招商证券国际：国产模子叠代显著加快 下半年国产芯片量产利好消息大模子效率

V赢财经得悉，招商证券国际公布研报称，世界人工智能大会(WAIC)先后国产模子迭代显著加快，月之暗面公布Kimi K3，拥有2.8万亿参数及100万token上下文;阿里巴巴-W(09988)上线Qwen3.8Max预览版，参数目达到2.4万亿，并有音讯称DeepSeek也行将推出V4正式版。此前，智谱(02513)推出GLM-5.二、MiniMax-W(00100)推出M3并预热同一多模态天生模子H三、腾最新消息控股(00700)推出HY3模子等。行业评级保持“举荐”，而主线标的包含：阿里巴巴全栈AI能力、腾最新消息C端产品生态上风、快手-W(01024)可灵AI视频天生模子、智谱编程模子SOTA、MiniMax原生全模态能力。

这次WAIC大会中，该行注重到模子厂商将重心更多置于长程使命、Coding、Agentic与多模态标的目的。总体来看，龙头股模子参数目级已经经达到2至3万亿级，能力已经比肩Claude Opus 4.8，且保持成本效率与开源上风，API订价显著低于美国龙头股模子。在工业链上游，国产算力厂商的竞争重点从“单卡参数”转向“体系能力”，华为、平头哥等国产芯片厂商纷繁展出超节点，经由过程高速互联将数百至数千颗芯片整合为同一算力池，以架构立异填补单卡机能差距。该行认为，下半年国产芯片量产如华为升腾950系列将是大模子效率的显著催化，鞭策推理成本降低与模子公司毛利率边际改善。

陈述指，Agent商业化势能不减，端侧AI产品进入加快期。阿里巴巴推出无影Agentic Computer + Agent Native Cloud，提供 7×24小时agent能力; 腾最新消息主推AI Buddy Agent产品矩阵，MiniMax推出首个全流程Agent本地化运行的创作工作台MiniMax Hub。厂商连续将Agent从对话助手推向可自立执行的企业级组织资产，Coding商业化已经率先跑通，Agent办公/多智能体管理/多模态为下一阶段的迭代重点。

整体来看，模子层面竞争款式不决，首要厂商仍处于快速迭代、你追我赶的场合排场，但模子线路及厂约定位已经泛起分解：万亿级超大旗舰模子连续冲破智能上界，攻坚长程推理、Agent Swarm并行等高阶繁杂使命; 千亿级模子主打性价比与部署效率，在一样平常通用使命中达到普遍的可用性。