钼矿及国城实业。

此中大黑山钼矿资源量最高，达到109万吨，但产量仅为8000吨，使用率较低。比拟而言，金钼股分旗下金堆城钼矿及汝阳东钼矿资源量合计103.24万吨，产量2.56万吨，洛阳钼业旗下三道庄钼钨矿以及上房沟钼矿资源量合计84.03万吨，产量1.54万吨，产量及使用率均处于行业头部梯队。

而这次“以钼代钨”海潮，最早受益的即是行业头部企业，跟着钼质料在新兴领域的不断拓展，尤为是半导体领域患上到替换需求印证，龙头股将迎来新的增加曲线驱动事迹开释，而洛阳钼业作为AH双上市标的，也有望充分受益。

金属资源龙头股，洛阳钼业继续走牛

洛阳钼业是金属资源龙头股，全世界领先的铜、钴、钼、钨、铌出产商。该公司以“矿山+贸易”双轮驱动，矿山端出产铜、钴、钼、钨、铌以及磷肥，2026年完成厄瓜多尔及巴西金矿的收购开始出产黄金，而贸易端IXM业务笼盖亚洲、欧洲、南美洲及北美洲80多个国度，2025年矿山及贸易端收入进献划分为30.13%及69.8%。

该公司具备丰硕的金属资源产品矩阵，但矿产端焦点收入来历于铜，2025年其铜资源量3358万吨，年产量达70万吨以上，受益于铜产品“量价齐升”，事迹不断爬升，2023-2025年该产品收入复合增速49.67%，收入进献已经超20%。需要注重的是，该公司的钼资源量占比不高，2025年产量为1.39万吨，呈现降低趋向，产品收入63.3亿元，较2023年降低11.2%，收入份额低于2.5%。

数据来历：公司2025年财报数据处理

2026年第一季度，该公司钼产品产量3184吨，销量3198吨，同比划分下滑4.97%以及6.98%，无非在矿产真个钼产品收入17.96亿元，同比增加了33.11%，但占比矿产端收入仅为7.39%，占比总营业收入仅为2.16%。因为该公司收入体量大，纵使钼产品达到几十亿级别，但对总体事迹进献低。

从行业需求端看，据安泰科数据，2025年全世界钼产量约30.7万吨，同比增长3.2%，而全世界钼消费量约30.3万吨，同比增长4.5%，中国消费量占了一半，约15.2万吨，同比增加9.3%。传统不锈钢领域需求稳健，风电等领域的含钼特钢定单激增，加之半导体等新兴领域的进献，预计钼需求量维持较高的增加程度。

凭仗着资源以及产能上风，洛阳钼业有望在“以钼代钨”上斥地新的增加点，但在事迹上的增量进献很是有限。比拟而言，金钼股分的钼产品产量高，却相关收入包含钼炉料、钼金属及钼化工合计占比超过90%；盛龙股分产量也不低，其钼产品包含钼精矿及钼铁合计占比超过99%，这两家公司对钼价格及需求弹性高。

洛阳钼业的事迹增量首要落在铜金两个板块，并取得多家投行看好。好比中邮证券研报称，跟着铜金价格中枢稳健上移，铜金双轮驱动彰显长期价值；太平洋证券认为公司矿产铜收入高增，而黄金开始进献事迹，将来发展空间广漠；西部证券研报称公司“铜+黄金”双核结构，发展路径清楚明确，并购扩张与产能进级双轮驱动。

洛阳钼业取得本钱市场承认，受铜价及事迹增加驱动，2025年市值涨幅超过3倍，持续四年走牛，累计涨幅超过6倍。2026年估值继续上行，并连续取得机构投资人屡次增持，好比小摩，划分于2026年1月28日及5月22日增持了4.18亿港元，在3月6日，贝莱德增持1.22亿元。

该公司仍有上行空间，一方面估值仍处于行业偏低程度，截至目前，该公司PE为15倍，较港股有色板块低12%；另外一方面黄金业务将进献新增加点，钼及钨价格飞涨，叠加新兴领域需求提振预计也将进献增量。且该公司是金属资源龙头股，产品矩阵丰硕，多产品处于价格上行周期，将连续吸引轮动及周期资金入场。