新股前瞻|新车交付超千辆、现实运营里程破亿，零一汽车离红利另有多远？

近日，江苏零一汽车科技股分有限公司(简称“零一汽车”)正式向港交所主板提交上市申请，高盛与海通国际担任联席保荐人。

这次IPO前，公司已经累计取得多轮本钱加持，比来一次于2026年5月完成的9.25亿元融资，投后估值已经达70亿元。招股书显示，公司已经引入宁德期间、淡马锡、Momenta、蔚来本钱、紫金矿业、山东能源团体、茅台投资、遐想、三花控股等顶尖工业方与长期本钱火伴，股东声势可谓奢华。

不同于传统车厂每每在成熟燃油车平台或者油改电底盘上叠加智能化方案，零一汽车试图从设计环节起就将整车与AI深度交融，其将自身定位为全世界首家同时具有正向设计整车开发能力、并拥有重卡主动驾驶端到端多模态大语言模子的企业。这一“整车+大模子”的两重能力，在已经上市或者拟上市的重卡企业中颇为罕有。

在新能源重卡浸透率连续爬升、行业本钱化过程周全提速的配景下，零一汽车凭仗这一怪异定位，可否在日趋拥堵的赛道中真正站稳脚根，将是市场连续特别关注的核心。

持续三年吃亏 新能源重卡交付已经超千辆

公然资料显示，零一汽车是一家专注于新能源智能重卡领域的科技公司，其商业模式同时笼盖整车贩卖与无人重卡解决方案。

从事迹数据来看，陈述期内公司营收实现高速增加，但吃亏也同步增长。2023年至2025年，公司收入划分为116.3万元、1.24亿元以及5.22亿元(人民币，下同);年度吃亏划分为1.14亿元、2.41亿元以及2.81亿元，三年累亏6.36亿元。

V赢财经认识到，公司主营新能源智能重卡整车贩卖、无人重卡解决方案两大业务。2024年，零一汽车正式推出并开始交付“惊蛰”以及“小满”两款新能源智能重卡车型。

此中，“惊蛰”首要运用场景为煤炭、混凝土、钢铁等大宗资源运输，其标载版零售价区间为53-68万元人民币，2025年该格局营收占比38.5%;“小满”则专为短途运输及区域物流场景量身打造，其标载版零售价区间为43-60万元人民币，2025年该格局营收占比58.7%。

交付数据评释公司的新能源伶俐重卡业务已经进入规模化交付阶段。2023年、2024年及2025年，公司划分交付新能源伶俐重卡2辆、272辆及1176辆，创下业内以正向界说体例实现新能源伶俐重卡批量交付的最快记实。2026年前四个月，公司交付了778辆新能源伶俐重卡，同比增加334.6%。

需要一提的是，公司无人重卡解决方案在2025年亦已经胜利交付15辆适配无人驾驶解决方案的重卡，并于2026年前四个月再交付41辆。2025年该部门业务已经实现正毛利率4.3%，首要因为该公司车辆配备线控底盘，具有更高的技能含量以及更高的售价。将来公司拟拓展无人驾驶解决方案的业务收入模式，规划慢慢开始向客户收取技能服务费，并将无人重卡解决方案拓展至更多运用场景。

陈述期内，公司研发投入连续高企，2023年至2025年研发费用划分为7142万元、1.16亿元及1.26亿元，此中2025年研发费用占收入比例高达24.1%;截至2025年末，公司欠债净额达6.29亿元，活动欠债净额6.9亿元，年底现金及现金等价物为1.55亿元。

“整车+大模子”，可否打造竞争护城河?

