新股前瞻|奥动新能源：三年营收跌去35%，累亏13.82亿的“换电第三名”

2026年7月19日，港交所官网显示，奥动新能源股分有限公司再度递交上市申请，独家保荐报酬招银国际。这是继2025年12月初次递表满6个月失效后的第二次冲击。若胜利挂牌，奥动新能源将成为港股“换电第一股”。

该公司由“喜羊羊之父”蔡东青与换电技能专家张建平于2016年配合创立。1986年，蔡东青用母亲七拼八凑的800元买了一台老式注塑机出产塑料小喇叭，今后首创“动漫+玩具”商业模式，打造出《喜羊羊与灰太狼》等征象级IP，2009年领导奥飞文娱登陆厚交所。

从动漫玩具到换电赛道，蔡东青的跨界跨度使人咋舌。从初次递表失效到二次闯关，奥动新能源的上市之路亦一样布满变数。

无非，港股“换电第一股”的桂冠尽管诱人，但戴上它以前，市场起首还需先看清这顶皇冠到底有多重。

累亏13.82亿元，吃亏收窄追不上营收下滑

据V赢财经得悉，奥动新能源是中国换电行业的成熟介入者，致力于成立笼盖换电生态体系的周全产品以及服务组合。公司经由过程自立研发的伶俐能源服务平台，可以高效治理换电装备、车辆以及电池，从而更能知足用户需求。

按照灼识咨询的资料，于2025年，按换电站运营服务发生的收入计，奥动新能源在中国排名第三。截至2026年4月30日，奥动新能源伶俐能源服务平台已经毗连531座换电站，笼盖214座自有换电站及317座第三方站点，注册电动汽车超过13万辆，治理电池超过16万块。

(图片来历：奥动新能源招股书)

透过谋划事迹来看，奥动新能源边际改善慢慢浮现，但基本面仍存在布局性硬伤。

据招股书表露，奥动新能源2023年、2024年及2025年划分实现收入11.55亿元、9.26亿元及6.77亿元。2024年同比降低19.8%，2025年再降26.9%，三年累计降幅达35.2%。2026年前四个月营收2.35亿元，同比微增1.9%，显示业务有企稳迹象，但增速远低于行业均匀程度。

营收紧缩的直接缘由是业务布局的激烈变化——公司正在履历从“换电装备贩卖商”到“换电服务商”的战略转型。装备贩卖曾经是公司的焦点收入来历。2022年该业务收入7.31亿元，占营收的66.9%。跟着换电行业“标准割据”的痛点日趋凸显，不同车企电池包规格不同一、跨平台兼容性差、定制化成本高，装备贩卖业务连续萎缩。

2023年至2025年，装备贩卖收入划分为5.19亿元、2.68亿元以及1.50亿元，装备贩卖收入逐年降低。取而代之的是自有换电站换电服务业务的突起。2023年至2025年，该业务收入划分为5.29亿元、5.47亿元以及4.40亿元，成为新的营出入柱。

虽然营收连续下滑，奥动新能源的吃亏正在收窄。2023年至2025年，公司净吃亏划分为6.55亿元、4.19亿元以及3.07亿元。2025年净吃亏较2023年收窄超过53%。三年累计吃亏仍达13.82亿元。2026年前四个月，公司期内吃亏9143万元，上年同期为1.03亿元，吃亏额同比降低约11.5%。

伴跟着吃亏的收窄，奥动新能源也迎来了毛吃亏到毛利转正的重要节点：2023年至2025年，公司毛吃亏划分为3985万元、3410万元以及3389万元;毛吃亏率划分为3.4%、3.7%以及5.0%。

但2026年前四个月泛起重要冲破——公司实现毛利412万元，毛利率1.8%，初次由负转正。同期谋划现金流从2025年同期的净流出5520万元转为净流入1090万元。

