波司登(03998)：穿越周期，营收净利持续9年双增背后的稳健底色

V赢财经得悉，2026年6月25日，波司登(03998)公布截至2026年3月31日止的2025/26财年事迹陈述。财报显示，团体实现收入约人民币27,350.0百万元，同比增加5.6%；权柄股东应占净利润约人民币3，994.4百万元，同比增加13.7%。至此，波司登已经持续第九个财年告竣营收与净利润双增，两项焦点指标均创同期汗青新高。

需要一提的是，期内谋划溢利增速再次跑赢收入增速，谋划溢利率晋升至19.4%。在2025年冬日天下气温总体偏暖的行业配景下，这一成绩单折射出公司在品牌力、产品力与运营效率上的综合竞争壁垒。

主业底盘安定，产品立异驱动新品进献晋升

品牌羽绒服仍为波司登最焦点的基本盘。陈述期内，该板块收入同比增加8.7%至人民币23,560.1百万元，占团体总营收比重达86.2%，继续稳居第一大收入板块。

焦点主品牌波司登增加势能强劲，整年收入录患上人民币19,752.2百万元，同比晋升6.9%，再创同期汗青新高。

产品立异成为拉动增加的焦点引擎。陈述期内，波司登品牌连续迭代焦点专业防寒产品线，第六代极地极寒系列正式上市——该产品为中国两极科考队指定设备，搭载自研动态防寒科技2.0，分身专业防寒与轻量化衣着需求。高端商务赛道同步实现冲破，品牌携手前豪侈品牌创意总监Kim Jones打造高档产品线波司登AREAL系列，产品均价冲破2,600元，胜利打开高端商务羽绒市场空间。面向都市一样平常穿搭需求的泡芙主题系列，则交融巴黎时装周前沿盛行设计，分身轻暖恬静与时尚属性，成为年度爆款产品线。本财年新品贩卖占比及新品营收进献度均实现显著晋升。

子品牌雪中飞一样维持高速增加，陈述期内实现收入人民币2,572.4百万元，同比增加16.6%。品牌锚定群众高性价比羽绒细分赛道，连续深挖冰雪与运动两大原生基因，在抖音等线上渠道连续加码结构，成立了清楚的差异化市场定位。

海外贴牌加产业务则直面多重外部挑战，在行业定单需求连续承压的配景下，实现整年营收人民币3,093.6百万元，依托不变品控、准时交付能力与ODM深度赋能，维系了与全世界焦点互助火伴的长期互助关系，展示出团体多业务板块的平衡抗危害能力。

运营效率连续精进，净利润增速持续九年快于收入增速

自2018年启动聚焦羽绒服主业战略转型以来，波司登已经持续第九个财年实现净利润增速高于收入增速。这一成绩的关键驱动力，在于团体良好的商品运营能力以及深耕多年的柔性供给链。

商品运营层面，团体连续区别直营与批发两套自力定货机制，周全落地拉式补货、小单快反柔性供给链调理系统。直营门店以单店现实贩卖数据为基准匹配初始货色，贩卖进程中依据终端动销反馈动态追加定单；经销商则结合门店规模匹配差异化定货划定规矩与阶梯返利政策。公司自动节制初次定货比例，维持较低占比，并按照旺季及时贩卖数据转动补单，实现渠道库存与商品布局的动态均衡。截至2026年3月31日，团体库存周转天数优化至117天，同比2025年3月31日小幅降低1天，在暖冬冲击下仍维持康健库存程度。

终端价格治理方面，团体坚持高质量把控终端总体扣头管控策略。财务指标同步周全改善：整年综合毛利率达57.2%；谋划溢利率晋升至19.4%，同比改善0.2个百分点；净利润率晋升至14.6%，同比晋升1.0个百分点。

线下渠道方面，公司拓展头部势能门店，打造具备品牌基因的特点门店，巩固Top店系统，重构渠道分类标准，形成门店聚类谋划模式。单店运营层面，环抱不同主顾需求定制“一店一设”“一店一策”，基于主顾分层构建分店态邃密化运营系统，鞭策“以门店为中间、以主顾价值为原点”的流程厘革。

AI数智化全链路赋能，ESG评级跻身全世界顶尖

公司经由过程双线结构传统电商与内容电商，全域线上业务实现高质量增加。陈述期内线上总体贩卖收入约人民币8,769.2百万元，同比增加15.8%。

内容电商板块重点发力抖音平台，波司登连续扩建品牌自营直播间，周全进级内容创作能力，搭建专业化PGC直播基地，并完成抖音官方旗舰店自营模式改革，有用晋升店铺新品铺货比例与产品均匀客单价。截至财年底，波司登天猫、京东平台累计会员约2,310万；抖音平台品牌粉丝总量约1,700万，线上私域资产连续扩容。

数智化方面，团体连续推进AI驱动的全生命周期伶俐运营。产品研发轫打造“BSD.AI美学大脑”，实现从设计构想到虚拟成衣的全流程数字化闭环，多款AI设计花型与成衣已经投放市场。供给链端构建伶俐供给链生态平台，实现原辅质料动态精准匹配与全链路追溯，贩卖展望与采购规划主动天生。商品运营端以智能铺货、智能补货以及智能调拨晋升货色运营效率。零售运营端，AI技能有用赋能内容产出与门店治理——线上立异运用AI主动天生案牍、图片及短视频，线下智能零售运营平台每一周主动天生门店诊断陈述。会员谋划方面，公司交融AI大模子预会员数据资产打造“AI导购助手”，实现多场景个性化精准服务。

ESG领域一样获得里程碑式冲破。2025年10月，MSCI将波司登ESG评级从AA级上调至AAA级，持续三年实现稳步晋升，波司登成为亚洲纺织服装行业首个获此最高评级的品牌。2026年2月，公司初次入选标普全世界《全世界可连续成长年鉴2026》，并荣获全世界纺织行业最好前进企业奖(Industry Mover)。此外，公司胜利入选道琼斯同类最好指数(DJ BIC)，ESG体现从“国内领先”迈向“国际引领”，对长期本钱的吸引力进一步加强。