亚马逊(AMZN.US)被低估了？云、自研芯片与机械人“三驾马车”正在打开增加新空间

亚马逊(AMZN.US)被低估了？云、自研芯片与机械人“三驾马车”正在打开增加新空间．

V赢财经注重到，作为一家无庸置疑的卓着企业，亚马逊(AMZN.US)目前的价值彷佛被市场低估了——曩昔一年，该公司的股价体现后进于标普500指数。而在分析师Jetstream Research看来，当前的估值程度偏偏为长期投资人提供了入场良机。

该分析师认为，亚马逊的增加叙事是强劲的营收增加与谋划现金流畅润率扩张的结合。尤为是AWS以及告白业务——亚马逊增加最强劲的两大板块——正有力鞭策公司晋升总体营收增速。更关键的是，这两项业务的利润率远高于其焦点电商业务，跟着 这类业务的连续扩张，谋划现金流畅润率也随之水长船高。此外，亚马逊在自研芯片以及机械人技能上的投入，将长期提振利润率，并有望使公司谋划现金流的增加速率超过营收增速。

与此同时，亚马逊的股价正处在汗青低位的股价/谋划现金流比率上，这为长线投资人提供了一个以折价买入这家全世界最大、最优质公司之一的难患上机遇。基于此，该分析师给予亚马逊“猛烈买入”评级。

亚马逊的营收组成与谋划利润率

Jetstream Research撰文指出，亚马逊将其巨大的营收分别为三大类：北美、国际以及AWS云服务。在曩昔十二个月里，公司实现营收7430亿美元(同比增加14%)，此中59%来自北美，23%来自国际，18%来自AWS。

虽然AWS仅占营收的18%，却进献了约56%的营业利润;这是由于AWS的营业利润率远高于北美(仅约7%)以及国际(仅约3%)板块。

跟着时间推移，AWS的增加已经使亚马逊的总体营业利润率从十年前的不到5%晋升至现在的超过11%。该分析师预计，跟着AWS继续增加，亚马逊的营业利润率将来还会进一步扩张。

亚马逊还将贩卖进一步细分为七个板块，更清楚地展示了各业务对总体增加的驱动作用。告白以及AWS是增加最快的板块，增速均远超20%的同比增幅。即使是规模最大的板块——在线商铺以及第三方卖家服务——也维持着很是康健的低双位数同比增加。

需要欣慰的是，亚马逊增加最快的板块也恰是其利润率最高的板块。是以，跟着告白以及AWS继续跑赢其他板块，它们将慢慢拉高亚马逊的总体营业利润率。有鉴于此，投资人应紧密亲密特别关注这两个板块的增加速率，由于它们是对亚马逊总体红利能力进献最大的部门。

自研芯片助推AWS加快增加

与其他超大规模云服务商同样，亚马逊一直在开发自研芯片，以下降对英伟达(NVDA.US)的依赖。这为AWS的客户提供了更经济的算力资源，并鞭策了该板块曩昔几个季度营收增速的加速。

首席执行官安迪·贾西在2026年第一季度财报电话集会上对此进行了描写，关于其自研芯片的性价比，他这样说：

“我们的Trainium2芯片性价比优于同类GPU约30%，目前已经基本售罄。Trainium3芯片方才在2026年开始出货，其性价比又比Trainium2超出跨越30%至40%，目前几近已经全数被预订;而间隔普遍上市另有约18个月的Trainium4，也已经有很大一部门被提早锁定。”

这类卓着的性价比正鞭策市场对亚马逊自研芯片发生极高需求，贾西就芯片业务的营收增加作了以下论述：

“我们在第一季度实现了近40%的环比增加，年化营收运行率现已经超过200亿美元，且同比增幅达三位数百分比，无非这在某种水平上袒护了业务的真实体量。”

“若是我们的芯片业务是一家自力公司，而且像其他领先芯片企业同样，将本年出产的芯片贩卖给AWS中举三方，我们的年化营收运行率将达到500亿美元。据我们果断，我们的自研芯片业务现已经成为全世界前三大数据中间芯片业务之一。”

