新股前瞻|保济元以及IPO：靠保济丸坐稳香港市占率第一，却困于本地市场、产能闲置

新股前瞻|保济元以及IPO：靠保济丸坐稳香港市占率第一，却困于本地市场、产能闲置．

以“中成药+中医诊所”为双驱，拥有香港百年品牌中成药产品“保济丸及天喜丸”，事迹稳增的保济元以及冲刺港交所。

V赢财经认识到，近日保济元以及向港交所主板递交上市申请，华富建业企业融资为独家保荐人。该公司是香港领先的中成药团体，按照弗若斯特沙利文，以2025年的终端市场贩卖额计算，该公司于香港的中成药市场排名第一，市场份额为9.2%，于香港浓缩中药颗粒市场排名第二，市场份额25.2%。

该公司事迹体现稳健，2024财年至2026财年，公司收入划分为3.39亿港元、3.61亿港元、4.64亿港元，复合增速17%，股东净利润0.59亿港元、0.43亿港元及0.71亿港元，复合增速9.7%。此外，谋划现金流相对于康健，上述周期划分净流入0.15亿港元、0.73亿港元及0.5亿港元，截至2026年5月，现金及等价物有0.53亿港元。

保济元以及是港股上市企业健倍苗苗（02161）的全资从属公司，这次为分拆上市，一方面吸引更多的投资人优化保济元以及的股权布局，另外一方面则是取得成长资金及自力融资平台，或者加快推进业务全世界化。

焦点业务稳健增加，但产能使用率较低

V赢财经认识到，保济元以及可追溯至1998年，最初为一家制药公司雅各臣制药，慢慢拓展涵盖品牌保健业务等多个领域。2021年雅各臣制药将保健业务以健倍苗苗名义分拆港股上市，2023年雅各臣制药与健倍苗苗完成股权反向操纵，健倍苗苗成为该公司全资股东，2025年收购天喜堂及健福堂中医团体，拓展中医诊所服务业务，目前业务包含品牌中成药产品及中医诊所服务。

中医诊所服务于2025年收购并表，收入进献不高，占比为8.6%，焦点收入来历为品牌中成药产品，该业务体现稳健，2024-2026财年收入从3.4亿元晋升至4.24亿元，复合增速11.67%。

而品牌中成药产品组合丰硕，截至2026年3月31日拥有超过100个组合 ，焦点产品包含保济丸、天喜堂天喜丸、十灵油、飞鹰灵敏油和镇痛霸灵敏油，此中保济丸拥有130年汗青，天喜堂天喜丸拥有120年汗青，为公司前两大拳头产品。2026年该公司前六大产品在业务收入进献45.1%，此中保济丸进献36.3%。

数据来历：公司聆最新消息资料

此外，保济元以及经由过程收购中医诊所，创造了毗连产品、中医师及患者的垂直整合中医药平台，截止2025年3月，其营运40间战略性位于生齿密集的室第区之诊所，由51名注册中医师 提供专业诊症服务。尽管该业务刚结构，但截至2026年6月，按诊所数量计公司已经成为香港第五大私营连锁中医诊所，最大的私营骨伤专科连锁中医诊所预计2026年事迹进献将大幅晋升。

该公司的市场集中在香港，少部门市场在中国内地、新加坡和澳门，2026财年上述地区收入进献划分为86%、3%、5.1%及2.5%。该公司贩卖产品经由过程直销及分销模式，此中直销模式占大头，依赖于中医师，2026财年中医师贩卖占比达41.5%。但总体而言，其客户集中度不高，2024-2026财年前五大客户收入进献划分为24.3% 、22.8%及35.2%。

在产能供应上，保济元以及位于香港的两处GMP认证制造举措措施，首要用于出产保济丸、飞鹰灵敏油，和自2026年6月起出产的天喜堂天喜丸与药油吗，于往绩记实时代保持61%至75%的使用率，相对于较低。该公司还经由过程第三方制造出产自有品牌浓缩中药颗粒产品及其他中成药产品扩张品牌供应。跟着全世界市场的开拓，尤为是新加坡市场的加快开释，产能使用率有望患上到晋升，并动员事迹连续性增加。

多项产品位居香港龙头股，现金流富余鞭策两大业务拓张

从行业来看，保济元以及焦点收入在香港，香港中成药市场规模增加不变，按照弗若斯特沙利文，2025年市场规模为117.9亿港元，2020-2025年复合增速为4.6%，预计到2030年将达到150.9亿港元，复合增速5.1%。而香港中成药市场竞争较为剧烈，2025年前五大介入者进献份额31.9%。

保济元以及是香港中成药龙头股，按终端市场贩卖额计，该公司以9.2%的市占率位居行业第一，同时也细分市场也处于领先职位地方，好比在港濃縮中藥顆粒市場，以25.2%市占率位居第二；在腸胃科中成藥市場，以20.2%的市占率位居第一；在婦科中成藥市場，以11.8%的市占率一样位居第一。

需要一提的是，中医诊所服务是该公司2025年结构的新业务，按照弗若斯特沙利文，2025年行业规模为63.7亿港元，2020-2025年复合增速为1.6%，但预计到2030年市场规模为80.8亿元，复合增速晋升至4.9%。该公司以40个诊所数目为香港第五大私营连锁中医诊所，具有必然的规模上风，且前五名数目相差不大。

保济元以及拥有康健的财务以开拓两大类业务市场，一方面现金流较为不变，谋划现金流连续净流入；另外一方面基本没有有息债，财务较为康健。

2024-2026财年，该公司红利能力相对于不变，毛利率划分为49.6%、46.9%及48.2%，中成药毛利率是逐年晋升的，但新业务中医诊所服务毛利率较低，仅为17%，净利率首要受焦点的贩卖费用影响，2026财年净利率17.4%。优秀的红利记实也使患上该公司每一年都维持谋划现金流净流入，2026财年净流入0.5亿港元。

而该公司基本没有有息债，截止2026年5月，公司拥有现金等价物0.53亿港元，但值得注重的是，该公司贸易及其他应付款数额较大，尤为是应付中心控股公司及同系从属公司金钱，致使活动欠债常年为负数。该公司收入较大依赖于香港，这次上市有望丰裕现金流开拓内地和其他地区市场。

综合看来，保济元以及事迹增加稳健，红利能力略有波动，但谋划现金流连续净流入，财务相对于康健，公司焦点产品具备百年汗青，且部门业务在行业中处于龙头股职位地方，竞争上风较着，而焦点的香港市场维持增加，动员公司收入增加。该公司产能使用仍有晋升空间，并且踊跃结构全世界市场，有望打造新增加点。

但该公司仍有较大的危害点，包含收入较高依赖于香港地区，全世界结构可能不及预期，和贸易及其他应付款数额太高等危害，应谨严对待。

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