新股前瞻｜从细密线材到AI算力：同亚科技携15.5%全世界份额赴港上市

跟着全世界科技工业对高机能细密金属毗连线材的需求连续升温，一家来自中国广东的细分领域头部企业正加快迈向国际本钱市场。广东同亚科技股分有限公司（如下简称“同亚科技”）近日向港交所递交上市申请，拟在香港主板上市，独家保荐报酬东方证券国际。

据V赢财经认识，同亚科技专注于细密线缆导体及细密金属丝绳的研发、出产与贩卖，其超微细线缆导体产品按2025年收入计已经盘踞全世界15.5%的市场份额，位列全世界第3、中国第一。

这家深耕细密线缆导体逾十六年的中国企业，这次闯关港交所胜算几何呢？让我们先从其基本面来看。

从细密线材到AI算力的逾越

同亚科技自2010年景立以来，始终深耕于高机能细密金属毗连线材领域，其产品线径范畴通常介于0.008毫米至0.5毫米，涵盖通例、微细及超微细三大种别。此中，线径不超过0.03毫米的超微细产品是公司技能壁垒最高的焦点业务。按照招股书表露，公司是全世界少少数掌握0.008毫米级超微细线缆导体量产技能的企业之一，这一能力使其可以或许知足伶俐终端装备对小型化、轻量化的严苛请求，同时也为高端医疗器械、低空经济无人机、人形机械人腱绳传动体系和人工智能数据中间高速铜缆等前沿运用提供重要元器件。

从收入布局来看，细密线缆导体长期作为主力产品，在2023年、2024年及2025年划分进献总收入的95.9%、95.8%及93.1%。需要注重的是，公司自2023年起开始出产细密金属丝绳，包含运用于手术机械人及人形机械人的腱绳、医疗导丝等，目前仍处于产能爬坡阶段。虽然该业务在2025年仅占总收入的0.4%，但其增加潜力与机械人工业的商业化过程紧密亲密相关。

在运用场景方面，伶俐终端领域进献了公司曩昔三年约55%至56%的收入，精准医疗装备则不变在28%至33%之间，而低空经济及机械人、算力中间两个新兴领域的收入占比尽管在2025年划分仅为5.7%以及3.4%，但增速显著。据V赢财经认识，低空经济及机械人业务收入从2023年的710万元（人民币，下同）增加至2025年的1738万元，算力中间业务则在2025年同比大增超过两倍，达到1042万元，反映出人工智能根蒂根基举措措施建设对高速铜缆导体的需求正在快速开释。

增加背后的布局性隐忧

从营收体现来看，同亚科技在陈述期内实现了较为迅猛的规模扩张。收入从2023年的1.72亿元增加至2025年的3.03亿元，复合年增加率达32.8%；同期净利润由3196万元增至4710万元，复合年增加率为21.4%。若剔除股分支付及上市开支等非现金项目，经调整净利润则从3238万元增至5105万元，复合年增加率进一步晋升至25.6%。

毛利率在2023年以及2024年划分为29.4%以及30.4%，但2025年下滑至25.1%，首要缘由是当年铜、银、锡等原质料市场价格大幅上升，而部门按固订价格合商定价的产品未能实时将成本波动完全转嫁给客户。这背后反映出公司红利对原质料价格的高度敏感性。

V赢财经注重到，直接质料成本在2023年、2024年及2025年划分占贩卖成本的82.6%、78.2%及78.1%，此中铜是最首要的部门。为应答这一危害，公司已经在2025年下半年扩展动态订价模式的运用范畴，即参考下单时相关原质料的现行市场价格加之预定加工费来确定产品售价，从而使原质料波动能更即时地反映在收入端。但是，这一调整可否完全抵消将来价格激烈波动的影响，仍有待市场检修。

此外，客户集中度虽呈现逐年降低趋向，但绝对程度仍然不低。2023年、2024年及2025年，前五大客户合计进献收入的63.6%、54.0%及51.0%，此中最大客户的占比划分为35.1%、17.3%及15.8%。这类依赖布局尽管有所改善，但任何单一首要客户的定单波动仍可能对公司事迹发生显著影响。与此同时，公司对上游供给商的依赖一样较为集中，同期向五大供给商的采购额占总采购额的比例划分为57.3%、55.9%及55.8%，此中最大供给商占比约为18%至20%。这类双向集中度特性，在供给链间断或者上下游价格博弈加重时，可能压缩公司的议价空间与利润率。

全世界超微细市场高速扩张

按照弗若斯特沙利文陈述，全世界超微细线缆导体市场正处于发作式增加通道。该市场规模从2019年的3630万美元增至2025年的8980万美元，复合年增加率为16.3%，预计到2030年将达到4亿美元，2035年进一步增至23亿美元，2025年至2030年及2030年至2035年的复合年增加率将划分高达36.9%及44.9%。这一增加首要受伶俐终端、高端医疗装备、低空经济及新能源汽车等行业对微型化、高靠得住性毗连方案的连续需求所鞭策。例如，每一副智能眼镜通常值得6至12根超微细线缆导体，而跟着AR/VR装备出货量的快速爬升，仅这一细分领域到2030年就可能发生约4亿至8亿根导体的需求。

从竞争款式来看，全世界超微细线缆导体市场呈现高度集中的寡头特性。按2025年收入计，前三大介入者合计盘踞约79.5%的市场份额，此中排名第一的公司市占率达47%，排名第二的公司市占率为17%，而同亚科技以15.5%的份额位居全世界第3、中国第一。这一款式评释，该赛道的技能壁垒极高——不仅值得掌握细密拉丝、电镀、绞合等繁杂工艺，还值得自立研发焦点出产装备以实现规模化量产与成本节制。需要一提的是，出产超微细线缆导体所需的装备采购数目远高于微细产品，且值得长期堆集的工艺常识与“工匠型”技能人材，新进入者短时间内难以冲破。

整体而言，同亚科技处于一条兼具高增加潜力以及高技能壁垒的赛道，并在超微细线缆导体细分领域成立了领先职位地方，这是其焦点投资亮点。但是，其财务体现揭示的增加质量隐忧——原质料成本敏感、客户集中度高等问题，也不容轻忽。在港股市场对制造业估值日益理性的配景下，同亚科技术否以稳健的红利能力与清楚的战略兑现能力博得市场信托，让我们继续特别关注。