从全局来看，AWS的总年化营收运行率为1500亿美元，是以这200亿美元芯片营收运行率(同比“三位数百分比”增加)约占总量的13%，这绝非小数量。自研芯片正迅速发展为AWS总体营收中的关键构成部门，并较着助推了该板块营收增加加快。

贾西也在斟酌将自研芯片直接贩卖给其他公司，而非仅经由过程AWS进行独家租赁。正如他在财报电话集会上所言，这将使公司的芯片业务年化营收运行率达到500亿美元(且仍在快速增加)。是以，若亚马逊决议推进这一标的目的，这将是其又一个增收机会。

自研芯片不仅为AWS客户节流开支，也为亚马逊自身降本增效。经由过程自立设计芯片，贾西预计，跟着更多自研芯片在其数据中间患上到部署，公司将节流大量本钱付出以及运营付出：

“在达到必然规模后，我们预计Trainium每一年将为我们节流数百亿美元的本钱付出，并在推理方面相较于依赖其他芯片，带来数百个基点的营业利润率上风。”

这对市场广泛担忧的AI根蒂根基举措措施成本问题而言，无疑是个踊跃旌旗灯号。Jetstream Research认为，投资人应连续跟踪AWS的营业利润率，以验证自研芯片是否确凿带来了贾西所描写的运营成本勤俭。曩昔五年间，AWS的营业利润率已经从2021年的29%扩张至现在的35%，形势连续向好。

无非，该利润率曾经在2025年达到37%的峰值，象征着曩昔一年下跌了2%。“必然水平上的波动在乎料当中，但抱负环境下，这一指标应在长期内呈上行趋向。是以，投资人后续应紧盯这一指标，”Jetstream Research表示。

AI与机械人技能惠及亚马逊其他业务板块

亚马逊在AI领域的投资不仅惠及AWS，也对其他业务发生了踊跃影响。告白板块即是明证——其营收增速已经从一年前的同比十位数中高段晋升至二十出头的程度。

AI还使亚马逊可以或许向客户提供更精准的产品举荐，从而助推电商贩卖增加。亚马逊发布的数据显示，利用其AI助手“Rufus”(近期已经改名为“Alexa for Shopping”)的客户，购置转化率比利用传统搜刮的客户超出跨越60%以上。在自身平台上向特定客户从超过3亿种商品中做出精准举荐的能力，是亚马逊一项庞大的竞争上风，并正鞭策其在线商铺的营收增速从中高个位数晋升至低双位数。

亚马逊部门最具价值的AI运用并不面向消费者。该公司一样平常使用AI优化内部运营效率，例如展望不同产品的消费者需求以实现库存前瞻性优化，或者计划更高效的配送线路以缩短交付时间。 这类终极使亚马逊能以更低成本、更高效率交付更多商品，在其体量之下，这组成了壮大的竞争壁垒。

亚马逊还对机械人技能进行了大规模投入，进一步晋升了公司效率。亚马逊自立开发机械人，并在其整个运营网络中部署了超过100万台机械人。作为参照，亚马逊目前约有160万名员工，将来机械职员工数目乃至可能超过人类。 这类机械人在履约中间负担着分拣库存、包装及其他重复性使命。

此外，亚马逊还使用其AWS根蒂根基举措措施来存储并处理 这类机械人摄像头以及传感器所收罗的海量数据。是以，公司在自研芯片上的投入不仅改善了AWS客户的成本效益，也下降了亚马逊自身的内部运营开支，这为其将来利润率的进一步扩张提供了空间。

不言而喻的是，AI对亚马逊所有业务板块均有较着助益。不管是为AWS客户提供更具成本效益的算力、投放更精准的告白以及产品举荐，仍是优化内部运营流程，亚马逊在AI根蒂根基举措措施上的投入都在鞭策营收增加以及营业利润率扩张。

资产欠债表康健，长期债务可控

亚马逊在AI根蒂根基举措措施上的激进投入，使其自由现金流几近压缩至零。虽然比来一季度谋划现金流同比增加30%(增速超过营收)，但受大规模本钱付出影响，自由现金流同比降低了约95%。