但是，该公司的布局矛盾仍然凸起，自有换电站还是“出血点”。2025年自有站换电服务毛利率为-21.4%，象征着每一提供1元换电服务就要吃亏0.21元。比拟之下，面向第三方客户的换电运营服务(含装备贩卖及运营服务)毛利率始终为正，2025年装备贩卖业务毛利率达12.9%，运营服务毛利率高达61.4%。

1.8%的毛利率尽管绵薄，倒是从-21.4%的自有站泥潭中挣扎出来的——这个转正，更像是一个止血的旌旗灯号，而非红利的宣言。与此同时，吃亏收窄的速率，赶不上营收下滑的速率，这也是奥动新能源财务数据最残酷的注脚。

行业“疾走”，企业仍在“失血”

从行业的维度来看，奥动新能源所处的换电赛道毫无疑难是一大“向阳赛道”。

按照招股书援用灼识咨询行业测算数据，国内换电行业市场规模由2020年15亿元暴涨至2025年185亿元，五年复合增速64.5%;行业预计2030年总体规模冲破765亿元，2025至2030年CAGR保持32.9%高位增加，发展空间明确。

需求端布局性盈利集中于营运车辆：出租车、网约车、城配物流、重型卡车日均行驶里程高，快充补能耗时太长紧张下降运营效率，换电20-40分钟极速补能具有不可替换上风。招股书数据显示，2025年换电车型仅占国内新能源车总销量4.8%;到2030年浸透率有望晋升至6.6%，此中营运换电车辆浸透率将飙升至19.7%，B端是换电行业增加焦点基本盘。

政策层面，国度新能源汽车工业中长期计划、重卡换电专项搀扶方案、县域充换电补贴政策陆续落地，明确鼓动勉励多技能线路换电模式规模化落地，为行业连续扩张提供政策托底。

在这个布满高发展性的换电赛道，奥动新能源作为行业头部企业之一，机会与挑战并存。

按照灼识咨询数据，按2025年换电站运营服务发生的收入计算，奥动新能源在中国排名第三。在自力第三方换电解决方案提供商中，公司位居领先职位地方。

但竞争款式呈现“一超独大、多强追逐”的态势。据中商工业研究院数据表露，截至2025年10月，天下换电站保有量5036座，蔚来以3572座占71%绝对领先，奥动新能源785座、易易互联389坐位列二三，CR3超90%。而宁德期间依托“巧克力换电块”技能鞭策电池标准化，2025年底，巧克力换电与骐骥换电划分建成1020座、305座换电站，逾额完成年度方针。

在换电这个赛道上，奥动新能源跑在了第三位——前面是自带流量的车企以及掌握电池命根子的巨擘，后面是虎视眈眈的追兵。第三名，既是一个位置，也是一种困境。

除此以外，值得注重的是，换电行业的焦点痛点亦给奥动新能源的发展路上造成了必然压力。

一方面，天下同一换电、电池标准还没有落地，不同企业技能线路互不兼容，存量装备存在大规模镌汰减值危害;另外一方面，换电属于重资产行业，单站建设、电池采购投入昂扬，站点日均换电使用坦白接决议盈亏，全行业广泛长期吃亏;此外，大功率超充技能迭代提速，连续分流中短途营运车辆换电需求。

而在行业共性痛点的影响下，奥动新能源也始终存有“红利难”以及资金活动性压力。截至2026年4月尾，公司持有现金及现金等价物2.98亿元，同时存在8810万元活动欠债净额，资金活动性压力不容小觑。

由上可知，尽管换电赛道远景广漠，但奥动新能源还没有跳出“行业挣钱、企业不挣钱”的困局。

小结

综上，不丢脸出，奥动新能源尽管精准踩中换电工业长期扩容风口，凭仗独家换电技能、全品牌兼容差异化定位，在营运车细分赛道站稳第三方龙头股席位。但持续三年萎缩的营收、超13亿累计吃亏、整车与电池巨擘两重挤压的行业款式，配合决议公司赴港上市仅具有长期博弈价值，短时间不变红利兑现仍需永劫间验证。