在“双碳”方针的驱动下，新能源智能重卡对传统燃油重卡的替换已经成为不可逆转的工业海潮。

2026年6月，交通运输部、国度成长改造委、产业以及信息化部等11个部分联合公布的《鞭策新能源重卡规模化运用施行方案》，初次从国度层面明确了量化方针：到2030年，新能源重卡浸透率达到40%，保有量冲破160万辆，占比达到20%摆布。

V赢财经认识到，此前，重卡作为商用车领域碳排放占比最高、单车带电量最大的细分市场，长期缺少明确的浸透率指引，这一政策的出台弥补了宏观计划的空缺。从现实落地数据来看，2025年1月至2026年5月，天下新能源重卡累计贩卖已经达33.7万辆，市场浸透率超过29.5%，新能源重卡的需求正从封锁短倒场景向中远程干线快速浸透，销量连续爬升。

零一汽车所处的赛道，恰是商用车电动化与智能化深度交融的黄金地带。与传统车厂在既有燃油车平台根蒂根基上叠加智能化方案的后装路径不同，零一汽车选择了正向研发的技能线路，在底盘、电驱体系等焦点环节实现垂直一体化自研。

其自研的“矩石”四合一电驱桥，将电机、变速箱、驱动桥及取力器集成为轻量化单元，在行业内初次于驱动桥上集成取力器、初次运用油冷扁线电机，并经由过程分段式桥壳架构的量产实现取缔传动轴减重200公斤以上，体系最高效率晋升至94%。与此同时，公司是业内首家且独一一家实现多源热泵整车级热治理体系集成化量产的企业，在-20℃工况下相较传统PTC加热节能幅度可达70%以上。

在整车电子节制体系的协同优化下， 这类技能冲破在整车层面转化为可量化的能效上风——据弗若斯特沙利文数据，零一汽车的四合一电驱桥在量产产品中拥有最高的传动效率，其车辆在额定载重前提下的综合能耗相较部门竞品最高可下降15%。

主动驾驶能力则是零一汽车的第二个差异化支点。重卡的主动驾驶尽管技能路径与乘用车标的目的一致，但运用场景的繁杂度更高——数十吨的载重、更长的制动间隔，和笼盖高速与封锁园区的多元运营情况，对模子泛化能力与安全性提出了远超乘用车的请求。

零一汽车自研的零一主动驾驶体系，是行业首个基于端到端多模态大语言模子的重卡主动驾驶体系，将传感器输入到行驶轨迹天生的全流程主动化。比拟传统模块化架构，其重要体系繁杂度下降约95%，数据标注成本较行业均匀程度降低约95%。

在2024年CVPR端到端主动驾驶挑战赛上，零一汽车凭仗纯视觉方案从全世界143支团队中脱颖而出取得亚军，左证了其技能实力。

在感知层面，公司仅依赖摄像头实现情况辨认，有用下降了硬件成本;而三重安全冗余设计(算法逻辑可追溯、仿真验证全笼盖、硬件车辆冗余设计)则为规模化商用提供了安全保障。数据层面，零一电驱桥新能源重卡的现实运营里程已经冲破1亿千米， 这类真实路况数据将连续反哺算法迭代，形成“交付-运营-优化”的闭环。

无非，目前无人驾驶重卡业务仍处于初期商业化阶段。2025年，无人重卡解决方案进献收入810.2万元，占总营收比例仅为1.5%;截至2026年4月30日，适配无人驾驶解决方案的累计交付量为56辆。这象征着主动驾驶业务尚需时日才能成为公司的第二增加曲线。

从竞争款式来看，当前新能源商用车行业的本钱化过程正在显著提速。仅2026年以来，朗高科技、踏歌智行等多家新能源商用车相关企业便已经接踵申报IPO。此中，踏歌智行聚焦矿山场景，已经累计交付557辆无人矿卡，落地31个智能矿山项目，此中14个经由过程国度级认证，在垂直场景中成立了深挚的先发上风，将来或者将对零一汽车的市场份额组成潜在挤压。

小结

总体来看，零一汽车在技能线路选择上具有光鲜的差异化特性，其“整车+大模子”的怪异路径已经修建了从硬件能效到软件算法的竞争壁垒。虽然目前公司事迹仍处于吃亏状况，但跟着后续商业化放量及真实运营数据对主动驾驶体系的连续反哺，公司的技能上风有望转化为可连续的事迹增加，盈亏均衡点的到来也许并不遥远。