股价较高点蒸发逾80% Strategy(MSTR.US)估值跌破持币价值 融资模式面对磨练

股价较高点蒸发逾80% Strategy(MSTR.US)估值跌破持币价值 融资模式面对磨练．

V赢财经得悉，跟着Strategy(MSTR.US)股价连续狂跌，公司市值已经持续七个多月低于其持有的比特币价值，而长期被市场视为焦点估值指标的mNAV(企业价值与比特币持仓价值之比)现在更跌破1倍，象征着支撑公司连续融资买入比特币的商业模式正遭遇严肃挑战。

截至周五，这家由企业软件公司转型为全世界最大企业比特币持有者的公司，股价已经较2024年11月创下的汗青高点累计狂跌逾80%。与此同时，公司mNAV已经跌破1倍，象征着包含债务及优先股在内的企业总价值，已经经低于其持有比特币资产的市场价值。

长期以来，Strategy可以或许连续加码比特币，很大水平上依赖于这一估值溢价。

曩昔几年，因为投资人愿意给予Strategy高于其比特币资产价值的估值，公司患上以不断刊行通俗股，并进一步刊行永续优先股等融资东西召募资金，用于连续购置更多比特币，形成"股价上涨—融资—继续买币—鞭策估值晋升"的正向轮回。这一模式也吸引了浩繁上市企业效仿，使Strategy成为全世界最大的企业比特币买家。

但是，当mNAV跌至1倍如下，这一融资飞轮开始泛起裂痕。

这不仅象征着投资人再也不愿意给予Strategy高于其比特币持仓的估值溢价，也象征着公司的融资上风正在迅速消散。若是通俗股没法保持溢价、优先股连续大幅折价交易，而融资成本继续上升，公司将来继续经由过程本钱市场融资买入比特币的能力将遭到质疑。

这一变化的关键性还在于，最近几年来比特币新增需求愈来愈依赖包含Strategy在内的机构投资人。

跟着市场开始担忧Strategy将来可否继续以较低成本融资，投资人从头评估的不仅是塞勒连续买入比特币的策略，也包含整个比特币市场的关键增量资金来历。

究竟上，Strategy去年8月已经经调整融资策略，将此前相对于严酷的融资前提放宽，容许公司在“认为对公司有益”时刊行通俗股融资。此外，公司还曾经表示，当mNAV跌破1倍后，不破除经由过程举债回购通俗股，但这一方案终极仍取决于债权市场是否愿意继续提供融资支持。

与此同时，Strategy刊行的STRC永续优先股近期也连续跌破面值，反映出市场愈来愈担心公司不断增长的利钱及股息承担，和连续融资购置比特币是否仍能为股东创造价值。

Wincent高档董事Paul Howard表示，STRC素质上是一种高杠杆产品，在市场波动时代既容易滞后于股价，也可能成为进一步引起市场抛售的催化剂。“当一家机构持有太高比例的比特币时，这就不仅仅是个股问题，而会蜕变成一种布局性危害。”

面临市场质疑，塞勒本人彷佛仍然维持乐观。他周五在交际媒体上表示，公司仍将坚定执行既定战略。Strategy方面则未回应媒体置评要求。

Strategy本来只是一家规模不大的企业软件公司。2020年，塞勒宣告将公司大量现金贮备转换为比特币，以匹敌通胀危害，这一决议其时震惊华尔街。

跟着比特币价格连续上涨，本来名为MicroStrategy的公司逐渐成为投资人间接设置装备摆设比特币的关键渠道。公司股价在战略转型后一度累计上涨超过3500%，远超同期全世界首要股票指数。

随后，塞勒不断经由过程刊行通俗股及各种本钱市场东西筹集资金，大举买入比特币。

无非，这一模式也引起部门华尔街人士质疑。知名做空机构司理Jim Chanos曾经长期接纳“做空Strategy、做多比特币”的套利策略，认为跟着现货比特币ETF推出，投资人已经经拥有更直接、更低成本的比特币投资渠道，Strategy此前享有的高估值溢价终极将被压缩。跟着公司股价较2025年高点累计下跌约50%，Chanos于去年11月平失落了这一套利交易。

截至6月21日，Strategy共持有847,363枚比特币。根据比特币周五纽约时间下战书4时26分约59,600美元的价格计算，公司持币价值约为505亿美元。

与此同时，Strategy企业价值(包含债务及永续优先股名义价值)约为504亿美元，几近与其持币价值持平，这也象征着mNAV已经跌至约1倍左近。

市场目前最大的担忧在于，Strategy持有的大量比特币自己并不会发生现金流，而公司的软件业务可以或许进献的自由现金流也十分有限。跟着将来股息以及利钱付出不断增长，公司可能不患上不出售更多比特币以知足资金需求。

数据显示，截至目前，Strategy账面现金约为14亿美元，而将来一年预计值得支付的股息及利钱等现金付出约为17亿美元，现金贮备已经不足以完全笼盖相关资金需求，进一步加重了市场对付其融资模式可连续性的担忧。

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