中信证券：港股逼空交易以及pair trading共现 美股重拾AI动能交易

V赢财经得悉，中信证券公布研报称，本周央行行长潘功胜亮相外储将继续增长在港的资产设置装备摆设比例，鞭策港股持续第二周大幅反弹。目前港股未平仓卖空占市值比例虽已经从6月中旬的高点小幅下跌至2.43%，但仍靠近汗青均值三倍标准差以上的程度，内外部扰动因素慢慢和缓下，预计将来将有较大的下跌空间。但近期港股也有较为较着的pair trading迹象，短时间仍建议特别关注基本面确定性较高以及有事务催化的标的目的，包含：立异药、航空、机械人以及强产业属性金属。

美股本周AI主线交易动能显著回归，SK海力士美股上市后股价上涨印证AI硬件工业链热度连续，Meta扩建数据中间、亚马逊发债筹资印证科技巨擘本钱开支仍具韧性，有用减缓市场对AI领域投入节拍放缓的担忧。预计美股后续将保持震动上行走势，建议特别关注：软件、兵工、能源基建及金融板块。

中信证券首要观点以下：

外储将继续增长在港的资产设置装备摆设比例。

按照央行官网，7月7日，中国人民银行、香港金管局与香港证监会配合宣告11项进一步深化香港以及内地金融市场互助的新措施，旨在完美香港固定收益与钱币市场的建设，和支持香港离岸人民币枢纽的支配。中国人民银行行长潘功胜在致辞时表示，中国人民银即将共同香港本地当局与金融治理机构，建设好、巩固好及成长好香港金融中间。在致辞中，他说起国度外汇贮备将继续提高在港的资产设置装备摆设比例，为香港本钱市场的成长注入更多动能。该言论在2025年的第18届亚洲金融论坛上由潘功胜行长初次说起，而后港股迎来9.24以来的第二轮上涨，恒生指数在45个交易日内上涨了近30%。按照国度外汇治理局年报，中外洋汇贮备的钱币布局相较于全世界均匀程度呈现更高的多元化以及涣散化特色;收益率角度，2010年至2019年间，中外洋汇贮备投资的均匀收益率达到3.2%。港股市场中，目前恒生高股息率指数的TTM股息率高达6.0%，较着具有较强的收益上风。

逼空交易以及pair trading在港股配合演绎。

曩昔两周港股领涨的标的目的首要为未平仓卖空占市值比例最大的行业，如医疗(4.07%)、可选消费(3.03%)以及科技(2.83%)。总体看，目前港股市场未平仓卖空占市值比例虽已经从6月中旬的高点小幅下跌至2.43%，但仍靠近汗青均值三倍标准差以上的程度，内外部扰动因素慢慢和缓下，预计将来将有较大的下跌空间。但6月29日港股总体反弹以来，A/H溢价指数却走扩2.1%，出格是H股有溢价的标的近期的溢价率较着收窄，包含澜起科技、兆易立异、宁德期间等。叠加比来两个交易日人民币汇率再现升值迹象和南向ETF仍连续流出(3月5日以来已经累计流出1256亿元)，也提醒pair trading对H股影响。短时间仍建议特别关注基本面确定性较高以及有事务催化的标的目的，包含：1)立异药(事迹有韧性+回购支撑+海外BD);2)航空(出行旺季+原油价格下跌);3)机械人(Optimus预计量产的催化);4)强产业属性金属(事迹高增加+加息预期下跌)。

本周美股AI算力主线的动能交易从头活泼，市场危害偏好同步晋升。

信息技能、能源、通信服务板块领涨，费城半导体指数上涨2.7%。SK海力士美股ADR上市首日收涨12.8%，逾额认购及强劲体现为AI动能交易延续提供有力左证。7月初，Meta曾经开释出售部门充裕算力的旌旗灯号，引起市场对科技巨擘本钱开支放缓的担忧，半导体板块波动较着放大。无非近期市场情感再度反转，Meta宣告将在加拿大投资130亿加元新建数据中间，开释出本钱开支意愿不减反增的猛烈旌旗灯号。与此同时，亚马逊于本周向SEC提交美元债刊行文件，启动8个刻日的债券刊行;据彭博、CNBC等媒体报导，本次亚马逊刊行债券规模合计约为250亿美元。虽然短时间市场对AI本钱开支可连续性存在不合，但头部厂商的现实举措并未转向守旧，算力武备竞赛的叙事仍然建立，成为支撑本轮动能交易延续的重要基本面依据。

美股AI硬件链条与云计算本钱开支两条主线互相印证下，前期担忧情感或者将慢慢消化，动能交易特性有望延续。

截至7月10日，标普500(20.4x)以及纳指100(23.3x)的动态PE较上周划分扩张0.9以及2.4个百分点，相较于6月2日的高点仍处于相对于低位;同时，纳指100及MAG8至年末红利增速划分较上周再度上修0.36以及0.08个百分点。结合当前估值程度及事迹连续上修趋向，果断短时间美股将保持震动上行款式，建议特别关注：1)或者迎来资金进一步回流的软件行业;2)地缘政治危害长期化，需求确定性高的兵工;3)受益于数据中间建设以及电气化转型的能源根蒂根基举措措施;4)受益于本钱回报及羁系改善两重驱动的金融板块(银行及Fintech)。

危害因素：

全世界地缘冲突再度进级;中美关系恶化;全世界央行超预期收紧钱币政策;境内经济苏醒与政策落地不及预期;AI商业化进展不及预期。美股现实事迹不及预期，展望数据可能存在误差。