新股前瞻 | 事迹改善背后，极豪科技的AI终端故事走到哪一步了？

跟着人工智能技能的代际跃迁，物理世界与数字世界的边界正在被从头界说。

传统的数字AI专注于虚拟运用场景下的数据解读与决议计划辅助，而物理AI则更夸大在物理实体中的感知、理解与举措能力。在这个过程中，智能终端口径的多模态旌旗灯号收罗与端侧大模子计算，成为了赋能智能手机、智能眼镜及具身智能等终端实现自动式、自然交互的焦点支柱。

近日，作为一家AI驱动的智能终端一体化感知交互解决方案供给商，极豪科技向港交所递交了上市申请。

据弗若斯特沙利文数据，公司按2025年收入计算已经成为中国第二大智能手机生物辨认解决方案供给商，同时也是国内首家实现感知交互大模子商业化落地的企业。

无非，与布满想象空间的AI故事比拟，目前真正支撑极豪科技事迹增加的仍然是智能手机业务。AI眼镜、具身智能等新业务尽管已经经开始进献收入，但仍处于商业化早期。

换句话说，极豪科技是一家拥有AI发展叙事的公司，但其实际谋划根蒂根基仍成立在成熟的消费电子工业链之上。是以，要理解这家公司，既要看到AI感知交互带来的长期空间，也要看到当前业务布局以及红利模式所面对的实际约束。

靠手机业务撑起基本盘，第二增加曲线仍处索求阶段

V赢财经认识到，与目前普遍普及、基于语言符号的“大语言模子”不同，极豪科技专注于以非语言类物理旌旗灯号为输入的“感知交互”。

公司自立研发了感知交互大模子，并将其作为底层技能平台，再针对不同终端开发对应的解决方案。与传统算法首要针对单一场景优化不同，极豪科技的模子可以或许交融视觉、红外、指纹、惯性传感等多种数据，实现同一训练以及连续迭代，在终端侧完成高精度感知与及时交互。

招股书显示，公司感知交互大模子采用多模态同一架构，在维持辨认精度的同时，大幅下降模子算力需求，更适宜部署于智能手机、AI眼镜等资源受限的终端装备。

这类技能线路也决议了公司的商业模式：极豪科技并非单纯出售芯片，而是环抱AI算法、专用芯片、光学器件和软件体系提供总体解决方案，再经由过程模组厂商进入终端品牌供给链。

目前，智能手机依然是极豪科技最成熟、商业化水平最高的业务。2023年至2025年，公司营业收入划分为2.08亿元、3.68亿元及4.69亿元，三年复合增加率约50%。此中，智能终端解决方案收入划分占总收入的98.8%、98.5%及91.5%，而智能手机解决方案占总体收入仍超过九成，是公司最首要的收入来历。

从产品布局来看，公司最近几年来最大的变化来自光学指纹方案快速发展。2023年至2025年，光学指纹传感器收入由8093.5万元增加至2.81亿元，占总收入比重由38.9%晋升至60%；比拟之下，电容式指纹产品收入基本维持不变，占比则连续降低。

因为光学指纹首要运用于中高端智能手机，其产品附加值较着高于传统电容式方案，是以也动员公司总体红利能力连续改善。陈述期内，公司综合毛利率由26.3%晋升至36.4%，并进一步晋升至37.6%，此中光学指纹产品毛利率长期维持在45%以上，而电容式产品毛利率则保持在15%摆布。

收入快速增加的背后，一方面受益于国内智能手机品牌连续推进屏下光学指纹浸透率晋升，另外一方面也反映出公司市场份额的晋升。按照弗若斯特沙利文统计，按2025年收入计算，极豪科技已经成为中国第二大智能手机生物辨认解决方案供给商，市场份额达到14.5%，仅次于行业龙头股；同时，公司产品已经进入国内十大智能手机品牌中的八家，形成了较强的客户根蒂根基。

需要注重的是，极豪科技也正试图借助底层模子能力复制至更多智能终端。招股书显示，公司已经环抱AI眼镜推出手势交互、眼动交互等解决方案，经由过程辨认手部动作、眼球视野等信息，实现加倍自然的人机交互；在具身智能领域，公司则结构空间数据处理平台、第一视角数据收罗装备和视触觉解决方案，为机械人模子训练提供数据收罗以及感知能力支持。

公司认为，跟着AI终端不断演进，感知交互将成为继触控以后的新一代交互进口，而智能眼镜及具身智能也将成为将来关键增加标的目的。

无非，从目前收入组成来看， 这类新业务仍处于起步阶段。2025年，公司技能服务收入尽管增加至3996万元，同比增加超过六倍，但占总体收入比例仅为8.5%，相关收入首要来自智能眼镜及具身智能项目的NRE（非常常性工程开发）服务，而非大规模产品贩卖。