为张罗投资资金，亚马逊进行清偿务融资：截至比来一个季度，其资产欠债表上有1190亿美元的长期债务。

Jetstream Research表示，这一数字初看巨大，但斟酌到亚马逊的规模，仍在可控范畴内。相对于于其4420亿美元的股东权柄，亚马逊的长期债务股本比仅为0.27。就短时间偿债能力而言，其活动资产为2550亿美元，活动欠债为2170亿美元，活动比率为1.17。是以，整体来看，亚马逊处于既能偿付短时间欠债、也能实行长期债务的优秀状况。

还需要注重的是，从谋划现金流的角度看，亚马逊的红利能力正在加强。如前所述，亚马逊曩昔十二个月的谋划现金流同比增加30%至1490亿美元，跑赢了同期14%的营收增速。斟酌到其本已经巨大的基数，这样的增加很是可观。是以，亚马逊将来在实行债务以及支撑增加方面的财务状态极可能会加倍稳健。

营收与谋划现金流展望(2026-2031年)

如前所述，亚马逊多个收入板块正呈现营收增速加速的态势;无非，为守旧起见，Jetstream Research对将来几年的营收增加进行了必然的减速建模。告白以及AWS应仍将是增加最快的板块(增速在靠近20%至略超20%之间)，而其他板块的营收将以中高个位数增加(实体店板块除外，其汗青增速仅在中个位数)。对将来五年各板块进行展望并加总，患上出如下成果：

至于谋划现金流，亚马逊曩昔十年一直在稳步晋升其谋划现金流畅润率：

2016财年：170亿美元谋划现金流 / 1360亿美元营收 = 13%谋划现金流畅润率

2026年(曩昔十二个月)：1490亿美元谋划现金流 / 7430亿美元营收 = 20%谋划现金流畅润率

也就是说，亚马逊在曩昔十年将谋划现金流畅润率晋升了约7个百分点。若是亚马逊在将来五年能以雷同的速率继续扩张利润率，那么到2031年，其谋划现金流畅润率有望公道达到24%。结合上述营收估算，可患上出如下成果：

1.273万亿美元营收 × 0.24 = 3060亿美元谋划现金流

末了，若采用20倍股价/谋划现金流倍数(低于其10年中位数25倍)，并按113.1亿股畅通股(假如每一年稀释约1%)计算，可患上到2031年的如下估值：

3060亿美元谋划现金流 × 20倍 = 6.12万亿美元市值

6.12万亿美元市值 / 113.1亿股 = 每一股541美元

从当前约250美元的股价来看，上述成果将为投资人带来从如今到2031年约17%的年复合增加率(CAGR)。而这仍是基于相对于守旧的营收以及谋划现金流展望。

若是亚马逊的增加略快于上述展望，并能在2030年(而非2031年)达到每一股541美元，那么投资人将在此时代取得约21%的年复合增加率。“是以，亚马逊的股票在将来四到五年内，很是有望实现近20%至略超20%的年化回报，”Jetstream Research表示。

危害提醒：Anthropic与OpenAI的营搜集中度

虽然看好亚马逊远景，Jetstream Research仍提示道，投资人值得特别关注的一个重要危害是，AWS的增加正愈来愈高度地绑定在仅仅两家公司身上：Anthropic以及OpenAI。这两家公司正在大量损耗现金，这象征着它们可否切实实行付出承诺远非板上钉钉。这随之引起一个问题：有以及没有Anthropic与OpenAI，AWS的增加划分会呈现何种面目?