这象征着，公司已经经完成技能验证以及客户导入，但间隔形成不变、可复制的规模化收入仍有必然间隔。由此，AI眼镜以及具身智能更多代表的是公司将来的发展空间，而非当前事迹支撑。

红利拐点渐近，发展空间仍需时间验证

若是说手机业务解决了极豪科技当下的成长问题，那么AI感知交互可否真正打开新的市场空间，则决议着公司的长期估值。

从财务体现来看，极豪科技近三年的发展速率较为凸起。V赢财经认识到，2023年至2025年，公司营业收入由2.08亿元增加至4.69亿元，复合增加率达到50.1%；同期毛利由5481万元增加至1.76亿元，综合毛利率由26.3%晋升至37.6%，谋划利润也由2023年的吃亏7250万元改善至2025年的红利1644万元，显示公司谋划效率正在连续优化。

无非，若进一步察看利润数据，公司间隔真正实现不变红利也仍有必然间隔。根据国际财务陈述准则，公司2023年至2025年划分吃亏9178万元、3828万元以及1438万元，尽管吃亏连续收窄，但年内吃亏还没有实现红利。

对此，公司在招股书中给出了进一步诠释，其吃亏首要遭到股分支付费用和可赎回股分形成的贖回欠债账面价值变动影响，两项均属于非现金项目。剔除 这类因素后，公司经调整净利润已经于2025年实现2046万元红利。

跟着上市完成后可赎回股分影响解除，极豪科技将来利润体现预计将进一步改善，但真正决议红利连续性的，依然是主营业务可否维持增加，和AI新业务可否形成规模收入。

与此同时，公司较高的研发投入也组成当前利润的关键压力。陈述期内，公司研发费用划分达到7946万元、9324万元及1.09亿元，占收入比例尽管由38.2%降低至23.2%，但绝对金额仍维持增加。

对付一家仍处于技能快速迭代阶段的AI企业而言，连续研发投入几近不可防止，不管是感知交互大模子、智能眼镜方案仍是具身智能解决方案，都值得长期资金支持。是以，将来几年公司研发投入预计仍将保持较高程度，这象征着利润开释节拍可能不会像传统制造企业那样迅速。

除红利能力以外，客户集中度也是招股书表露的关键危害之一。2023年至2025年，公司来自前五大客户的收入占比划分高达99.0%、97.4%及89.6%，尽管占比已经有所降低，但仍然维持在较高程度。因为公司首要经由过程模组厂商进入终端品牌供给链，一旦首要客户产品销量波动、供给链调整或者竞争款式产生变化，均可能对公司短时间谋划发生影响。

此外，陈述期内，公司向前五大供给商采购金额占采购总额比例划分达到90.9%、84.8%及84.0%，首要触及晶圆、光学器件及委托制造等重要环节。尽管公司表示已经成立多元供给商系统，并连续寻觅替换供给商，但在半导体工业链仍具备较强专业分工的配景下，焦点供给链不变性仍需要连续特别关注。

站在行业成长的角度来看，极豪科技最大的投资价值并不完全来自目前已经经成熟的手机业务，而是其是否可以或许借助已经有技能能力切入下一代AI终端。

当前，不管是Meta、苹果等海外厂商，仍是国内终端品牌，都在踊跃结构AI眼镜等新型装备；与此同时，人形机械人工业也正在鞭策视觉、触觉、空间定位等感知能力快速进级。对付 这类新产品而言，感知交互已经经成为AI能力真正落地的关键根蒂根基举措措施。

极豪科技较早环抱感知交互成立同一技能平台，并已经完成智能手机商业化验证，比拟单纯依赖某一产品的企业，其技能具有必然延展能力。从这一角度来看，公司拥有必然的平台化潜力。

但另外一方面，AI眼镜以及具身智能目前仍处于工业成长早期，行业需求、产品形态和商业模式还没有完全成熟，公司相关收入仍以研发服务为主，大规模产品出货尚需时间，这也象征着将来发展空间尽管需要等候，但兑现速率仍存在不确定性。

从当前来看，手机业务决议了公司的事迹确定性，而AI感知交互则决议了将来估值上限。当前的极豪科技并不是一家寄托概念鞭策估值的纯AI企业，也不是一家发展空间有限的传统消费电子供给商，而是处于二者之间的过渡阶段。将来跟着新一代智能终端慢慢进入规模化运用阶段，极豪科技术否将技能上风真正转化为连续增加动力，将成为市场连续特别关注的焦点命题。