Jetstream Research从积存定单作出了如下分析：截至2026年第一季度，AWS的积存定单为3640亿美元，同比增加93%。除此以外，AWS另有来自Anthropic的1000亿美元付出承诺，首席执行官安迪·贾西明确表示，这部门并未包括在当前的3640亿美元积存定单中。这象征着二者相加，AWS已经锁定约4640亿美元的付出承诺。

无非，贾西并未明确说明3640亿美元积存定单中有多少来自OpenAI。据认识，OpenAI对AWS的付出承诺共计为1380亿美元;若假如这部门已经包括在AWS的3640亿美元积存定单中，那么当前积存定单中约38%来自OpenAI一家。

若是将Anthropic也计算在内(使AWS的总积存定单达到4640亿美元)，那么可以患上出结论：AWS总积存定单中可能略超一半来自Anthropic以及OpenAI这两家公司。

去年此时，AWS的积存定单为1890亿美元;若剔除Anthropic以及OpenAI后，Jetstream Research估算，AWS目前的积存定单可能为2260亿美元，同比增加20%。尽管这与包括OpenAI时高达93%的发作式增加相去甚远，但对付一项如斯巨大的业务而言，这还是一个康健的增速。这评释，AWS高度多元化的客户群体正在连续扩展付出。

该分析师还经由过程审视AWS在曩昔一年及前一年(即来自Anthropic以及OpenAI的付出承诺激增以前)的营收增加来评估这一危害。以下图所示，AWS在2024年以及2025年的营收增速在近20%的程度，而曩昔三个季度增速加速至20%以上：

“虽然亚马逊并未具体拆分AWS当前收入中有多少来自Anthropic以及OpenAI、多少来自其他客户;无非，贾西曾经表示，‘AWS的AI营收运行率已经超过150亿美元’——这约莫至关于AWS共计1500亿美元营收运行率的10%，而且这150亿美元大几率以Anthropic以及OpenAI为主，是以可以公道假如，这两家公司合计约占AWS当前总营收的10%。跟着这两家公司的付出增速跑赢AWS的多元化客户群，预计这一占比将来将慢慢上升，”Jetstream Research表示。

在比来一个季度，AWS实现营收380亿美元，同比增加28%。若该季度营收的10%来自Anthropic以及OpenAI，那么约莫有40亿美元来自这两家公司。由此可以估算剔除这两家公司后AWS的增加环境，以下所示：

2025年第一季度：290亿美元(同比增加17%)

2026年第一季度(不含Anthropic以及OpenAI)：340亿美元(同比增加17%)

2026年第一季度(含Anthropic以及OpenAI)：380亿美元(同比增加28%)

“因而可知，AWS来自高度多元化客户群体的营收同比增速保持在近20%程度，而来自Anthropic以及OpenAI的新增收入则将这一增速进一步推升至略低于30%的程度。是以，即使已经是一项规模如斯巨大的业务，AWS高度多元化的客户根蒂根基仍带来了很是康健的营收增加。”

Jetstream Research指出，将来值得斟酌的重要点是，跟着Anthropic以及OpenAI加大付出，它们将来在AWS营收中的占比将愈来愈高。这两家公司已经盘踞AWS总积存定单的一半，是以它们在AWS总营收中的占比很容易在将来三到五年内扩展至30%到40%甚至更高。

这对亚马逊总体业务具备深远影响，由于公司快要60%的营业利润来自AWS。若是这60%中的30%至40%仅来自Anthropic以及OpenAI，那么这两家公司终极可能进献亚马逊总营业利润的约莫20%至25%——这将长短常紧张的客户集中度危害。

“固然，没法保证这两家公司中的任何一家可以或许切实实行 这类付出承诺。两家公司目前均为现金流负值：Anthropic预计在2028年实现红利，而OpenAI预计要到2030年才能扭亏为盈。若是此中任何一家决议缩减付出方针，AWS的营收增速都将随之放缓，”Jetstream Research称。

是以，投资人应连续特别关注这一环境，尤为寄望AWS的积存定单规模、“AWS的AI营收运行率”的提法(可作为察看Anthropic与OpenAI进献的署理指标)，和有关Anthropic以及OpenAI红利状态(或者吃亏环境)的音讯。若Anthropic以及OpenAI在AWS总营收中的占比超过40%却仍未实现红利，这将成为伤害旌旗灯号。届时，任何一家公司泛起的问题都将对AWS的营收增加组成逆风，进而拖累亚马逊总体的谋划现金流增加。

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